大和：電價(jià)下降對(duì)華潤(rùn)電力造成盈利壓力 下調(diào)評(píng)級(jí)至“持有”
大和發(fā)布研報(bào)稱，華潤(rùn)電力(00836)股價(jià)自3月中旬以來上漲了9%，認(rèn)為其分拆華潤(rùn)新能源首次公開募股(IPO)帶來的估值提升，及點(diǎn)火價(jià)差擴(kuò)大的預(yù)期已基本反映在股價(jià)中。2025年下半年，該行預(yù)計(jì)電價(jià)下降將持續(xù)對(duì)華潤(rùn)電力盈利造成壓力，因此將其評(píng)級(jí)從“跑贏大市”下調(diào)至“持有”。該行又將華潤(rùn)電力2025至2026年的每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)9%至13%，根據(jù)其總和估值法(SOTP)中，將燃煤和可再生能源的目標(biāo)市賬率，分別從0.88倍和0.65倍下調(diào)至0.8倍和0.6倍，以反映可再生能源業(yè)務(wù)可能的估值下調(diào)，目標(biāo)價(jià)維持19.5港元不變。
報(bào)告提及，6月至今，江蘇省的月度電價(jià)較去年同期下跌24%，從每兆瓦時(shí)410元人民幣(下同)降至313元。華潤(rùn)電力因其在江蘇省的產(chǎn)能占比高達(dá)17%，成為主要受影響對(duì)象。此外，華潤(rùn)電力在廣東省的占比為9%，該省在2025年前五個(gè)月電價(jià)也較去年同期下降8%至23%。2025年下半年，鑒于水電可能表現(xiàn)強(qiáng)勁進(jìn)一步加劇電力供應(yīng)過剩，大和預(yù)計(jì)這一逆風(fēng)將持續(xù)，華潤(rùn)電力的31%月度和現(xiàn)貨交易預(yù)計(jì)將受到這一趨勢(shì)的影響。因此，該行將華潤(rùn)電力的2025至2026年收入預(yù)測(cè)下調(diào)1%至2%。
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