中郵證券有限責(zé)任公司盛麗華,陳峻近期對美好醫(yī)療（301363）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《兩大基石業(yè)務(wù)穩(wěn)定放量，未來成長曲線雛形已現(xiàn)》，首次覆蓋美好醫(yī)療給予買入評級。

　　美好醫(yī)療

　　業(yè)績簡評

　　2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.94億元，同比增長19.19%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤3.64億元，同比增長16.11%；公司2024年度歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為3.50億元，同比增長22.23%。2025年Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.96億元，同比增長5.05%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤0.52億元，同比下降10.62%；2025年Q1歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為0.49億元，同比下降11.67%。

　　公司經(jīng)營分析

　　公司兩大基石業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。2024年公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的家用呼吸機組件收入同比增長25.58%，人工植入耳蝸組件收入同比增長18.74%，兩大基石業(yè)務(wù)增速穩(wěn)定。公司在家用呼吸機和人工耳蝸市場的客戶均是細(xì)分市場的全球龍頭企業(yè)，主導(dǎo)著細(xì)分市場的發(fā)展趨勢。我們認(rèn)為隨著公司和客戶合作持續(xù)加深，未來有望承接客戶的更多其他業(yè)務(wù)訂單。

　　公司第二、第三增長曲線雛形已現(xiàn)。公司在血糖管理、心血管、體外診斷等多個細(xì)分領(lǐng)域開展多元化業(yè)務(wù)布局，構(gòu)筑企業(yè)的第二、第三價值增長曲線。其中，公司為國際客戶定制開發(fā)的胰島素注射筆項目已實現(xiàn)規(guī)�；�量產(chǎn)，自主設(shè)計開發(fā)的“美好筆”核心研發(fā)工作已基本完成，為客戶定制的CGM組件產(chǎn)品進(jìn)入交付準(zhǔn)備期；在心血管、體外診斷領(lǐng)域也不斷有新的突破，未來可期。

　　公司全球產(chǎn)業(yè)布局初見成效，資源配置有效協(xié)同。公司在大亞灣建設(shè)的新產(chǎn)業(yè)（300832）園以及馬來二期廠房均已全部正式投入生產(chǎn)使用，同時公司正在建設(shè)馬來三期產(chǎn)業(yè)基地，建筑面積近10.8萬平方米，預(yù)期在2025年年底前投入使用。我們認(rèn)為隨著馬來三期產(chǎn)業(yè)基地建成后，將進(jìn)一步提升公司在中國境外的交付能力，為公司未來海外業(yè)務(wù)的拓展和增長提供更強有力的支撐。

　　盈利預(yù)測

　　預(yù)計公司2025-2027年收入端分別為19.42億元、23.71億元和28.59億元，同比增速分別為21.8%、22.1%和20.6%。預(yù)計2025年-2027年歸母凈利潤分別為4.52億元、5.47億元和6.68億元，同比增速分別為24.4%，20.9%和22.0%。2025-2027年P(guān)E分別為22.2倍、18.3倍和15.0倍。2025-2027年P(guān)EG分別為0.91、0.88和0.68。

　　風(fēng)險提示：

　　新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、大客戶依賴風(fēng)險、國際政治環(huán)境變化風(fēng)險。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華源證券劉闖研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為72.36%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利4.7億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為15.64。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有15家機構(gòu)給出評級，買入評級13家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為25.65。