招商證券:Q2主被動基金持倉港股占比創(chuàng)歷史新高 重點增配科技及金融

2025-07-22 06:58:13 來源: 智通財經

  招商證券發(fā)布研報稱,2025Q2主被動基金規(guī)模均有回升,各類型主動基金倉位普遍回升,同時持股集中度進一步下降,港股持有比例再創(chuàng)歷史新高,主動基金對港股配置意愿明顯增強,2025Q2主動基金港股重倉總規(guī)模達3259億元,在全部重倉股總市值中的占比從2025Q1的19.13%提升至19.92%,創(chuàng)2015Q2以來新高,加倉方向上主要圍繞科技、大金融、軍工醫(yī)藥展開,成長及小市值因子偏好繼續(xù)回升。被動基金風格則更加偏好金融、大盤價值。

  招商證券主要觀點如下:

  2025Q2主被動基金規(guī)模均有回升。2025年二季度以來A股探底修復,投資者風險偏好提升,成長風格整體占優(yōu)疊加AI、創(chuàng)新藥各類產業(yè)趨勢提速,主動基金業(yè)績規(guī)模繼續(xù)雙增。與此同時,被動基金規(guī)模在4月初國家隊入市維穩(wěn)推動下同樣迎來大幅凈申購。主動基金凈流出規(guī)模收窄,被動基金凈流入。各類型主動基金倉位普遍回升,同時持股集中度進一步下降。

  2025Q2主動偏股基金加倉思路主要圍繞科技、大金融、軍工醫(yī)藥展開,持倉風格偏小盤成長風格。一是聚焦AI算力為代表的科技主線,重點加倉通信。二季度以來AI板塊持續(xù)高景氣,各大廠商紛紛加大AI相關的資本性開支,進一步帶動AI服務器、AI芯片、光模塊等AI基礎設施需求。AI技術持續(xù)演進,科技公司不斷升級AI大模型,在美股科技巨頭持續(xù)創(chuàng)新高映射下,主動偏股基金聚焦科技主線,重點增配通信設備等AI算力板塊。

  二是加倉大金融板塊,重點加倉估值修復的銀行和受益于市場活躍度提升的券商以及保險。二季度以來,銀行板塊高股息屬性疊加保險資金持續(xù)入市增持,銀行估值繼續(xù)修復,城商行及股份行同樣獲主動基金大幅加倉。4月初市場因美國所謂“對等關稅”砸出“黃金坑”后,市場持續(xù)修復,市場風險偏好明顯改善,交投活躍度提升。此外,香港虛擬資產牌照加速發(fā)放,券商在穩(wěn)定幣浪潮下迎來重估,二季度券商獲主動基金加倉。

  三是加倉軍工醫(yī)藥板塊。二季度印巴沖突強化軍貿邏輯,同時隨著“十四五”收官年和建軍百年目標的臨近,軍工企業(yè)訂單顯著增長,二季度軍工板塊景氣回升獲主動基金增持。此外,受益于國際化趨勢提速的創(chuàng)新藥板塊也獲得主動基金顯著增持。

  被動基金的持倉變化上,金融、大盤價值、中證紅利重倉占比環(huán)比升幅靠前。2025Q2被動基金重倉中創(chuàng)業(yè)板配比明顯回升,主板配比繼續(xù)下降。相對于主動基金而言,2025Q2被動相對主動超配比例提升的行業(yè)集中在銀行。

  公募基金對于港股持有比例再創(chuàng)歷史新高。主動基金對港股配置意愿明顯增強,2025Q2主動基金港股重倉總規(guī)模達3259億元,在全部重倉股總市值中的占比從2025Q1的19.13%提升至19.92%,創(chuàng)2015Q2以來新高。

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