開源證券股份有限公司呂明,駱揚(yáng)近期對(duì)影石創(chuàng)新進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司首次覆蓋報(bào)告：全景智能影像設(shè)備龍頭，技術(shù)護(hù)航+產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)成長》，首次覆蓋影石創(chuàng)新給予買入評(píng)級(jí)。

　　影石創(chuàng)新(688775)

　　全景智能影像設(shè)備龍頭，產(chǎn)品持續(xù)迭代升級(jí)未來可期，維持“買入”評(píng)級(jí)

　　公司為全球智能影像設(shè)備龍頭，2015年成立于深圳，通過自研全景技術(shù)、防抖技術(shù)、AI影像處理技術(shù)，主要發(fā)力于全景相機(jī)和運(yùn)動(dòng)相機(jī)領(lǐng)域。2018-2024年，公司營業(yè)收入CAGR約66.9%、歸母凈利潤C(jī)AGR約94.7%，在Insta360ONEX/GO/Ace等系列產(chǎn)品持續(xù)迭代更新下，公司規(guī)模得以快速擴(kuò)張。我們認(rèn)為在小型智能化影像設(shè)備應(yīng)用場景不斷延伸趨勢下，公司憑借深厚研發(fā)技術(shù)功底及龍頭品牌優(yōu)勢，有望承接行業(yè)東風(fēng)、穩(wěn)固市場領(lǐng)先地位獲得快速發(fā)展。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤為12.01/16.62/23.04億元，對(duì)應(yīng)EPS為3.00/4.14/5.75元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為56.4/40.8/29.4倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　智能化影像市場需求旺盛，公司以產(chǎn)品創(chuàng)新鞏固市場領(lǐng)先地位

　　全景相機(jī)及運(yùn)動(dòng)相機(jī)同屬于智能化影像市場，分市場看(1)全景相機(jī)：2023年全球市場規(guī)模為50.3億元，2017-2023市場規(guī)模CAGR為12.3%，隨著全景相機(jī)在戶外運(yùn)動(dòng)、遠(yuǎn)程醫(yī)療、智慧城市等專業(yè)領(lǐng)域中不斷滲透，未來市場規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大。(2)運(yùn)動(dòng)相機(jī)：廣大全球戶外運(yùn)動(dòng)愛好者為運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場的堅(jiān)實(shí)基本盤，行業(yè)驅(qū)動(dòng)力主要為全球戶外運(yùn)動(dòng)及社交網(wǎng)絡(luò)視頻普及，2023年全球市場規(guī)模為314.4億元，2017-2023市場規(guī)模CAGR為14.5%。影石創(chuàng)新產(chǎn)品以“全景+運(yùn)動(dòng)”融合形成差異化定位，開創(chuàng)“全景運(yùn)動(dòng)相機(jī)”新品類，并以“先拍攝后取景”的顛覆性體驗(yàn)，解決了傳統(tǒng)全景運(yùn)動(dòng)相機(jī)構(gòu)圖難、后期門檻高的痛點(diǎn)，截至目前公司已連續(xù)7年登頂全球全景相機(jī)市場，運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場保持市場率前三地位。同時(shí)公司以智能化算法構(gòu)建技術(shù)護(hù)城河，形成全景相機(jī)與運(yùn)動(dòng)相機(jī)產(chǎn)品在極限運(yùn)動(dòng)、VR會(huì)議、親子互動(dòng)等多場景持續(xù)滲透。

　　高研發(fā)投入構(gòu)筑專利壁壘，線下+線上營銷增強(qiáng)品牌聲量

　　(1)研發(fā)端：截至2024年12月，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模達(dá)1,367人(占比57.68%)，同時(shí)公司研發(fā)投入持續(xù)加碼，年均研發(fā)費(fèi)用率保持12%+。截至2024年12月，公司已獲境內(nèi)外授權(quán)專利900項(xiàng)，覆蓋全景圖像拼接、AI影像處理、防抖算法等核心技術(shù)領(lǐng)域，構(gòu)筑充足專利壁壘。(2)營銷端：公司以開設(shè)產(chǎn)品試用區(qū)方式，通過線下體驗(yàn)強(qiáng)化用戶對(duì)全景拍攝技術(shù)和公司品牌的認(rèn)知教育，同時(shí)配合線上PGC-UGU內(nèi)容產(chǎn)出兩步走策略，已打造出持續(xù)上漲的品牌聲量。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品更新迭代不及預(yù)期；外貿(mào)政策收緊；原材料價(jià)格上漲等。

　　該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為111.0。