華龍證券股份有限公司王佳琪近期對丸美生物（603983）進行研究并發(fā)布了研究報告《雙品牌戰(zhàn)略驅(qū)動業(yè)績高增，科技創(chuàng)新賦能長期發(fā)展》，首次覆蓋丸美生物給予增持評級。

　　丸美生物

　　事件：

　　2025年4月26日，公司發(fā)布2024年度報告和2025年一季報，2024年報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.7億元，同比上升33.44%，其中主品牌丸美實現(xiàn)營業(yè)收入20.55億元，主營收入占比69.24%，同比上升31.69%，PL戀火品牌實現(xiàn)營業(yè)收入9.05億元，主營收入占比30.51%，同比上升40.72%；公司毛利率73.7%，同比上升3.01個百分點，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及成本控制不斷優(yōu)化所致。歸母凈利潤3.42億元，同比上升31.69%；扣非凈利潤3.27億元，同比上升73.86%。2025年第一季度報告顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.47億元，同比上升28.01%；歸母凈利潤1.35億元，同比上升22.07%；扣非凈利潤1.34億元，同比上升28.57%。

　　觀點：

　　深化大單品策略，“丸美”和“PL戀火”雙翼品牌齊飛。丸美秉承“專注淡化每一條細紋”核心理念，深化大單品策略，持續(xù)鞏固“眼部護理+淡紋去皺”的品牌心智，丸美連續(xù)3年眼部護理類目銷售第一。勝肽小紅筆眼霜迭代至3.0版，全年線上GMV銷售額5.33億元，同比增長146%，期間曾斬獲抖音淡紋眼霜爆款榜TOP1、天貓舒緩眼霜熱銷榜TOP1、京東淡化黑眼圈眼霜精華熱賣榜TOP1等多項榜單。PL戀火堅守用戶友好、品質(zhì)領先，深化高質(zhì)極簡“底妝”心智�！翱床灰姟焙汀安洳坏簟眱纱笙盗兄�6款粉底類單品均實現(xiàn)過億元的年度GMV銷售額，體現(xiàn)了PL在底妝品類上的強大產(chǎn)品力。

　　科技創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，線上線下（300959）多渠道并進。公司聚焦關(guān)鍵技術(shù)與核心原料研究開發(fā)，全年開展42項原料類專項研究項目。持續(xù)深化基礎研究，建設皮膚抗衰基因靶點庫，科學運用自研、自產(chǎn)、自迭代的創(chuàng)新原料，助力小紅筆、小金針等核心產(chǎn)品的升級開發(fā)與功效提升。全年新增申請國內(nèi)外專利86項，其中新增授權(quán)發(fā)明專利41項；截至報告期末，累計申請國內(nèi)外專利596項，其中發(fā)明專利475項；累計獲得授權(quán)專利319項，其中授權(quán)發(fā)明專利232項，專利儲備量位居行業(yè)前列。2024年公司線上渠道實現(xiàn)營業(yè)收入25.41億元，占比85.61%，同比增長35.77%，主要是丸美及戀火品牌線上快速發(fā)展而增長；線下渠道實現(xiàn)4.27億元營業(yè)收入，占比14.39%，同比增長20.79%，主要是公司運營策略調(diào)整業(yè)績向好。公司在線上采取多平臺協(xié)同推進策略，通過精細化運營與跨平臺聯(lián)動，優(yōu)化各平臺資源配置，并積極策劃并參與天貓小黑盒、抖音會員日、京東超品日等平臺活動。線下堅定以進促穩(wěn)，以攻為守，通過防竄控價、季度施策、賦能終端、全員動銷等工作重點，持續(xù)推進線下業(yè)務。

　　盈利預測及投資評級：公司兩大品牌勢能不斷釋放，線上渠道轉(zhuǎn)型成果顯著，大單品策略持續(xù)強化。我們預計公司2025年/2026年/2027年收入為37.36億元/45.58億元/59.25億元，歸母凈利潤為4.91億元/5.78億元/7.9億元。對應公司2025年4月28日股價2025年/2026年/2027年P(guān)E分別為32.3/27.5/20.1倍。參考可比公司珀萊雅（603605）、華熙生物、貝泰妮（300957），我們看好其大單品策略的深化以及線上線下渠道的協(xié)同發(fā)展?jié)摿�，首次覆蓋給予“增持”評級。

　　風險提示：1)化妝品行業(yè)競爭加劇風險2)新產(chǎn)品銷售不及預期3)政策及監(jiān)管環(huán)境趨嚴4)電商渠道競爭加劇風險5)終端消費低于預期。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華源證券丁一研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利4.69億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為40.51。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有21家機構(gòu)給出評級，買入評級16家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為47.04。