【導(dǎo)讀】港股凸顯硬科技特色，半導(dǎo)體企業(yè)掀起赴港上市潮

　　披露易官網(wǎng)顯示，6月12日，杰華特微電子股份有限公司、深圳華大北斗科技股份有限公司、紫光股份（000938）有限公司等3家半導(dǎo)體領(lǐng)域公司，均遞交了港股IPO招股書。

　　半導(dǎo)體公司是此次港股IPO熱潮的主力軍之一，并且多家A股半導(dǎo)體公司意圖打造“A+H”上市模式。據(jù)不完全統(tǒng)計，自去年12月至今，10家A股半導(dǎo)體公司公告擬港股IPO，包含5家科創(chuàng)板公司。

　　此前，港股以金融、地產(chǎn)公司為主，生態(tài)重塑得益于多家互聯(lián)網(wǎng)中概股上市，但之后被質(zhì)疑缺乏硬科技特色。此番半導(dǎo)體企業(yè)掀起赴港上市潮，有望推動港股迎來新一輪重塑。

　　“資本市場存在回流與向外的周期�！币患翌^部半導(dǎo)體設(shè)備公司高管趙明向記者表示，除了港股在制度上尋求變革，中國半導(dǎo)體企業(yè)借助A股成長起來，正試圖通過在港股上市打造國際化發(fā)展平臺。

　　第三代半導(dǎo)體企業(yè)扎堆港股IPO

　　港股尋求“硬科技之變”

　　近日，深圳基本半導(dǎo)體股份有限公司向港交所遞交上市申請，成為中國碳化硅功率器件領(lǐng)域首家申報港股IPO的企業(yè)，也是第三代半導(dǎo)體材料企業(yè)集中港股IPO的新案例。

　　自2024年12月至今，碳化硅外延片供應(yīng)商廣東天域半導(dǎo)體股份有限公司、瀚天天成電子科技（廈門）股份有限公司先后申報港股IPO，而英諾賽科2024年12月30日在港交所主板上市，成為港股第三代半導(dǎo)體第一股。

　　業(yè)內(nèi)人士介紹，以氮化鎵和碳化硅為主的第三代半導(dǎo)體材料，在熱導(dǎo)性能、輕量化、高溫、耐高壓及承受大電流等方面具備優(yōu)勢，順應(yīng)電動車、數(shù)據(jù)中心及新能源等應(yīng)用的發(fā)展需求。

　　“港股之前的重點(diǎn)不在半導(dǎo)體領(lǐng)域，半導(dǎo)體企業(yè)之前傾向去科創(chuàng)板上市�！币晃话雽�(dǎo)體領(lǐng)域資深人士錢方對記者表示，其關(guān)注到近期多家半導(dǎo)體企業(yè)申報港股IPO，判斷與港股上市政策變化有關(guān)。

　　港股生態(tài)的每一次重大變化，均與港交所實(shí)施重大變革有關(guān)。2018年，港交所掀起數(shù)十年來最大的變革，允許同股不同權(quán)公司上市，吸引阿里巴巴、美團(tuán)、網(wǎng)易、百度等互聯(lián)網(wǎng)中概股赴港上市，為港股注入新經(jīng)濟(jì)的血液。

　　2023年3月，港交所宣布在《主板上市規(guī)則》中新增特�？萍脊�司18C章節(jié)，允許尚無收入、無盈利的“專精特新”科技公司赴港上市，成為繼2018年之后的又一次重大變革，凸顯港股尋求“硬科技之變”。

　　如今，以半導(dǎo)體為代表的硬科技企業(yè)，欲借此次機(jī)會在港股上市以助力自身發(fā)展。比如，深圳基本半導(dǎo)體股份有限公司此次港股IPO募資，擬用于新碳化硅產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，以及拓展碳化硅產(chǎn)品的全球分銷網(wǎng)絡(luò)等。

　　擬打造“A+H”上市模式

　　半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)或迎新一輪全球化

　　在此次半導(dǎo)體企業(yè)赴港潮中，有10家A股頭部半導(dǎo)體公司，其中5家為科創(chuàng)板公司。以天岳先進(jìn)為例，其作為頭部碳化硅襯底制造商，2022年1月在科創(chuàng)板上市，2025年2月宣布擬赴港上市。

　　天岳先進(jìn)董秘鐘文慶表示，公司申報港股IPO是要進(jìn)入國際資本市場，目的是擴(kuò)大產(chǎn)能，包括國內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張和海外生產(chǎn)基地建設(shè)。

　　多家A股公司擬赴港上市，均提及加快國際化戰(zhàn)略和海外業(yè)務(wù)布局。趙明表示：“半導(dǎo)體企業(yè)尋求海外發(fā)展，通過港股上市可以獲得資本的便利性�！�

　　趙明以其過往在投行的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)分析稱，產(chǎn)業(yè)與資本一直存在聯(lián)動的周期變化。多家半導(dǎo)體企業(yè)從此前申報A股IPO到現(xiàn)在擬港股IPO，是隨著國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的成長在變化。

　　此前，一大批半導(dǎo)體企業(yè)陸續(xù)在A股上市，特別是集中在定位硬科技的科創(chuàng)板。目前，科創(chuàng)板半導(dǎo)體領(lǐng)域企業(yè)達(dá)119家，涵蓋上游芯片設(shè)計、中游晶圓代工及下游封裝測試，形成上下游鏈條完整、產(chǎn)業(yè)功能齊備的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。

　　如今，國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)過A股市場的多年培育，技術(shù)與產(chǎn)能都具備了向海外市場擴(kuò)張的能力。趙明介紹：“我覺得半導(dǎo)體是屬于全球化的產(chǎn)業(yè)，不太可能一直集中在某個區(qū)域�！�

　　多家申報港股IPO的A股半導(dǎo)體企業(yè)，境外業(yè)務(wù)收入、毛利率均超過境內(nèi)業(yè)務(wù)。以韋爾股份（603501）為例，其2024年的境內(nèi)外業(yè)務(wù)收入分別為47.08億元、209.62億元，毛利率分別為17.43%、32.05%。

　　“國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)在港股上市后，是否一定能打開國際市場要打一個問號。”錢方稱，除了自身的核心競爭力以外，國際市場的復(fù)雜程度遠(yuǎn)超國內(nèi)市場，半導(dǎo)體企業(yè)要攀爬的臺階會越來越高。

　　錢方在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)擁有多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，并且在海外多家頭部半導(dǎo)體企業(yè)擔(dān)任高管。錢方表示，半導(dǎo)體企業(yè)出海是各顯其能，有采取海外設(shè)立子公司和直銷等方式，但其所在公司取得的成效是成功與失敗各有一半。

　　頭部半導(dǎo)體企業(yè)競逐

　　港股向“價值發(fā)現(xiàn)中樞”轉(zhuǎn)型

　　此次申報港股IPO的A股半導(dǎo)體公司，不僅多數(shù)是半導(dǎo)體細(xì)分領(lǐng)域的頭部企業(yè)，而且在A股的市值普遍超百億元，其中韋爾股份的總市值超1500億元。

　　頭部半導(dǎo)體企業(yè)集體申報港股IPO，契合監(jiān)管部門倡導(dǎo)的方向。2024年4月，中國證監(jiān)會發(fā)布的5項(xiàng)資本市場對港合作措施提到，支持符合條件的內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市融資。

　　部分業(yè)內(nèi)人士在受訪時稱，半導(dǎo)體企業(yè)要在港股獲得跟A股一樣的估值，還是有比較大的挑戰(zhàn)性。錢方表示：“如果一家半導(dǎo)體企業(yè)選擇在港股上市，不要期待估值會突然大幅提升�！�

　　此前，港股被認(rèn)為是一個“折價融資平臺”。A股公司在港股上市后的股價，相較A股股價會出現(xiàn)部分折價。

　　中泰國際策略分析師顏招駿介紹，此前一家企業(yè)在A股與港股的股價有差異，主要是A股與港股的流動性差異所致，背后呈現(xiàn)了兩個市場的結(jié)構(gòu)差異。即A股市場的個人投資者占比較高，導(dǎo)致?lián)Q手率較高；港股以機(jī)構(gòu)投資者為主，導(dǎo)致?lián)Q手率較低。

　　在此輪港股生態(tài)重塑過程中，情況正在發(fā)生變化。以寧德時代（300750）為例，其作為全球動力電池、儲能電池市占率“一哥”，5月20日在港交所主板上市，成為近10年來價格上限對比A股當(dāng)日收盤價最小折扣的“A+H”項(xiàng)目，并且實(shí)現(xiàn)了零折扣。

　　“基本面正在成為投資者對企業(yè)定價的核心因素�！鳖佌序E表示，一家企業(yè)同時在A股和港股上市，只要具備稀缺性、高成長性和國際競爭力等優(yōu)勢，兩個市場的流動性差異對其估值的影響會減弱。

　　顏招駿分析稱，行業(yè)頭部企業(yè)在A股和港股的股價差異逐步縮小，本質(zhì)上是資本市場深化改革、擴(kuò)大開放的必然結(jié)果，向外界傳遞出三個核心信號。

　　具體來看，港股市場正在向“價值發(fā)現(xiàn)中樞”轉(zhuǎn)型；境內(nèi)外投資者對港股公司的價值評估體系趨于融合，基本面驅(qū)動定價成為主流；中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的全球定價權(quán)爭奪進(jìn)入新階段，技術(shù)壁壘與治理能力成為溢價的核心要素。

　　（應(yīng)采訪者要求，文中趙明、錢方均為化名）