中國銀河（601881）證券股份有限公司高峰近期對聚燦光電（300708）進行研究并發(fā)布了研究報告《聚燦光電2025年半年報點評：募投產能釋放，第二增長曲線明確》，給予聚燦光電買入評級。

　　聚燦光電

　　事件：公司披露2025年半年報。2025年上半年公司實現(xiàn)營收15.94億元，同比增長19.51%：歸母凈利潤1.16億元，同比增長3.43%：扣非后歸母凈利潤1.13億元，同比增長8.12%，經營性現(xiàn)金流凈額3.97億元，同比增長63.07%。

　　聚焦主業(yè)，產銷兩旺。2025年上半年公司毛利率為13.76%，同比下降0.84pct；凈利率為7.34%，同比下降1.14pct。25年上半年期間費用率4.85%，同比增加0.26pct。整體業(yè)績符合預期，第二季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.63億元，創(chuàng)單季度營業(yè)收入歷史新高。隨著募投項目產能的持續(xù)釋放，公司在產品策略、產品結構、產品布局、客戶服務、直顯推廣等方面取得突破性進展，得益于市場需求的敏銳洞察、營銷策略的精準匹配，以Mini直顯、車用照明背光等為代表的高端產品占比持續(xù)攀升，產品結構不斷優(yōu)化。產銷兩旺營運強勁，主營業(yè)務發(fā)展穩(wěn)健，登加營運效率優(yōu)化，推動經營活動現(xiàn)金流量凈額大幅提升。

　　募投產能持續(xù)釋放，第二增長曲線明確。為提升紅黃光與藍綠光芯片在應用中的協(xié)同能力，公司開辟業(yè)務第二增長曲線，全力推進“年產240萬片紅黃光外延片、芯片項目”。當前月產能10萬片的生產設備基本到貨，部分工序設備處在調試階段，產能正處于快速爬坡期。隨著募投項目產能的持續(xù)釋放公司成功實現(xiàn)從單色系向全色系LED芯片供應商的戰(zhàn)略轉型，產品矩陣全面覆蓋照明、背光、顯示三大核心應用領域。全色系產品矩陣、強有力品牌效應，對于公司提升市占率、鞏固市場地位、拓展利潤增長點具有積極推動作用，第二增長曲線明確。

　　傳統(tǒng)升級，新應用拓展，市場穩(wěn)步增長。LED照明二次替換需求將超越首次替換及新裝需求，疊加城市化進程加快與市政亮化需求增長，預計到2028年LED照明市場中的需求將有約78%源自二次替換，成為照明市場增長的引擎國內層面“以舊換新”、三千億特別國債等政策推動終端需求擴容，Mini/MicroLED、車用LED、農業(yè)照明及UV/IRLED等新興領域成為核心增長引擎MiniLED作為電視市場高端技術代表，出貨量增速顯著。新能源汽車快速幅起，車載應用快速起量。龍頭企業(yè)加速向高附加值業(yè)務轉型，在細分應用領域深耕細作，Mini/MicroLED、農業(yè)照明、車載照明、教育照明、UV/IRLED等應用領域不斷開拓，市場規(guī)模穩(wěn)步增長。

　　投資建議：預計公司2025至2027年實現(xiàn)分別實現(xiàn)營收33.19/37.67/43.73億元，同比增長20.27%/13.51%/16.07%，歸母凈利潤為3.02/3.52/3.92億元，同比增長54.5%/16.51%/11.45%，每股EPS為0.45/0.52/0.58元，對應當前股價PE為27.7/23.78/21.33倍，維持“推薦”評級。

　　風險提示：LED行業(yè)的競爭格局惡化，產能釋放不及預期，產品結構優(yōu)化不及預期，下游需求不及預期。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級4家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為14.79。