中郵證券有限責(zé)任公司盛麗華,陳成近期對(duì)神州細(xì)胞進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，臨床管線值得期待》，首次覆蓋神州細(xì)胞給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　神州細(xì)胞(688520)

　　重組八因子穩(wěn)健增長(zhǎng)，抗體產(chǎn)品管線持續(xù)豐富

　　2024年公司實(shí)現(xiàn)收入25.13億元，同比增長(zhǎng)33.13%，2025Q1公司實(shí)現(xiàn)收入5.20億元，同比下降15.15%。核心產(chǎn)品重組八因子2024全年銷售達(dá)18.9億元，同比增長(zhǎng)6.18%，2025Q1預(yù)計(jì)出現(xiàn)一定下滑，在區(qū)域聯(lián)盟集采降價(jià)和醫(yī)保控費(fèi)等影響下，短期面臨一定壓力，長(zhǎng)期來(lái)看預(yù)防治療仍具備廣闊市場(chǎng)空間。安佳因在海外多個(gè)國(guó)家積極推進(jìn)注冊(cè)上市和商業(yè)化，海外市場(chǎng)有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽�。公司抗體產(chǎn)品2024年實(shí)現(xiàn)收入6.2億元，同比增長(zhǎng)499.80%，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。菲諾利單抗單藥針對(duì)頭頸部鱗狀細(xì)胞癌的適應(yīng)癥，以及與貝伐珠單抗聯(lián)用針對(duì)肝細(xì)胞癌的適應(yīng)癥已于2025年2月先后取得藥品注冊(cè)證書(shū)。

　　實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，研發(fā)進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)

　　通過(guò)控制運(yùn)營(yíng)成本、提高研發(fā)效率等方式優(yōu)化管理，公司2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.12億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2024年公司研發(fā)投入9.36億元，SCT1000、SCT650C、SCTB14、SCTV04C等產(chǎn)品臨床進(jìn)展穩(wěn)步推進(jìn)。SCTB14(PD1/VEGF雙抗)目前正在開(kāi)展泛瘤種的I/II期臨床研究，并已啟動(dòng)該產(chǎn)品聯(lián)合化療針對(duì)NSCLC的II/III期臨床研究，在同類產(chǎn)品中研發(fā)進(jìn)度具備優(yōu)勢(shì)。用于多種實(shí)體瘤免疫治療的三特異性抗體注射液SCTB41也已進(jìn)入I期臨床研究。公司在腫瘤和自免兩大治療領(lǐng)域持續(xù)深耕，在研產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富且具備差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　盈利預(yù)測(cè)：

　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.27億元、32億元和37.07億元，歸母凈利潤(rùn)2.23億元、3.36億元和5.78億元。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為42.88。