中國(guó)銀河（601881）證券股份有限公司張智浩近期對(duì)天力復(fù)合進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《天力復(fù)合首次覆蓋報(bào)告：層狀金屬?gòu)?fù)合材料龍頭，應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展》，首次覆蓋天力復(fù)合給予買入評(píng)級(jí)。

　　天力復(fù)合(873576)

　　公司為國(guó)內(nèi)層狀金屬?gòu)?fù)合材料行業(yè)龍頭。天力復(fù)合成立于2003年，并于2023年登陸北交所，是國(guó)內(nèi)最早開(kāi)始有色金屬爆炸焊接研究開(kāi)發(fā)的單位之一。公司成功研制開(kāi)發(fā)出鈦-鋼、鋯-鋼、銀-鋼、鋁-鋼等五十多種不同種類的層狀金屬?gòu)?fù)合材料，公司產(chǎn)品已通過(guò)中廣核、中核、東方電氣（600875）、上海電氣（601727）、哈電集團(tuán)、森松重工、寶色股份（300402）、江蘇中圣、藍(lán)星化機(jī)等國(guó)內(nèi)主要大型裝備制造商和BP、Shell、GE、SIEMENS、HITACHI、MES、MITSUBISHI、L&T等國(guó)外知名廠商的供應(yīng)許可認(rèn)證，產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于精細(xì)化工、環(huán)保、冶金、核工業(yè)、新能源、半導(dǎo)體、航空航天等領(lǐng)域。截至2025年一季度，西部金屬材料股份有限公司持有44.27%股份，為公司的控股股東。

　　業(yè)績(jī)階段性承壓，新領(lǐng)域布局持續(xù)推進(jìn)。2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13,502.24萬(wàn)元，同比下降22.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)943.57萬(wàn)元，同比下降47.08%。公司業(yè)績(jī)階段性承壓主要系下游部分終端行業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過(guò)剩，導(dǎo)致終端業(yè)主項(xiàng)目建設(shè)需求萎縮，設(shè)備投資強(qiáng)度減弱，市場(chǎng)重大項(xiàng)目訂單減少所致。為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)變化，公司一方面動(dòng)態(tài)優(yōu)化營(yíng)銷策略以應(yīng)對(duì)嚴(yán)峻的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)；另一方面持續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)品、新技術(shù)在核工業(yè)、半導(dǎo)體、新能源及海洋工程等新興領(lǐng)域的應(yīng)用。公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)擁有爆炸力學(xué)、金屬材料、壓力加工等專業(yè)的復(fù)合型人才，具備核工業(yè)領(lǐng)域用層狀金屬?gòu)?fù)合材料相關(guān)技術(shù)儲(chǔ)備。

　　應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，頭部企業(yè)具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。層狀金屬?gòu)?fù)合材料是通過(guò)爆炸復(fù)合、軋制復(fù)合或其他制備技術(shù)實(shí)現(xiàn)復(fù)層金屬與基層金屬的結(jié)合。層狀金屬?gòu)?fù)合材料的應(yīng)用主要集中在石化及精細(xì)化工、電力、冶金、新能源、海洋工程、環(huán)保、航空航天等領(lǐng)域。層狀金屬?gòu)?fù)合材料因其性能和成本優(yōu)勢(shì)，正逐步替代傳統(tǒng)材料，隨著國(guó)家重大工程對(duì)新材料的需求提升，行業(yè)發(fā)展?jié)摿�巨大。�?dāng)前，以天力復(fù)合為代表的國(guó)內(nèi)金屬?gòu)?fù)合企業(yè)不但完成了多種層狀金屬?gòu)?fù)合材料的進(jìn)口替代，也在復(fù)合面積、制備技術(shù)水平上不斷突破，在高端產(chǎn)品上逐步具備了較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為0.56/0.63/0.76元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為61/54/45倍。我們認(rèn)為，公司是國(guó)內(nèi)最早開(kāi)始有色金屬爆炸焊接研究開(kāi)發(fā)的單位之一，作為國(guó)內(nèi)層狀金屬?gòu)?fù)合材料行業(yè)龍頭，隨著公司在航天、核工業(yè)、電力工程及國(guó)家大科學(xué)裝置等戰(zhàn)略新興領(lǐng)域的進(jìn)展陸續(xù)落地，我們認(rèn)為公司的客戶結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化，下游新興行業(yè)的需求拉動(dòng)有望成為公司業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)引擎。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)