信達(dá)證券（601059）股份有限公司龐倩倩近期對(duì)鴻泉物聯(lián)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司深度報(bào)告：國(guó)四補(bǔ)貼為重卡注入明確增量，乘用車及兩輪車加碼成長(zhǎng)斜率》，首次覆蓋鴻泉物聯(lián)給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　鴻泉物聯(lián)(688288)

　　報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　國(guó)四重卡汰換開(kāi)啟新機(jī)遇，商用車車聯(lián)網(wǎng)需求有望抬升。2025年3月，新一輪老舊營(yíng)運(yùn)貨車報(bào)廢更新政策落地，首次將國(guó)四重卡納入補(bǔ)貼范圍，報(bào)廢+新購(gòu)補(bǔ)貼疊加最高可獲補(bǔ)14萬(wàn)元。中國(guó)汽車報(bào)數(shù)據(jù)顯示，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2024年底，我國(guó)國(guó)四及以下排放標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)營(yíng)貨車保有量超76萬(wàn)輛，我們假設(shè)汰換比例達(dá)到15%/25%/35%，對(duì)應(yīng)換新帶動(dòng)銷售量有望為11.4/19/26.6萬(wàn)輛，有望為市場(chǎng)注入有效增量。公司作為老牌商用車智能網(wǎng)聯(lián)與座艙產(chǎn)品企業(yè)，擁有T-BOX、ADAS、行車記錄儀等全棧商用車網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)品，且多數(shù)已經(jīng)成為重卡前裝零部件，有望從本輪國(guó)補(bǔ)需求催化中深度獲益。

　　 eCAll及域控制器，公司快速開(kāi)拓乘用車市場(chǎng)。eCAll方面，2025年4月下旬，強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)GB45672-2025《車載事故緊急呼叫系統(tǒng)(AECS)》正式發(fā)布，并將于2027年7月1日正式實(shí)施，AECS或?qū)⒊蔀槔^安全帶、安全氣囊之后的第三道“生命安全屏障”，未來(lái)或成為所有在中國(guó)市場(chǎng)銷售的新乘用車的標(biāo)配零部件。根據(jù)測(cè)算，我們預(yù)測(cè)2027年國(guó)內(nèi)乘用車eCAll市場(chǎng)規(guī)模約為110.3億元，具備較為顯著的可探空間。2024年，鴻泉物聯(lián)獲得了重要客戶海外版車型的E-call產(chǎn)品定點(diǎn)，并于2025年5月獲得eCAll獲得歐盟認(rèn)證，具備客戶+案例+技術(shù)認(rèn)證的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。控制器方面，得益于新能源汽車按摩座椅、車載冰箱等差異化需求增加，高功率器件散熱需求及電池溫控的需要，智能座艙域控制器及熱管理系統(tǒng)市場(chǎng)快速擴(kuò)張。鴻泉物聯(lián)面對(duì)機(jī)會(huì)快速發(fā)力，2024年控制器產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入9075萬(wàn)元，同比增加201.57%，毛利率水平為36.13%，銷量累計(jì)達(dá)55萬(wàn)件。

　　兩輪車智能化趨勢(shì)明確，公司有望開(kāi)辟第三賽道。伴隨著兩輪車車載導(dǎo)航、行車軌跡記錄、輔助駕駛、遠(yuǎn)程控制、胎壓監(jiān)測(cè)、AI語(yǔ)音，乃至輔助駕駛等需求成為產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素。其硬件基礎(chǔ)包括T-box、中控儀表、行車記錄儀、BCM、車身域控等智能化需求也有望顯著增加。公司把握兩輪車智能化趨勢(shì)，訂單及收入有望實(shí)現(xiàn)突破。市場(chǎng)空間方面，我們測(cè)算得到摩托車智能化套件在30%滲透率下對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模為51.53億元，或成為公司重要第三成長(zhǎng)曲線。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于公司所處行業(yè)回暖趨勢(shì)初顯，且具備可持續(xù)特征，疊加公司開(kāi)辟新賽道、更迭新產(chǎn)品，為長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入為6.97/9.35/12.55億元，同比增長(zhǎng)33.2%/34.1%/34.2%。預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)0.60/0.85/1.22億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為47.6/33.6/23.3倍。

　　首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)補(bǔ)落地驅(qū)動(dòng)銷售數(shù)據(jù)不達(dá)預(yù)期；行業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加��；公司近3年歸母凈利潤(rùn)為負(fù)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券劉云坤研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為13.01%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.36億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為21.39。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為41.77。