8月1日，香港《穩(wěn)定幣條例》將正式生效，一個(gè)萬億元級規(guī)模的增量市場逐漸開啟。面對這一全新的金融生態(tài)，頭部公募機(jī)構(gòu)雙線并進(jìn)，迎接挑戰(zhàn)，一方面積極推進(jìn)業(yè)務(wù)布局，另一方面保持審慎的發(fā)展態(tài)度

　　“想象一個(gè)場景：未來10年內(nèi)，當(dāng)所有的傳統(tǒng)金融資產(chǎn)都完成區(qū)塊鏈化，并且依托Web3.0技術(shù)實(shí)現(xiàn)了7×24小時(shí)交易，整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)的運(yùn)作模式和產(chǎn)品形態(tài)將發(fā)生怎樣的變化？”在近期舉辦的一次公開論壇上，華夏基金(香港)首席執(zhí)行官甘添如是說。

　　8月1日，香港《穩(wěn)定幣條例》將正式生效，一個(gè)萬億元級規(guī)模的增量市場逐漸開啟。面對這一全新的金融生態(tài)，頭部公募機(jī)構(gòu)雙線并進(jìn)，迎接挑戰(zhàn)，一方面積極推進(jìn)業(yè)務(wù)布局，另一方面保持審慎的發(fā)展態(tài)度。

　　“合規(guī)將是重中之重，在這個(gè)新興的投資領(lǐng)域如何找準(zhǔn)定位、確立差異化競爭優(yōu)勢，我們還有很長的路要探索�！蹦彻�募基金香港子公司相關(guān)負(fù)責(zé)人說。

　　探路：穩(wěn)定幣的熱和冷

　　隨著香港《穩(wěn)定幣條例》生效日漸行漸近，資本市場上，該題材的熱度與日俱增。

　　6月25日，獲得全港中資券商首張?zhí)摂M資產(chǎn)綜合交易牌照的國泰君安國際的股價(jià)大漲198%。在此基礎(chǔ)上，近期其股價(jià)仍一路上漲，7月9日最高價(jià)觸及6.45港元。受此帶動(dòng)，A股市場上的永安期貨（600927）、南華期貨（603093）、弘業(yè)期貨（001236）等個(gè)股均頻頻異動(dòng)。7月9日，涉及數(shù)字貨幣概念的京北方（002987）盤中一度漲停，自5月底以來更是走出5個(gè)漲停板，最大漲幅已經(jīng)接近百分之一百。此外，長亮科技（300348）、先進(jìn)數(shù)通（300541）、天源迪科（300047）等題材股亦有所表現(xiàn)。

　　關(guān)于香港發(fā)行穩(wěn)定幣帶來的影響，博時(shí)基金(國際)有限公司固定收益部副主管盧里認(rèn)為，香港在穩(wěn)定幣方面出臺相關(guān)法案，標(biāo)志著全球主流金融市場在穩(wěn)定幣監(jiān)管方面邁出實(shí)質(zhì)性一步，將為穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)帶來其迫切需要的監(jiān)管確定性，推動(dòng)合規(guī)化進(jìn)程�！昂弦�(guī)穩(wěn)定幣是基礎(chǔ)，在此之上，數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)及金融行業(yè)才有更堅(jiān)實(shí)的創(chuàng)新土壤，通過在RWA(現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn))等方面的探索，有望建立起與數(shù)字資產(chǎn)更有效率結(jié)合的新金融體系�！北R里說。

　　“我認(rèn)為，10年之后，穩(wěn)定幣的發(fā)展將使代幣化成為主流的支付結(jié)算工具。原因很簡單：它的效率更高、成本更低，且環(huán)節(jié)更少。”香港持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺亞洲數(shù)字資產(chǎn)金融服務(wù)集團(tuán)(HashKey Group)董事長兼CEO肖風(fēng)告訴記者。

　　但另一方面，打著“穩(wěn)定幣”旗號的風(fēng)險(xiǎn)事件也在抬頭。7月7日，深圳市防范和打擊非法金融活動(dòng)專責(zé)小組辦公室就穩(wěn)定幣涉及的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)提示：近期以穩(wěn)定幣為代表的數(shù)字貨幣受到市場廣泛關(guān)注，但監(jiān)測發(fā)現(xiàn)，一些不法機(jī)構(gòu)以“金融創(chuàng)新”“數(shù)字資產(chǎn)”等為噱頭，利用社會公眾對穩(wěn)定幣等了解不足的特點(diǎn)，通過發(fā)行所謂“虛擬貨幣”“虛擬資產(chǎn)”“數(shù)字資產(chǎn)”等方式吸收資金，誘導(dǎo)社會公眾參與交易炒作，擾亂經(jīng)濟(jì)金融秩序，滋生非法集資、賭博、詐騙、傳銷、洗錢等違法犯罪活動(dòng)，嚴(yán)重危害社會公眾財(cái)產(chǎn)安全。

　　對于穩(wěn)定幣的驟然升溫，香港金管局總裁余偉文也表示：“作為穩(wěn)定幣監(jiān)管制度的執(zhí)行者，固然樂見公眾對穩(wěn)定幣產(chǎn)生興趣，但出于監(jiān)管者的職責(zé)所在，我也想降降溫，讓大家能較客觀冷靜地看待穩(wěn)定幣�！�

　　發(fā)展：代幣化背后的高門檻

　　那么，穩(wěn)定幣究竟將在哪些領(lǐng)域發(fā)揮作用？投資者又應(yīng)當(dāng)怎樣參與？有業(yè)內(nèi)人士稱，未來穩(wěn)定幣發(fā)行之后，其作用主要體現(xiàn)在改進(jìn)交易方式、參與虛擬資產(chǎn)和傳統(tǒng)資產(chǎn)上鏈三個(gè)方面。

　　“首先將改變的是我們?nèi)粘５慕灰追绞揭约敖鹑诨�礎(chǔ)設(shè)施，其次是參與代幣化資產(chǎn)的方式�！比A夏基金(香港)首席執(zhí)行官甘添表示，未來的金融市場極可能是7×24小時(shí)交易，只有上鏈才能突破傳統(tǒng)結(jié)算模式下交易的時(shí)效性限制。甘添預(yù)計(jì)，5到8年內(nèi)，整個(gè)金融系統(tǒng)的中后臺都將面臨巨大的變革。參考海外市場經(jīng)驗(yàn)，2024年貝萊德、富達(dá)等機(jī)構(gòu)已經(jīng)在美國推出基金產(chǎn)品的代幣化，即在區(qū)塊鏈上用代幣購買或贖回基金產(chǎn)品，如美國國債基金、美元貨幣資產(chǎn)基金等。此外，實(shí)物資產(chǎn)的代幣化也在積極探索，目前已有數(shù)十億美元規(guī)模的實(shí)物資產(chǎn)代幣化實(shí)踐。

　　然而，不論機(jī)構(gòu)投資者還是普通投資者，當(dāng)下能夠在合規(guī)的方式下參與全球代幣化資產(chǎn)業(yè)務(wù)的方式非常有限。

　　對于機(jī)構(gòu)而言，ETF是可選的方式之一，其中包括虛擬貨幣ETF和代幣化貨幣市場ETF，但要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品上鏈并做大規(guī)模，持牌交易所和香港穩(wěn)定幣的發(fā)行和應(yīng)用缺一不可。

　　“首先，從交易所的角度來看，法律規(guī)定所有穩(wěn)定幣都必須有交易場所。因此，我們?yōu)榉�(wěn)定幣發(fā)行商提供交易服務(wù)。其次，穩(wěn)定幣的發(fā)行商希望在更多的區(qū)塊鏈上發(fā)行他們的穩(wěn)定幣，我們也有HashKey Chain，作為連接傳統(tǒng)金融與Web 2.0和Web3.0之間的橋梁。我們的平臺不僅僅是支付結(jié)算工具，還涵蓋資產(chǎn)代幣化�，F(xiàn)在HashKey平臺上已經(jīng)有3只基金進(jìn)行了代幣化，未來會有更多金融資產(chǎn)代幣化項(xiàng)目落地于平臺。”肖風(fēng)表示，“比如用戶可以通過穩(wěn)定幣申購代幣化的貨幣市場基金，或者通過質(zhì)押穩(wěn)定幣獲得貸款，這些都使得穩(wěn)定幣的應(yīng)用場景更加豐富�！�

　　香港另一家持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺OSL相關(guān)負(fù)責(zé)人也透露，OSL已經(jīng)在香港金融管理局主導(dǎo)的RWA(現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn))代幣化沙盒“Ensemble”計(jì)劃中，與華夏基金、富蘭克林鄧普頓等機(jī)構(gòu)合作，探索基金、債券等傳統(tǒng)資產(chǎn)的鏈上代幣化應(yīng)用。但由于香港監(jiān)管當(dāng)局對零售投資者參與代幣化產(chǎn)品設(shè)有嚴(yán)格限制，目前OSL推出的穩(wěn)定幣收益產(chǎn)品僅開放給機(jī)構(gòu)和專業(yè)投資者客戶參與。

　　對于普通投資者來說，香港穩(wěn)定幣也是合規(guī)參與代幣化資產(chǎn)的方式之一。

　　逐鹿：中資機(jī)構(gòu)積極備戰(zhàn)

　　面對萬億元級增量市場，部分中資機(jī)構(gòu)早就準(zhǔn)備入場。6月9日，華夏基金(香港)在一份公開發(fā)布的報(bào)告中透露：2017年以來，香港金融管理局主導(dǎo)了多項(xiàng)探索新型數(shù)碼貨幣的沙盒，包括央行數(shù)碼貨幣和代幣化存款。華夏基金(香港)、Visa、澳新銀行和富達(dá)國際是參與沙盒的11個(gè)聯(lián)盟之一，專注于可編程性和代幣化資產(chǎn)的結(jié)算，具體探索了新型數(shù)碼貨幣與代幣化貨幣市場基金之間的跨境交易。

　　“沙盒參與者將測試澳大利亞投資者如何使用數(shù)碼港元或代幣化存款，從香港資產(chǎn)管理公司購買代幣化基金單位。”華夏基金(香港)數(shù)字資產(chǎn)管理主管和家族財(cái)富管理主管朱皓康解讀道，“整個(gè)過程分為兩步。第一步，澳洲投資者通過其澳新銀行賬戶獲取數(shù)碼港元。第二步，使用數(shù)碼港元購買華夏基金(香港)的代幣化香港貨幣市場基金的份額。”

　　朱皓康同時(shí)透露，下一階段，沙盒參與者將啟動(dòng)端到端的交易測試，以深入研究代幣化技術(shù)如何降低與結(jié)算相關(guān)的對手方風(fēng)險(xiǎn)�！邦A(yù)計(jì)這些測試將為行業(yè)在互操作性標(biāo)準(zhǔn)、代幣標(biāo)準(zhǔn)、代幣分發(fā)以及區(qū)塊鏈技術(shù)提供的7×24可用性方面的進(jìn)一步發(fā)展提供重要見解。”他說。

　　在創(chuàng)新產(chǎn)品方面，近年來中資資管機(jī)構(gòu)的步伐也越來越快。2024年4月，華夏基金、嘉實(shí)基金、博時(shí)基金3家頭部公募的香港子公司獲得香港證監(jiān)會批準(zhǔn)，發(fā)行了合計(jì)6只虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨ETF，成為國內(nèi)公募參與虛擬貨幣資產(chǎn)的“初嘗試”成果。

　　今年2月，華夏基金(香港)有限公司還推出了亞太地區(qū)首只零售代幣化基金——華夏港元數(shù)字貨幣基金。4月，博時(shí)國際與HashKey Group合作的港元及美元代幣化貨幣市場ETF獲批在香港向全球發(fā)行，該產(chǎn)品是全球首只代幣化貨幣市場ETF。

　　此外，據(jù)甘添透露，華夏基金(香港)目前已與一家穩(wěn)定幣潛在發(fā)行商合作，并共同提交現(xiàn)金管理方案至香港金管局，目前正在與監(jiān)管部門以及合作伙伴們密切溝通，推進(jìn)至下一合作階段。

　　除了已經(jīng)試水代幣化業(yè)務(wù)的公司，更多的中資資管機(jī)構(gòu)正在積極咨詢、論證和嘗試通過產(chǎn)品涉足代幣化業(yè)務(wù)，但節(jié)奏并不快，合規(guī)是其中的核心原因。相關(guān)業(yè)內(nèi)人士透露，未來參與的虛擬資產(chǎn)可能從私募基金產(chǎn)品開始，逐步拓展至公募基金，原因是“關(guān)于與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的合作，現(xiàn)階段所有中資機(jī)構(gòu)都必須在現(xiàn)有法律框架下通過海外主體進(jìn)行”。

　　“合規(guī)將是重中之重，怎樣在全新的投資環(huán)境中找準(zhǔn)自己的位置，我們還有很長的路要探索�！蹦愁^部公募香港子公司負(fù)責(zé)人告訴記者。