華金證券股份有限公司黃程保近期對(duì)電連技術(shù)（300679）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《汽車連接器國產(chǎn)替代先鋒，智駕平權(quán)與消費(fèi)復(fù)蘇雙輪驅(qū)動(dòng)增長》，首次覆蓋電連技術(shù)給予買入評(píng)級(jí)。

　　電連技術(shù)

　　投資要點(diǎn)

　　公司致力于電連接器及互連系統(tǒng)解決方案。公司致力于提供各種穩(wěn)定高效的電子、電路連接產(chǎn)品及互連解決方案，尤其是射頻信號(hào)傳輸與屏蔽產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用在以智能手機(jī)為代表的智能移動(dòng)終端產(chǎn)品，燃油車、新能源車智能化連接，車聯(lián)網(wǎng)終端、物聯(lián)網(wǎng)模組及智能家電等新興產(chǎn)品中。2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.61億元，同比增長48.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.22億元，同比增長74.73%。最新報(bào)告期，2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營收11.96億元，同比增長15.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.23億元，同比下滑23.80%。

　　汽車電動(dòng)化、智能化發(fā)展趨勢(shì)加速進(jìn)階，助推公司汽車連接器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長。我國作為全球最大的汽車生產(chǎn)國，汽車連接器市場(chǎng)需求量大，隨著我國汽車產(chǎn)能增加及零部件國產(chǎn)替代進(jìn)程加速，將直接帶動(dòng)我國汽車連接器的市場(chǎng)規(guī)�？焖僭鲩L；與此同時(shí)，汽車電子化水平提升及智能化進(jìn)程加速，使得連接器已成為不可或缺的汽車零部件，汽車連接器市場(chǎng)需求實(shí)現(xiàn)快速增長，尤其射頻、高速以及高壓連接器的市場(chǎng)需求呈現(xiàn)較大增長態(tài)勢(shì)。公司汽車電子連接器產(chǎn)品主要為射頻類連接器以及高速類連接器，主要類型為射頻類Fakra板端＆線端，HDCamera連接器，高速類以太網(wǎng)連接器、HSD板端＆線端、車載USB等。憑借在射頻領(lǐng)域設(shè)計(jì)、制造等方面積累的經(jīng)驗(yàn)，公司車載高頻高速連接器產(chǎn)品已導(dǎo)入國內(nèi)頭部整車廠，并已開始大批量量產(chǎn)交付，業(yè)務(wù)成熟度較高。未來，公司將在與核心客戶緊密協(xié)作進(jìn)行研發(fā)的基礎(chǔ)上，持續(xù)強(qiáng)化汽車智能化相關(guān)以太網(wǎng)產(chǎn)品的戰(zhàn)略布局，加強(qiáng)智能駕駛方案商以及激光雷達(dá)廠商的合作，增強(qiáng)相關(guān)高頻、高速類產(chǎn)品的自動(dòng)化生產(chǎn)能力，擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模，并提升在L3級(jí)別智能駕駛場(chǎng)景下公司產(chǎn)品的技術(shù)積累，以不斷提升海內(nèi)外客戶中的市場(chǎng)份額。

　　在消費(fèi)電子領(lǐng)域呈現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的大背景下，消費(fèi)電子連接器類產(chǎn)品作為公司的優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目、具備較大增長空間。隨著消費(fèi)電子行業(yè)海內(nèi)外需求復(fù)蘇，公司手機(jī)類及非手機(jī)類消費(fèi)電子業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比實(shí)現(xiàn)增長。1)手機(jī)端來看，公司已進(jìn)入全球主流智能手機(jī)品牌供應(yīng)鏈，成為小米、歐珀、步步高（002251）、三星、榮耀、中興、華為等全球知名智能手機(jī)企業(yè)的核心供應(yīng)商；現(xiàn)階段射頻連接器及互連系統(tǒng)產(chǎn)品在手機(jī)終端市場(chǎng)份額較為穩(wěn)定，是公司的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，在手機(jī)行業(yè)內(nèi)有一定知名度，客戶逐漸向手機(jī)終端頭部企業(yè)集中；2024年，智能手機(jī)行業(yè)市場(chǎng)銷量呈現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，終端客戶出貨量同比提升，公司此類產(chǎn)品訂單同比也實(shí)現(xiàn)較好的增長，整體市場(chǎng)地位份額及毛利水平相對(duì)較為穩(wěn)定。2)非手機(jī)端來看，公司電磁兼容件產(chǎn)品主要圍繞市場(chǎng)價(jià)格較為有利的客戶及產(chǎn)品，全年毛利水平較上年同期保持穩(wěn)定，且在消費(fèi)電子非手機(jī)端拓展取得預(yù)期的重大進(jìn)展，實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模量產(chǎn)并向核心大客戶交付；同時(shí)，公司積極擴(kuò)展BTB系列產(chǎn)品品類，得益于國產(chǎn)替代進(jìn)程推進(jìn)以及自身手機(jī)行業(yè)現(xiàn)有渠道資源優(yōu)勢(shì)、近年BTB業(yè)務(wù)收入規(guī)模逐年擴(kuò)大，并持續(xù)強(qiáng)化普通BTB產(chǎn)品在頭部客戶上的布局與導(dǎo)入，為公司后續(xù)營收增長打下良好基礎(chǔ)。據(jù)公司年報(bào)披露，鑒于毫米波手機(jī)及AI手機(jī)領(lǐng)域?qū)?G毫米波在2025年乃至未來市場(chǎng)的巨大需求，公司預(yù)計(jì)將在LCP連接線、射頻BTB相關(guān)產(chǎn)品及其核心模塊產(chǎn)品上實(shí)現(xiàn)營收增長。為此，公司計(jì)劃在2025年擴(kuò)大相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)能，并成立BTB事業(yè)部，以增強(qiáng)BTB產(chǎn)品在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的適應(yīng)性，進(jìn)一步提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　公司積極拓展產(chǎn)品在人工智能領(lǐng)域的應(yīng)用，為持續(xù)性發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。隨著AI技術(shù)的不斷進(jìn)步，相關(guān)高頻、高速連接器行業(yè)在人形機(jī)器人領(lǐng)域的應(yīng)用預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)出較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)空間持續(xù)放大，公司計(jì)劃積極尋求與上游芯片研發(fā)廠商以及整機(jī)設(shè)計(jì)制造廠商的合作，提供高頻、高速類連接器產(chǎn)品及相關(guān)組件，以把握行業(yè)發(fā)展的有利契機(jī)。此外，AI數(shù)據(jù)中心與算力相關(guān)的AI服務(wù)器數(shù)量未來也將迎來爆發(fā)式增長高速線束類產(chǎn)品將具有非常廣闊的應(yīng)用前景，同樣是未來AI時(shí)代射頻類連接器公司布局的重點(diǎn)；公司將加強(qiáng)與客戶廠商在研發(fā)端的協(xié)同，拓展國內(nèi)外數(shù)據(jù)中心的服務(wù)器內(nèi)部及板端高速連接領(lǐng)域應(yīng)用，構(gòu)建未來優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品發(fā)展梯隊(duì)。

　　投資建議：在汽車產(chǎn)業(yè)向電動(dòng)化、智能化深度轉(zhuǎn)型的浪潮中，汽車電子化水平正迎來跨越式提升，公司汽車連接器產(chǎn)品、尤其射頻高速以及高壓連接器產(chǎn)品有望景氣持續(xù)；同時(shí)消費(fèi)電子復(fù)蘇態(tài)勢(shì)下，公司消費(fèi)電子連接器產(chǎn)品業(yè)務(wù)或穩(wěn)中向好；此外，公司還積極開拓連接器產(chǎn)品在人工智能領(lǐng)域的應(yīng)用，為持續(xù)性發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I業(yè)總收入分別為59.09億元、73.98億元、90.43億元，同比增速分別為26.8%、25.2%、22.2%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤分別為7.98億元、10.12億元、12.70億元，同比增速分別為28.2%、26.8%、25.5%；對(duì)應(yīng)EPS分別為1.88元、2.38元、2.99元。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車電動(dòng)化及智能化發(fā)展趨勢(shì)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)人才流失風(fēng)險(xiǎn)等。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為70.84。