聯(lián)儲(chǔ)證券股份有限公司李縱橫近期對赤峰黃金（600988）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《赤峰黃金：厚積薄發(fā)，行穩(wěn)致遠(yuǎn)》，首次覆蓋赤峰黃金給予買入評級。

　　赤峰黃金

　　投資要點(diǎn)：

　　公司主要在全球范圍內(nèi)從事黃金的采選和銷售業(yè)務(wù)，是我國最大的民營黃金生產(chǎn)商。

　　境內(nèi)管理并運(yùn)營四座貴金屬礦山，是公司黃金供應(yīng)體系基石。五龍金礦和吉隆撰山子金礦是公司國內(nèi)金礦產(chǎn)出的核心，礦區(qū)黃金年產(chǎn)量穩(wěn)定，勘探增儲(chǔ)成果顯著，重點(diǎn)工程建設(shè)持續(xù)推進(jìn)。

　　境外管理并運(yùn)營兩座貴金屬礦山，是公司國際化路線的戰(zhàn)略嘗試。塞班金礦持續(xù)扮演公司黃金生產(chǎn)的主體角色，黃金年產(chǎn)量穩(wěn)定增長，針對礦區(qū)難選礦石問題，公司積極進(jìn)行選礦工藝攻關(guān)以提升回收率，成效顯著；瓦薩金礦于2022年由公司購入，礦區(qū)將是公司未來黃金增量的主要來源，增產(chǎn)工作將圍繞選礦產(chǎn)能及黃金探采兩方面進(jìn)行展開。

　　公司資源稟賦優(yōu)異，成本控制能力出眾。公司境內(nèi)礦山雖產(chǎn)能規(guī)模相對有效，但礦石品味較高，屬于國內(nèi)黃金市場中極為稀缺的高品位富礦床，盈利能力處行業(yè)頭部水平；國際化布局腳步領(lǐng)先行業(yè)，公司是國內(nèi)唯一能夠坐擁兩座海外金礦的民營黃金礦企，境外兩座礦山均具備極佳的開發(fā)前景，承擔(dān)著公司遠(yuǎn)期黃金產(chǎn)量增長的重?fù)?dān)。公司始終將成本控制作為戰(zhàn)略發(fā)展的重要方向，根據(jù)所屬礦山的實(shí)際情況，針對性的進(jìn)行降本增效，近幾年盈利能力大幅提升，負(fù)債管理效果明顯，為公司未來進(jìn)行資源擴(kuò)張、并購整合奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　短期金價(jià)或?qū)⒊袎�，但預(yù)期下行空間有限，年內(nèi)上行機(jī)遇將來自于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向所帶來的流動(dòng)性寬松預(yù)期，看好四季度金價(jià)走勢。在關(guān)稅爭端與地緣風(fēng)險(xiǎn)所引發(fā)的避險(xiǎn)需求階段性退潮后，金價(jià)短期面臨一定回調(diào)壓力，但特朗普的政策制定帶有濃厚的個(gè)人主義特征，關(guān)稅政策后續(xù)仍舊存在反復(fù)可能，預(yù)期下行空間有限。中期來看，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)⑹菇饍r(jià)重獲上行動(dòng)力，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月份啟動(dòng)降息，年內(nèi)或可兌現(xiàn)兩次降息操作，參考?xì)v史規(guī)律，在流動(dòng)性邊際轉(zhuǎn)寬的背景下，多數(shù)時(shí)段黃金價(jià)格跟隨基準(zhǔn)利率調(diào)整而走強(qiáng)，且金價(jià)拐點(diǎn)通常領(lǐng)先于貨幣政策調(diào)整節(jié)點(diǎn)，看好四季度金價(jià)走勢。長期來看，《大而美法案》進(jìn)一步加劇美國原本沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，對于黃金市場有望接力關(guān)稅，為金價(jià)的長線趨勢上行帶來潛在機(jī)遇。

　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司營收規(guī)模分別為122.05億元、141.04億元、152.79億元；凈利潤分別為36.92億元、43.11億元、48.86億元；歸母凈利潤分別為32.8億元、38.3億元、43.41億元，當(dāng)前公司市值對應(yīng)PE分別為13.76、11.78、10.4倍，參考可比公司，結(jié)合公司未來發(fā)展前景，我們對其進(jìn)行首次覆蓋，同時(shí)給予公司買入評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：重點(diǎn)工程進(jìn)程不及預(yù)期、金價(jià)超預(yù)期調(diào)整等。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華源證券田源研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.98%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利35.16億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為12.6。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為40.09。