上海證券有限責任公司于庭澤,郭吟冬近期對亞鉀國際（000893）進行研究并發(fā)布了研究報告《亞鉀國際首次覆蓋：坐擁老撾優(yōu)勢資源，亞洲鉀肥龍頭正在崛起》，首次覆蓋亞鉀國際給予買入評級。

　　亞鉀國際

　　投資摘要

　　依托老撾資源，逐漸成長為世界級鉀肥企業(yè)。公司聚焦鉀肥主業(yè)，是國內(nèi)首批“走出去”實施境外鉀鹽開發(fā)的中國企業(yè)，也是東南亞地區(qū)規(guī)模最大的鉀肥生產(chǎn)商，目前擁有老撾甘蒙省263.3平方公里鉀鹽礦權，折純氯化鉀資源儲量約10億噸。截至2024年末，公司氯化鉀設計產(chǎn)能100萬噸/年，在建產(chǎn)能200萬噸/年，產(chǎn)能利用率181.54%，近年來鉀肥產(chǎn)銷規(guī)模穩(wěn)步增長。老撾?yún)^(qū)位優(yōu)勢明顯，鉀礦資源豐富且成本低。隨著公司鉀肥項目逐步投產(chǎn)，產(chǎn)銷規(guī)模和盈利能力有望進一步提升。

　　鉀肥行業(yè)景氣上行，老撾有望成為重要進口源。鉀肥行業(yè)寡頭壟斷，加拿大、俄羅斯、白俄羅斯產(chǎn)量領先，中國供不應求，氯化鉀對外依存度達67.13%(2024年)。老撾憑借區(qū)位優(yōu)勢以及項目持續(xù)擴產(chǎn)，已成為我國越來越重要的鉀肥進口源，2024年進口量達207.22萬噸，占比16.40%，穩(wěn)居第四。2024年底以來，兩俄鉀肥龍頭減產(chǎn)挺價，鉀肥供應緊張；在人口增長和糧食安全問題持續(xù)存在的背景下，全球鉀肥需求長期保持增長。我們認為鉀肥進入景氣周期，2025年以來國內(nèi)、國際鉀肥價格均已上漲超20%。

　　遠期規(guī)劃500萬噸/年鉀肥產(chǎn)能，溴素等伴生資源拓展新增長極。公司在老撾布局500萬噸/年鉀肥產(chǎn)能建設目標，項目穩(wěn)步推進中。為全面挖掘公司老撾礦產(chǎn)的資源價值，公司成立非鉀事業(yè)部。2024年，公司年產(chǎn)2.5萬噸溴素擴建項目順利竣工，未來產(chǎn)能有望超5萬噸，將有效緩解我國溴素資源進口依賴問題。

　　投資建議

　　我們預測2025-2027年公司營業(yè)收入分別為58.35/79.80/98.70億元，同比增速分別為64.46%、36.76%、23.68%，歸母凈利潤分別為17.32/24.50/32.13億元，同比增速分別為82.18%、41.51%、31.14%，EPS為1.87/2.65/3.48元/股，2025年7月28日收盤價對應PE分別為17.56x、12.41x、9.46x。首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風險提示

　　項目建設進度不及預期；鉀肥價格大幅波動；地緣沖突加劇。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券喻杰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為59.42%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利17.74億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為17.14。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有10家機構給出評級，買入評級8家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構目標均價為35.1。