海通國(guó)際證券集團(tuán)有限公司朱默辰近期對(duì)三花智控（002050）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《制冷汽零持續(xù)擴(kuò)展，機(jī)器人領(lǐng)域蓄勢(shì)待發(fā)》，下調(diào)三花智控目標(biāo)價(jià)至28.8元，給予增持評(píng)級(jí)。

　　三花智控

　　事件

　　公司實(shí)現(xiàn)港股市場(chǎng)IPO上市，以每股22.53港元價(jià)格，合計(jì)發(fā)售4.14億H股，成功募集資金91.77億港元。募集資金將用于制冷產(chǎn)業(yè)、汽零產(chǎn)業(yè)等在中國(guó)以及海外產(chǎn)能的擴(kuò)建；以及將用于包括仿生機(jī)器人機(jī)電執(zhí)行器在內(nèi)的新產(chǎn)品、新興業(yè)務(wù)的持續(xù)研發(fā)及創(chuàng)新。

　　點(diǎn)評(píng)

　　公司自身業(yè)績(jī)端始終維持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，24年全年及25Q1在制冷及汽零板塊均實(shí)現(xiàn)優(yōu)異增長(zhǎng)(2024年，公司制冷板塊實(shí)現(xiàn)收入165.6億元，同比增長(zhǎng)13.1%，汽零板塊實(shí)現(xiàn)收入113.9億元，同比增長(zhǎng)14.9%)。25Q1公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收76.7億元，同比增長(zhǎng)19%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.0億元，同比增長(zhǎng)39.5%。我們認(rèn)為2025年期間，公司作為零部件上游龍頭企業(yè)，制冷板塊將有效受益于國(guó)補(bǔ)政策帶動(dòng)下的空調(diào)等消費(fèi)需求的提振。汽車零部件方面，25年在手訂單情況充裕，全年增長(zhǎng)確定強(qiáng)。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，公司以熱泵變頻控制技術(shù)及熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品為核心，在制冷元器件以及汽車熱管理零部件方面有望保持全球領(lǐng)先水平。本次公司港股IPO的成功募集，將有助于公司繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能的全球化布局以及擴(kuò)充，有效推進(jìn)仿生機(jī)器人機(jī)電執(zhí)行器的產(chǎn)品研發(fā)及生產(chǎn)制造，從而推進(jìn)人形機(jī)器人的業(yè)務(wù)布局。

　　估值

　　公司制冷板塊穩(wěn)步增長(zhǎng)，汽零業(yè)務(wù)手握先發(fā)優(yōu)勢(shì)，整體規(guī)模有望繼續(xù)快速擴(kuò)張。機(jī)器人領(lǐng)域積極布局開(kāi)發(fā)機(jī)電執(zhí)行器產(chǎn)品，布局未來(lái)新成長(zhǎng)賽道。我們預(yù)計(jì)公司25-27年EPS分別為0.90/1.05/1.22元，同比增長(zhǎng)20%/17%/17%，給與公司25年32xPE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為28.80元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　原材料波動(dòng)，匯率波動(dòng)，終端需求不及預(yù)期。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券姜育恒研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為78.74%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利37.19億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為24.5。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有20家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)17家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為35.38。