天風(fēng)證券（601162）股份有限公司孫海洋近期對(duì)共創(chuàng)草坪（605099）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《優(yōu)質(zhì)出口標(biāo)的成長(zhǎng)可期》，給予共創(chuàng)草坪買入評(píng)級(jí)。

　　共創(chuàng)草坪

　　公司發(fā)布年報(bào)及一季報(bào)

　　25Q1公司營(yíng)收8億，同增15%，歸母凈利1.6億，同增29%，扣非后歸母凈利1.6億，同增32%。

　　24年公司營(yíng)收30億，同增20%，歸母凈利5億，同增19%，扣非后歸母凈利5.1億，同增21%。

　　公司全年累計(jì)銷售人造草坪9107萬方，同增25.48%。其中，休閑草收入21億，同增22.43%，運(yùn)動(dòng)草收入5.9億，同增6.38%。鋪裝服務(wù)及其他產(chǎn)品收入3億，同增34.83%。

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率30.17%，同減1.09個(gè)百分點(diǎn)。

　　24年國(guó)際市場(chǎng)收入26億元，同增20.85%，占總88.91%，同增0.68pct，是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)核心來源。其中休閑草仍是國(guó)際市場(chǎng)增長(zhǎng)主要支撐，銷量和收入均顯著增長(zhǎng)，分別增長(zhǎng)30.14%和22.43%，收入增速低于銷量系原材料價(jià)格和人民幣匯率處相對(duì)低位，部分區(qū)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈加充分，且在全球通脹影響下，部分消費(fèi)者在消費(fèi)時(shí)更傾向于選擇價(jià)格較低產(chǎn)品。

　　總體來看，公司銷量增長(zhǎng)表現(xiàn)突出，但價(jià)格因素和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化對(duì)收入增速有一定影響。國(guó)際市場(chǎng)表現(xiàn)突出主要得益于公司充分發(fā)揮全球行業(yè)龍頭的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，聚焦重點(diǎn)區(qū)域的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，深度洞察主要市場(chǎng)變化并合理調(diào)配資源，制定了具有針對(duì)性的市場(chǎng)策略，持續(xù)加大新客戶開發(fā)力度，全球市場(chǎng)份額得到有效提升。

　　公司制造系統(tǒng)效率與成本管控能力顯著提升。公司制造中心深入開展降本增效工作，通過實(shí)施消除浪費(fèi)、提升產(chǎn)能以及提高越南工廠本地管理團(tuán)隊(duì)比例等有效措施，報(bào)告期內(nèi)材料、能源耗用指標(biāo)以及人效指標(biāo)得到顯著改善，強(qiáng)化公司成本領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　同時(shí)積極加快全球產(chǎn)能布局

　　截至24年底，公司在中國(guó)江蘇淮安和越南西寧展鵬擁有五個(gè)生產(chǎn)基地，其中淮安基地現(xiàn)有年產(chǎn)5600萬平方米的生產(chǎn)能力，越南基地現(xiàn)有年產(chǎn)6000萬方生產(chǎn)能力。

　　越南三期于2024年二季度開工建設(shè)，目前尚處于設(shè)備安裝階段，預(yù)計(jì)竣工投產(chǎn)后能夠?qū)崿F(xiàn)年產(chǎn)4000萬方生產(chǎn)能力。墨西哥生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目已辦妥土地產(chǎn)權(quán)證書，目前尚未開工建設(shè)，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后能夠?qū)崿F(xiàn)年產(chǎn)人造草坪1600萬方生產(chǎn)能力。

　　預(yù)計(jì)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目全面投產(chǎn)后，公司將擁有總計(jì)年產(chǎn)17200萬方人造草坪生產(chǎn)能力，進(jìn)一步拉開與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)能差距。

　　調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)

　　公司業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，看好后續(xù)全球市場(chǎng)份額提升，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利分別為6.8/8.6/11.1億(25-26年前值為6.0/7.0億元)；EPS分別為1.7/2.1/2.8元，對(duì)應(yīng)PE分別為12/9/7x。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外滲透率提升不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券劉家薇研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為78.79%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.07億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為13.25。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為24.67。