東吳證券股份有限公司朱潔羽,易申申,薛路熹,余慧勇,武阿蘭近期對(duì)卓兆點(diǎn)膠進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《智能點(diǎn)膠設(shè)備受益智能穿戴行業(yè)，并購優(yōu)質(zhì)公司拓寬科技賽道》，首次覆蓋卓兆點(diǎn)膠給予買入評(píng)級(jí)。

　　卓兆點(diǎn)膠(873726)

　　投資要點(diǎn)

　　智能點(diǎn)膠解決方案的行業(yè)先鋒：公司是一家從事高精度智能點(diǎn)膠設(shè)備、點(diǎn)膠閥及其核心部件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的技術(shù)驅(qū)動(dòng)型高新技術(shù)企業(yè)。公司主要產(chǎn)品包括精密螺桿閥、壓電噴射閥、氣動(dòng)式噴霧閥、柱塞閥在內(nèi)的全系列、多規(guī)格點(diǎn)膠閥產(chǎn)品及轉(zhuǎn)子、定子等核心部件，并根據(jù)客戶需求靈活選配點(diǎn)膠平臺(tái)及運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)、多功能輔助裝置，定制化研發(fā)、生產(chǎn)智能點(diǎn)膠設(shè)備，提供穩(wěn)定、高效、高精度的智能點(diǎn)膠解決方案。

　　智能點(diǎn)膠設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模廣闊，智能穿戴產(chǎn)品迭代迅速催生需求：隨著我國電子信息制造業(yè)飛速發(fā)展，終端制造產(chǎn)品將在新興需求的帶動(dòng)下不斷向智能化、集成化、輕量化趨勢(shì)發(fā)展。下游產(chǎn)品旺盛的市場(chǎng)需求將有效支撐智能點(diǎn)膠設(shè)備行業(yè)的發(fā)展，尤其是智能眼鏡、智能耳機(jī)領(lǐng)域迭代迅速，需求旺盛。根據(jù)國際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)(SEMI)，2028年全球點(diǎn)膠機(jī)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)為106.8億美元，點(diǎn)膠機(jī)的市場(chǎng)空間較為廣闊。

　　點(diǎn)膠技術(shù)延展性強(qiáng)，收購優(yōu)質(zhì)公司協(xié)同發(fā)展：

　　1)深耕消費(fèi)電子行業(yè)應(yīng)用中的點(diǎn)膠先進(jìn)技術(shù)：公司已形成覆蓋“核心部件-設(shè)備整機(jī)-應(yīng)用工藝”的全鏈條知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系。未來公司將持續(xù)推進(jìn)高精度點(diǎn)膠閥材料改性、智能視覺定位系統(tǒng)、自動(dòng)視覺檢測(cè)、開發(fā)機(jī)器人點(diǎn)膠系統(tǒng)等前沿技術(shù)研發(fā)，鞏固在精密點(diǎn)膠領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先地位。

　　2)拓展半導(dǎo)體，新能源等其他行業(yè)的先進(jìn)點(diǎn)膠技術(shù)：公司積極推動(dòng)多元化發(fā)展戰(zhàn)略，借助在半導(dǎo)體封裝、光伏組件高粘度密封、光伏、新能源汽車電子、鋰電行業(yè)等領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備，積極開拓相關(guān)應(yīng)用市場(chǎng)，推動(dòng)新業(yè)務(wù)盡快落地見效。

　　3)收購協(xié)同強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：2024年，公司收購點(diǎn)膠耗材領(lǐng)先企業(yè)廣東浦森，其核心產(chǎn)品包括各類膠粘劑針筒，應(yīng)用于光伏、半導(dǎo)體等高成長(zhǎng)領(lǐng)域。雙方客戶互補(bǔ)性強(qiáng)，可實(shí)現(xiàn)資源雙向?qū)Я�，�?yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。整合后形成"精密設(shè)備+專用耗材+工藝方案"全鏈條服務(wù)，提升客戶黏性，打開高附加值市場(chǎng)。廣東浦森盈利良好，2024年凈利率達(dá)35.5%，將顯著提升公司業(yè)績(jī)，為股東創(chuàng)造更大價(jià)值。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)卓兆點(diǎn)膠2025-2027年?duì)I業(yè)收入達(dá)到3.40/3.85/4.36億元，同比增速分別為171.74%/13.24%/13.29%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤分別為0.54/0.63/0.83億元，EPS分別為0.66/0.77/1.01元。按2025年7月21日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為44.37/38.14/29.20倍。公司作為行業(yè)內(nèi)增速快、創(chuàng)新力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，市值尚較低�；�于此，我們首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：對(duì)蘋果產(chǎn)業(yè)鏈依賴風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)、毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)、公司業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、存貨金額較大風(fēng)險(xiǎn)、收購風(fēng)險(xiǎn)