開(kāi)源證券股份有限公司陳雪麗,朱本倫近期對(duì)海大集團(tuán)（002311）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：飼料主業(yè)快速增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼》，給予海大集團(tuán)買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　海大集團(tuán)

　　飼料主業(yè)快速增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

　　海大集團(tuán)發(fā)布2025年中報(bào)，2025H1營(yíng)收588.31億元，同比+12.50%，歸母凈利潤(rùn)26.39億元，同比+24.16%，其中2025Q2營(yíng)收322.0億元，同比+14.00%，歸母凈利潤(rùn)13.56億元，同比+7.26%。公司擬每10股派現(xiàn)2元，合計(jì)派現(xiàn)3.33億元�？紤]豬料和禽料銷(xiāo)量增長(zhǎng)超預(yù)期，我們小幅上調(diào)2025-2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)51.48/57.39/61.72億元(前值51.44/57.28/61.67億元)，對(duì)應(yīng)EPS為3.09/3.45/3.71元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為17.7/15.9/14.8倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　飼料銷(xiāo)量創(chuàng)歷史新高，海外市場(chǎng)拓展加速

　　2025H1飼料業(yè)務(wù)營(yíng)收471.39億元，同比+14.02%，毛利率9.79%，同比+0.03pct。2025H1飼料總銷(xiāo)量1470萬(wàn)噸(含內(nèi)部養(yǎng)殖耗用量105萬(wàn)噸)，同比增長(zhǎng)約25%，外銷(xiāo)增量絕對(duì)值已接近2025年全年目標(biāo)，市占率進(jìn)一步提升。分品種看，2025H1禽飼料外銷(xiāo)量730萬(wàn)噸，同比+24%，禽料增長(zhǎng)系公司積極發(fā)揮研發(fā)技術(shù)儲(chǔ)備和專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。2025H1豬飼料外銷(xiāo)量340萬(wàn)噸，同比+43%，豬料增長(zhǎng)系上半年生豬養(yǎng)殖端盈利刺激補(bǔ)欄需求釋放，上半年前端豬料同比增長(zhǎng)約50%。2025H1水產(chǎn)料外銷(xiāo)量280萬(wàn)噸，同比+16%，水產(chǎn)料增長(zhǎng)系上半年養(yǎng)殖端盈利，存塘量增長(zhǎng)。分地區(qū)看，2025H1公司海外飼料外銷(xiāo)量同比+40%，已有布局區(qū)域發(fā)展穩(wěn)健，積極開(kāi)拓新區(qū)域。

　　豬價(jià)回暖下養(yǎng)殖業(yè)務(wù)盈利可觀，種苗動(dòng)保業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)

　　2025H1公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)營(yíng)收97.35億元，同比+15.59%，毛利率20.26%，同比+3.37pct。公司持續(xù)聚焦生豬養(yǎng)殖團(tuán)隊(duì)能力建設(shè)和輕資產(chǎn)模式創(chuàng)新，隨著團(tuán)隊(duì)專(zhuān)業(yè)能力提升以及模式的摸索迭代，總體養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)可控、盈利可觀。2025H1動(dòng)保業(yè)務(wù)營(yíng)收4.64億元，同比-0.35%，毛利率49.69%，同比-8.10pct，動(dòng)保業(yè)務(wù)收入規(guī)模維持穩(wěn)定。2025H1種苗業(yè)務(wù)營(yíng)收7.7億元，同比+10%，公司布局多品種育種體系，開(kāi)啟國(guó)際化戰(zhàn)略布局，推動(dòng)種苗業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)下行、飼料原料價(jià)格波動(dòng)、動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華源證券雷軼研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為78.12%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利47.18億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為19.31。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為64.2。