中郵證券有限責(zé)任公司虞潔攀,劉卓近期對今創(chuàng)集團(tuán)（603680）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《鐵路設(shè)備需求旺盛，公司業(yè)績進(jìn)入高速增長期》，首次覆蓋今創(chuàng)集團(tuán)給予增持評級。

　　今創(chuàng)集團(tuán)

　　投資要點(diǎn)

　　今創(chuàng)集團(tuán)，主要從事軌道交通車輛配套產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，產(chǎn)品體系完善，具有一站式總包供應(yīng)能力。公司主要產(chǎn)品包括軌道交通車輛配套的行車安全系統(tǒng)、智能控制系統(tǒng)、車身聯(lián)接系統(tǒng)、旅客界面系統(tǒng)、運(yùn)維保障系統(tǒng)產(chǎn)品，涵蓋了電氣及網(wǎng)絡(luò)控制、駕駛操控臺、電池箱總成、貫通道風(fēng)擋、內(nèi)飾、車門、座椅、燈具、集成廚房、整體衛(wèi)生間，以及內(nèi)燃機(jī)車和特種工程車輛、站臺屏蔽門、高速鐵路自然災(zāi)害與異物侵限監(jiān)測系統(tǒng)等千余個細(xì)分品類。

　　我國鐵路固定資產(chǎn)投資處于高景氣狀態(tài)，新增線路、動車組投放、設(shè)備維保更新需求旺盛。根據(jù)十四五規(guī)劃，到2025年，我國鐵路營業(yè)里程要達(dá)到16.5萬公里，其中高鐵營業(yè)里程達(dá)5萬公里。2025年一季度全國鐵路完成固定資產(chǎn)投資1312億元，同比增長5.2%。2024年國鐵集團(tuán)發(fā)布3批動車組招標(biāo)，共計(jì)265組，同比激增49%。2025年4月，國鐵集團(tuán)發(fā)布2025年首次高速動車組招標(biāo)，共計(jì)68組，持續(xù)向新造市場釋放積極信號。維保方面，依據(jù)車輛投運(yùn)周期測算，2007-2015年投入運(yùn)營的動車組正進(jìn)入四級、五級修密集期，同時，在《交通運(yùn)輸大規(guī)模設(shè)備更新行動方案》等政策的驅(qū)動下，軌道交通車輛維保需求正向設(shè)備更新領(lǐng)域延伸。

　　公司充分受益于下游軌交行業(yè)的高景氣，業(yè)績進(jìn)入高速增長階段，2025Q1利潤同比高增244%。2024年，公司營收44.99億元，同比增長22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.02億元，同比增長9%(其中，2024年，公司為了聚焦主業(yè)，出售了印度3C業(yè)務(wù)的金鴻運(yùn)資產(chǎn)，形成減值損失1.2億元。如把這1.2億元加回，公司2024年實(shí)際經(jīng)營性產(chǎn)生的歸母凈利潤同比增速在50%以上)。2025Q1，公司營收10.86億元，同比增長22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.49億元，同比高增244%，公司業(yè)績進(jìn)入爆發(fā)期。同時在新項(xiàng)目新產(chǎn)品方面，公司還深度參與了全球運(yùn)行時速最高的CR450高鐵動車組相關(guān)零部件的研發(fā)與生產(chǎn)，完成了最新一代的CR400AF、CR400BF增定員動車組配套項(xiàng)目。

　　盈利預(yù)測與估值

　　我們預(yù)測2025-2027年，公司有望實(shí)現(xiàn)營收56.01/63.79/70.69億元，分別同比增長24.5%/13.9%/10.8%;有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.11/6.85/7.82億元，分別同比增長102.14%/12.13%/14.27%；對應(yīng)PE估值分別為15.21/13.56/11.87倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：

　　國鐵集團(tuán)固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期；國內(nèi)外政策變化風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：