京基證券發(fā)布研報稱，五菱汽車(00305)主要客戶如上汽通用五菱、比亞迪（002594）及吉利于2025年1-5月產(chǎn)銷量均錄得高雙位數(shù)增長，基于回補甚至增加庫存及迎合增量需求，其主要客戶今年的動力系統(tǒng)及零部件需求大增，必定推動五菱汽車的銷售。該研究團隊認為，新能源商用化場景是新能源車領域的風口，預測24年至30年中國新能源商用車銷量復合式年增長率將達31.5%至3.1百萬輛。五菱已于新能源商用市場站穩(wěn)，是本地市場大部分頭部新能源商用車主機廠的供貨商及合作伙伴。按五菱汽車FY25 FPEG 0.7x，京基證券維持“買入”五菱汽車建議，目標價維持于0.81港元。其于2024年12月底持凈現(xiàn)金達6.3億人民幣，具備增派股息或回購股份的財務資源。

　　中汽協(xié)預測2025年全國汽車總銷量將達3,290.0萬輛，同比增長4.7%。其中新能源汽車總銷量預計約1,600.0萬輛，同比增長24.4%。五菱汽車主要客戶，如上汽通用五菱、比亞迪及吉利于2025年1-5月產(chǎn)銷量均錄得高雙位數(shù)增長，基于回補甚至增加庫存及迎合增量需求，其主要客戶今年的動力系統(tǒng)及零部件需求大增，必定推動五菱汽車的銷售。

　　按國家統(tǒng)計局資料，2024年中國汽車零部件市場規(guī)模達46,200.0億人民幣。Investing.com預測2025-2030年期間，中國汽車零部件市場規(guī)模將以復合式年增長率9.4%，增至2030年的7.5萬億元。而五菱汽車所占當中市場份額不足0.2%，增長潛力無可限量。

　　新能源商用化場景是新能源車領域的風口，預測2024年至2030年中國新能源商用車銷量復合式年增長率將達31.5%至3.1百萬輛。五菱已于新能源商用市場站穩(wěn)，是本地市場大部分頭部新能源商用車主機廠的供貨商及合作伙伴。

　　持股20.875%的五菱新能源于2025年首季銷量同比增長93.0%至4,000臺以上;更創(chuàng)下單月及單日最高銷量超過2,000臺及300臺以上。五菱新能源在2024年1月完成了A輪融資，若其上市或以更高估值私募融資，其股東持股的價值將得以提升，并推動五菱汽車估值。

　　五菱在其自主研發(fā)的線控底盤平臺及菱御2.0智能駕駛系統(tǒng)基礎上，推出了自動移動儲能充電車、自動移動智能補給站及智能載具五菱太空艙等智能自動駕駛載具。其線控底盤已模塊及平臺化，可通過開放通用協(xié)議及配搭不同硬件，應付不同使用場景發(fā)展多種智能自動駕駛載具產(chǎn)品。

　　估計五菱汽車FY24A-FY27F股東應占溢利3年復合式年增長率將達59.5%。按每股股價0.425港元計算，五菱汽車的FY25E及FY26FPE分別為16.0倍及11.6倍，其PE/G及P/S分別低至0.36倍及0.14倍，而其現(xiàn)股價較其FY24A及FY25F每股賬面值分別折讓35.0%及36.4%。對照其本身10年平均PE25.1倍、中國汽車零部件阪塊預測本年及來年PE分別為20.6倍及20.4倍，以及中國汽車零部件阪塊PE/G0.8倍，五菱汽車估值過低，并未反映其業(yè)務規(guī)模、實質(zhì)價值及增長潛力。

　　按五菱汽車FY25 FPEG 0.7x，京基證券維持“買入”五菱汽車建議，目標價維持于0.81港元。其于2024年12月底持凈現(xiàn)金達6.3億人民幣，具備增派股息或回購股份的財務資源。