開源證券股份有限公司余汝意,劉藝近期對麗珠集團(tuán)（000513）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：IL-17雙靶頭對頭數(shù)據(jù)優(yōu)效，差異化創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)》，給予麗珠集團(tuán)買入評級。

　　麗珠集團(tuán)

　　 IL-17A/F頭對頭III期數(shù)據(jù)優(yōu)效，差異化創(chuàng)新管線持續(xù)推進(jìn)

　　公司發(fā)布公告，IL-17A/F銀屑病適應(yīng)癥對照司庫奇尤單抗達(dá)到III期主要終點(diǎn)。該III期臨床試驗(yàn)以第12周時(shí)PASI100應(yīng)答率(100%皮損清除)為主要評價(jià)終點(diǎn)，結(jié)果顯示第12周PASI100應(yīng)答率，LZM012為49.5%，對照組司庫奇尤單抗為40.2%，顯示出LZM012非劣效于司庫奇尤單抗且優(yōu)效于司庫奇尤單抗。主要的次要療效終點(diǎn)，第4周PASI75應(yīng)答率，LZM012為65.7%，對照組司庫奇尤單抗為50.3%，顯示出LZM012起效速度更快；第52周PASI100應(yīng)答率，LZM012320mg Q4W和320mg Q8W維持治療組分別為75.9%和62.6%，顯示銀屑病患者可持續(xù)提升獲益。安全性方面，本品整體安全性良好，常見不良事件發(fā)生率與對照組各類不良事件發(fā)生率相當(dāng)。我們看好中國首個(gè)IL-17A/F雙靶點(diǎn)抑制劑以及其他創(chuàng)新藥的差異化優(yōu)勢，維持2025-2027年歸母凈利潤分別為22.76、25.21、28.01億元，EPS分別為2.52、2.79、3.10元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為17.4、15.7、14.2倍，維持“買入”評級。

　　公司多元產(chǎn)品矩陣攻守兼?zhèn)洌�差異化�?chuàng)新節(jié)奏加快

　　作為仿創(chuàng)pharma估值重塑代表之一，集團(tuán)加快差異化創(chuàng)新管線研發(fā)，全面提升產(chǎn)品競爭力：公司阿立哌唑微球(每4周給藥1次的長效緩釋劑型)已于2025年5月獲批上市，期待打造10-20億元以上的重磅；代謝領(lǐng)域司美格魯肽Ⅱ型糖尿病適應(yīng)癥已申報(bào)上市，減重適應(yīng)癥預(yù)計(jì)2025年內(nèi)完成Ⅲ期臨床；IL-17A/F III期頭對頭臨床顯示療效優(yōu)于IL-17A、IL-12/23、TNFa靶點(diǎn)的產(chǎn)品，預(yù)計(jì)2027年獲批上市；消化P-CAB產(chǎn)品JP-1366和精神領(lǐng)域布瑞哌唑微球強(qiáng)化公司產(chǎn)品布局；同時(shí)公司與佑嘉生物聯(lián)合開發(fā)新型siRNA藥物YJH-012(全球痛風(fēng)治療領(lǐng)域的潛在First-in-class小核酸藥物)，于2025年6月獲得臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)。此外，麗珠集團(tuán)作為健康元（600380）的參股子公司，隨著雙方差異化創(chuàng)新管線快速推進(jìn)，我們認(rèn)為其估值有望迎來進(jìn)一步提升。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)、新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、原材料供應(yīng)和價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為43.56。