上海證券有限責任公司顏楓,李心語近期對泰凌微進行研究并發(fā)布了研究報告《泰凌微首次覆蓋報告：技術驅(qū)動無線物聯(lián)網(wǎng)芯片發(fā)展，下游增長動能強勁》，首次覆蓋泰凌微給予買入評級。

　　泰凌微(688591)

　　投資摘要

　　泰凌微專注無線物聯(lián)網(wǎng)芯片技術開發(fā)，覆蓋多場景應用與多家主流終端品牌客戶。公司產(chǎn)品覆蓋智能零售、消費電子、智能照明、智能家居、智慧醫(yī)療、倉儲物流、音頻娛樂等消費級和商業(yè)級物聯(lián)網(wǎng)應用，主要聚焦于低功耗藍牙、雙模藍牙、Zigbee、Matter、WiFi等短距無線通訊芯片產(chǎn)品，擁有長期的技術積累和產(chǎn)品布局。2024年實現(xiàn)營業(yè)收入8.44億元，創(chuàng)歷史最好水平，同比增長32.69%。2025年一季度實現(xiàn)營收2.30億元，同比增長42.47%。

　　多領域應用優(yōu)勢凸顯，公司目前主要產(chǎn)品為IoT芯片及音頻芯片，持續(xù)推動商業(yè)場景需求落地。

　　無線物聯(lián)網(wǎng)：以低功耗藍牙類SoC產(chǎn)品為重心，拓展兼容多種物聯(lián)網(wǎng)應用協(xié)議的多模類SoC產(chǎn)品，物聯(lián)網(wǎng)與谷歌、亞馬遜、小米等國內(nèi)外一線品牌的物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)長期合作，體現(xiàn)了產(chǎn)品性能領先、產(chǎn)品高品質(zhì)和服務高質(zhì)量，構成公司競爭優(yōu)勢和商業(yè)壁壘。

　　智慧零售：優(yōu)化智慧零售購物體驗，助力商品智能化運營效率。公司芯片可用于電子標簽、智能貨架等設備，其功耗、多協(xié)議的特性能夠支持設備的長時間穩(wěn)定運行，并同步實現(xiàn)數(shù)據(jù)的實時傳輸和更新，實現(xiàn)商品管理、庫存監(jiān)控、顧客互動等環(huán)節(jié)的智能化，提升零售行業(yè)的運營效率和服務質(zhì)量。

　　音頻：無線音頻引入邊緣AI技術，擴展音頻應用覆蓋范圍。公司音頻芯片具有低延遲、同時連接多設備并保持音頻同步、實時對兩路音頻進行混音等技術優(yōu)勢。新一代無線音頻技術升級，可單協(xié)議棧支持傳統(tǒng)藍牙音頻、低功耗藍牙音頻、低延時音頻，進行不同協(xié)議和模式間的靈活組合，擴展了音頻應用的覆蓋范圍。

　　智能遙控器：支持智能遙控器多種控制協(xié)議，提升生活便利和舒適度。無線連接技術能夠?qū)崿F(xiàn)智能遙控器與各種設備的快速配對和穩(wěn)定通信，公司的低功耗、高性能芯片助力打造便捷、智能的操控體驗。

　　汽車數(shù)字鑰匙：低功耗芯片契合智能數(shù)字鑰匙對電池續(xù)航能力的高需求，用戶可長期頻繁使用，推動汽車數(shù)字鑰匙技術的應用和普及。

　　 AI帶動技術發(fā)展，強化公司核心競爭力。公司技術迭代與產(chǎn)品創(chuàng)新并舉，2024年完成22nm、40nm等新工藝多款IoT及音頻芯片量產(chǎn)流片，并在55nm工藝平臺持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品性能，新產(chǎn)品快速覆蓋IoT與音頻領域。公司在藍牙高速率(HDT)、星閃標準(Sparklink/NearLink)等多模無線標準開發(fā)上取得進展，并開始集成到新芯片中。依托RISC-V芯片深厚基礎，公司推出覆蓋高、中、低端市場的全系列芯片，并針對細分領域精準定義產(chǎn)品，競爭力持續(xù)強化。

　　投資建議

　　公司專注于無線物聯(lián)網(wǎng)芯片領域的前沿技術開發(fā)與突破，隨著物聯(lián)網(wǎng)市場整體需求回暖，客戶需求增長，帶動業(yè)績增長。我們預計2025-2027年公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.95億元(yoy+100.5%)、3.02億元(yoy+54.5%)、4.35億元(yoy+44.3%)，對應EPS分別為0.81元、1.25元、1.81元，當前股價對應估值56倍、36倍、25倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示

　　技術迭代風險；研發(fā)不及預期；核心技術人才流失風險；境外經(jīng)營風險；毛利率下降風險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內(nèi)機構目標均價為45.2。