浦銀國(guó)際證券有限公司沈岱,黃佳琦,馬智焱近期對(duì)揚(yáng)杰科技（300373）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《預(yù)計(jì)2025年上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%-50%》，給予揚(yáng)杰科技買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)60.9元。

　　揚(yáng)杰科技

　　我們小幅調(diào)整揚(yáng)杰科技2025年、2026年盈利預(yù)測(cè)，維持目標(biāo)價(jià)人民幣60.9元，潛在升幅16.4%，重申“買入”評(píng)級(jí)。

　　重申揚(yáng)杰科技的“買入”評(píng)級(jí)：揚(yáng)杰發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%-50%，對(duì)應(yīng)二季度歸母凈利潤(rùn)中位數(shù)人民幣3.2億元，同比增長(zhǎng)32%，環(huán)比增長(zhǎng)18%，大體符合我們的預(yù)期。公司二季度的毛利率大體維持穩(wěn)定，依然處于較高的水平。我們對(duì)于公司中期百億收入目標(biāo)保持樂觀判斷。一方面公司在汽車電子、AI服務(wù)器等領(lǐng)域的布局構(gòu)建需求基礎(chǔ)；另一方面，公司積極布局和拓展海外市場(chǎng)，打開更大的增長(zhǎng)空間。另外，公司的產(chǎn)能保持穩(wěn)定擴(kuò)張，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)能擴(kuò)張30%。同時(shí)，公司通過(guò)外協(xié)產(chǎn)能以滿足短期增長(zhǎng)需求。揚(yáng)杰科技當(dāng)前遠(yuǎn)期市盈率20.5x，較去年底高點(diǎn)的26.6x回落，估值具備吸引力。

　　汽車電子業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，是今明兩年重要的增長(zhǎng)亮點(diǎn)：揚(yáng)杰二季度汽車電子收入預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)約60%，增長(zhǎng)較為強(qiáng)勁。海外Tier1以及國(guó)內(nèi)新興車企等帶來(lái)今年汽車業(yè)務(wù)的主要增量。公司具備單車價(jià)值量200美元的產(chǎn)品能力。公司的汽車電子業(yè)務(wù)板塊未來(lái)三年增長(zhǎng)確定性較高，公司預(yù)計(jì)復(fù)合增速有望達(dá)40%-50%，中期收入占比有望達(dá)20%。

　　海外擴(kuò)張是重要的戰(zhàn)略方向，增強(qiáng)公司盈利能力：首先，主要得益于海外客戶的供應(yīng)鏈降本的需求，公司看到海外客戶有意愿并在積極切換到揚(yáng)杰的產(chǎn)品。公司能夠提供中低壓及碳化硅等產(chǎn)品。其中，海外的消費(fèi)電子和工業(yè)業(yè)務(wù)處于恢復(fù)增長(zhǎng)的狀態(tài)，而海外的汽車業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)與國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)類似，具備較大的增長(zhǎng)潛力。其次，揚(yáng)杰子品牌MCC具備海外渠道和品牌的能力，并在過(guò)去十年實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)的成倍增長(zhǎng)。最后，公司積極擴(kuò)張海外研發(fā)中心以及越南的封測(cè)產(chǎn)能，從而更好地服務(wù)海外客戶。公司海外戰(zhàn)略高地長(zhǎng)期增長(zhǎng)的藍(lán)�？臻g較大。

　　投資風(fēng)險(xiǎn)：消費(fèi)、工業(yè)、新能源等下游需求復(fù)蘇及增長(zhǎng)不及預(yù)期；海外半導(dǎo)體拉貨動(dòng)能不足；功率半導(dǎo)體產(chǎn)能擴(kuò)張，供過(guò)于求；功率器件價(jià)格持續(xù)下行；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)拖累利潤(rùn)；公司產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)的折舊影響利潤(rùn)；高端功率器件成長(zhǎng)速度較慢；新產(chǎn)品等投入過(guò)大；收并購(gòu)落地弱于預(yù)期；海外擴(kuò)張慢于預(yù)期。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券李玖研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為69.87%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利10.96億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為25.91。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為60.89。