中泰國際發(fā)布研報稱，港股當前整體升勢仍較健康，海外不確定性有所下降有助于削弱關稅威脅對港股的沖擊；內(nèi)部來看，市場或在逐漸重新定價內(nèi)部基本面修復的速度和力度。從技術指標來看，短期市場超買情緒有所堆積。不過，港股資金流仍然充裕，港股通持續(xù)凈流入，疊加內(nèi)部政策積極發(fā)力，外部貿(mào)易擾動短期可控，港股或以時間換空間，以盈利增長消化估值。若中美達成有限協(xié)議并與國內(nèi)政策催化共振，港股或延續(xù)“基本面主導”的漸進式修復，關注恒生科指、醫(yī)藥生物、AI概念等。

　　海外市場方面，美國實際通脹及消費者通脹預期保持穩(wěn)定，美國與歐盟、日本及東南亞多國達成貿(mào)易協(xié)議，關稅稅率普遍低于20%，通過“對等關稅”獲得關稅收入(4-6月超600億美元關稅收入，2025年全年或超2,500億美元)與資本流入，一方面為“大美麗法案”提供財政支持，另一方面高通脹壓力紓緩，進一步打開9月聯(lián)儲降息窗口。

　　中泰國際主要觀點如下：

　　港股：港股當前整體升勢仍較健康，核心驅動邏輯正從前期避險情緒與倉位回補，逐漸有轉向基本面改善與政策預期向好的跡象。

　　一方面，美國已與歐盟、日本等重要貿(mào)易伙伴達成協(xié)議，全球供應鏈焦慮大幅緩和，疊加美國通脹延續(xù)改善，更打開美聯(lián)儲9月重啟降息的窗口；另一方面，中美即將開啟第三次貿(mào)易會談之際，市場已有“延長豁免”、“關稅換投資”、“技術換資源”等預期，不確定性有所下降也有助于削弱關稅威脅對港股的沖擊。

　　內(nèi)部來看，雅江下游萬億工程項目和“反內(nèi)卷”標志著下半年經(jīng)濟治理重心進一步向高效率投資與供給升級傾斜，有助于對沖地產(chǎn)缺口，疊加7月重要政策會議窗口臨近提振結構性托舉政策加碼的預期，市場或在逐漸重新定價內(nèi)部基本面修復的速度和力度。

　　從技術指標來看，短期市場超買情緒有所堆積。不過，港股資金流仍然充裕，港股通持續(xù)凈流入，疊加內(nèi)部政策積極發(fā)力，外部貿(mào)易擾動短期可控，港股或以時間換空間，以盈利增長消化估值。若中美達成有限協(xié)議并與國內(nèi)政策催化共振，港股或延續(xù)“基本面主導”的漸進式修復，關注恒生科指、醫(yī)藥生物、AI概念等。最樂觀情況下，若10年期中債收益率達1.75%，10年期美債收益率維持在4.4%，加權風險溢價跌至5.0%(即2018年1月水平)，恒指或有望高見27,400點。

　　美股：美股短期利多幾乎盡出，對美股大盤謹慎，但個股及板塊不乏機會。短期關注醫(yī)療保健、公用事業(yè)、必選消費，國防工業(yè)，并考慮做多VIX波動率指數(shù)。

　　近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)指向美國進入“金發(fā)女孩”階段，7月美國Markit綜合PMI升至54.6%，是今年以來高位，服務業(yè)PMI初值升至今年以來新高55.2%，最新初領失業(yè)救濟金人數(shù)已連跌六周。截至上周，80%已公布業(yè)績的標普500成份股業(yè)績超預期，高于歷史同期表現(xiàn)，使得標普500指數(shù)2025-2027年盈利預測整體上修。

　　美國實際通脹(truflation)及消費者通脹預期保持穩(wěn)定，美國與歐盟、日本及東南亞多國達成貿(mào)易協(xié)議，關稅稅率普遍低于20%，通過“對等關稅”獲得關稅收入(4-6月超600億美元關稅收入，2025年全年或超2,500億美元)與資本流入，一方面為“大美麗法案”提供財政支持，另一方面高通脹壓力紓緩，進一步打開9月聯(lián)儲降息窗口。

　　特朗普政府的AI行動計劃通過大幅放寬監(jiān)管、加速基礎設施建設和推動技術出口，料數(shù)據(jù)中心建設熱潮和AI相關投資激增預期將為美國經(jīng)濟帶來額外增長動力。

　　美債：美國與多國等達成貿(mào)易協(xié)議，通脹擔憂有所舒緩。不過，美國服務業(yè)保持擴張，就業(yè)市場穩(wěn)健，美國經(jīng)濟韌性凸顯，當前十年期美債收益率仍在4.4%左右震蕩�；�礎性關稅壓力持續(xù)，疊加財政擴張加碼料進一步強化利率支撐。根據(jù)CME，9月降息概率約為60%，市場仍等待美國二季度GDP、7月非農(nóng)、6月PCE以及8月1日關稅暫緩到期等更多經(jīng)濟數(shù)據(jù)與政策信號。維持美債高位震蕩判斷，10年期收益率波動區(qū)間4.25%-4.6%，延續(xù)逢高配置策略。

　　美元指數(shù)：美元在經(jīng)濟韌性、貿(mào)易政策以及聯(lián)儲政策獨立性間博弈，美日等貿(mào)易談判積極進展推升非美貨幣，服務業(yè)、就業(yè)等經(jīng)濟數(shù)據(jù)韌性強化“金發(fā)女孩”敘事，特朗普施壓美聯(lián)儲則對美元帶來潛在下行風險。本周重點關注美國二季度GDP等重磅數(shù)據(jù)驗證經(jīng)濟韌性，以及中美貿(mào)易談判進展。

　　美元兌離岸人民幣：美元走弱疊加股市情緒積極，離岸人民幣升至7.16附近。7月重要會議窗口臨近，疊加市場對中美第三次貿(mào)易談判有再次“延長豁免”的預期，離岸人民幣料保持7.15-7.18區(qū)間震蕩，短期維持7.18政策頂?shù)呐袛唷?/p>

　　風險提示

　　國際形勢復雜多變；政策效果不及預期；地緣政治風險加劇。