市場期盼已久的房企化債標(biāo)桿案例浮出水面，一份92.66%支持率以及66%削債率的成績單背后，是債權(quán)人對旭輝未來重新站起來投下的信任票。

　　6月4日早間，旭輝控股集團(00884)發(fā)布公告，披露境外債務(wù)重組計劃會議的最新結(jié)果。公告顯示，共有1250名債權(quán)人參與會議，持有債權(quán)總額約79.33億美元。其中，1236名債權(quán)人持有總額約73.51億美元的債權(quán)，對旭輝的重組計劃表示支持，支持率高達92.66%。此外，預(yù)計公司境外債務(wù)在重組后將減少約52.7億美元，占債務(wù)總額約66%。

　　債權(quán)人會議以高票通過了該重組計劃。這不僅體現(xiàn)了對旭輝重組方案和未來發(fā)展的高度認可，也標(biāo)志著其歷時900多天的境外債務(wù)重組戰(zhàn)役終于迎來決定性勝利。

　　高票支持彰顯方案競爭力，66%削債力度超預(yù)期

　　根據(jù)此前公告，旭輝境外債務(wù)重組于5月7日正式啟動債權(quán)人投票流程。短短不到一個月時間，旭輝便取得了超過92%的支持率，且順利通過了債權(quán)人會議。這一成績背后，是旭輝團隊高效的執(zhí)行力以及重組方案競爭力的有力體現(xiàn)，尤其是高達66%的債務(wù)削減力度，遠超市場此前預(yù)期的50%左右。

　　回溯旭輝900多天的重組歷程，自2022年11月啟動境外債務(wù)重組以來，旭輝管理層及團隊始終債權(quán)人保持著開放且建設(shè)性的溝通，通過持續(xù)優(yōu)化重組方案條款，逐步積累共識，努力尋求實現(xiàn)多方利益的平衡。為了兼顧眾多債權(quán)人的不同訴求，旭輝重組方案遵從“短端削債，中端轉(zhuǎn)股，長端保本降息”的框架，提供了五大類選項。各選項在年期和還本方式上各有不同，旨在滿足債權(quán)人在保本訴求、即時受償訴求、退出訴求和共享收益訴求之間做出最符合自身利益的選擇。這種靈活的設(shè)計不僅體現(xiàn)了旭輝對債權(quán)人利益的重視，也為其贏得了債權(quán)人的廣泛支持，最終為重組方案的順利通過奠定了堅實基礎(chǔ)。

　　該重組方案的核心價值也充分體現(xiàn)在此次的超預(yù)期的化債力度上。根據(jù)旭輝的公告，超過一半的計劃債權(quán)人選擇了包含強制性可轉(zhuǎn)股債券(MCB)成分的選項，體現(xiàn)了對公司重組后重啟發(fā)展的信心。預(yù)計將使旭輝削減約66%的境外債務(wù)，對應(yīng)超過約52.7億美元(約合人民幣379億)的債務(wù)減負。

　　在5月12日召開的債權(quán)人會議上，旭輝控股CFO楊欣表示，本次境外債務(wù)重組對于公司具有重要的戰(zhàn)略價值，不僅有助于全面優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，更為公司贏得了寶貴的經(jīng)營窗口期，使其能夠輕裝上陣，專注于高質(zhì)量發(fā)展。

　　重組之后為何能站起來：整體債務(wù)負擔(dān)輕、境外占比高、化債力度大

　　在行業(yè)深度調(diào)整期，房企債務(wù)重組的關(guān)鍵在于方案設(shè)計的核心要素及其最終達成的效果。為了更全面地評估旭輝境外債務(wù)重組方案，我們可以將其與其他正在經(jīng)歷境外債務(wù)重組的同業(yè)企業(yè)進行比較。

　　從絕對債務(wù)規(guī)模來看，旭輝的債務(wù)負擔(dān)最輕。截至2024年末，旭輝總有息債務(wù)規(guī)模為867億元，處于可比同業(yè)房企中最低水平。

　　從境外債務(wù)占比來看，旭輝的重組成功將帶來最大的收益。截至2024年末，旭輝境外債占其總有息負債比例高達55%，遠高于行業(yè)20%左右的平均水平，這意味著境外債務(wù)重組對旭輝的重要性更為突出，重組后能夠恢復(fù)經(jīng)營的機會也更大。

　　結(jié)合此次65%超預(yù)期的化債比例，重組后旭輝將進一步降低公司整體負債規(guī)模，有效增厚凈資產(chǎn)，修復(fù)資產(chǎn)負債率至健康水平。在房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷深度調(diào)整的當(dāng)下，旭輝境外債務(wù)重組方案無疑為市場提供了一個極具參考價值的標(biāo)桿案例。

　　值得一提的是，旭輝境內(nèi)債方面也取得了最新進展。去年末至今年初，在監(jiān)管指導(dǎo)下，旭輝完成了中票及CMBS債務(wù)重組。5月23日，旭輝正式宣布啟動百億境內(nèi)債券整體重組，為債券持有人提供了多種選項，包括債券購回、股票經(jīng)濟收益權(quán)、以資抵債、一般債權(quán)以及全額留債長展期方案等。

　　正如旭輝控股董事局主席林中所言：“完成境內(nèi)外重組只是旭輝活下來的一個前提”。企業(yè)能否真正“站起來”，既取決于資本結(jié)構(gòu)的改善，更依賴于完整團隊所保障的持續(xù)經(jīng)營能力。在行業(yè)深度調(diào)整期，許多房企面臨組織收縮和人才流失的問題，而旭輝依托全業(yè)態(tài)布局，最大程度保留了核心團隊架構(gòu)，為復(fù)蘇守住了關(guān)鍵火種。隨著境內(nèi)外債務(wù)風(fēng)險的逐步化解，旭輝可以集中精力和資源，全力投入到境內(nèi)保交樓、資產(chǎn)盤活和公司長期經(jīng)營穩(wěn)步恢復(fù)當(dāng)中，提升長期股權(quán)價值，實現(xiàn)最終的共贏。