中金:維持康哲藥業(yè)“跑贏行業(yè)”評級 目標價11.00港元
中金發(fā)布研報稱,維持康哲藥業(yè)(00867)盈利預測不變,公司股價當前交易于10.8倍/9.7倍2025/2026年經(jīng)調(diào)整市盈率,維持跑贏行業(yè)評級和11.00港元目標價不變,對應14.6倍/13.1倍2025/2026年經(jīng)調(diào)整市盈率。4月22日晚,公司公告建議分拆子公司德鎂醫(yī)藥于港交所主板獨立上市,分拆建議仍需取決于相關(guān)部門批準、公司董事會以及德鎂醫(yī)藥董事會批準。
中金主要觀點如下:
擬采用介紹上市方式,原股東權(quán)益不會被稀釋
根據(jù)公告,建議分拆(若進行)采用實物方式向股東分派其持有所有德鎂醫(yī)藥股份方式實施,股東享有的德鎂醫(yī)藥股權(quán)不會被稀釋。目前德鎂醫(yī)藥90.8%股權(quán)由康哲藥業(yè)持有,9.2%股權(quán)由兩個員工激勵平臺持有。分拆完成上市后,康哲藥業(yè)與德鎂醫(yī)藥將各自擁有獨立上市地位。
德鎂醫(yī)藥聚焦皮膚健康,產(chǎn)品管線豐富
德鎂醫(yī)藥的產(chǎn)品主要是皮膚處方藥和皮膚學護膚品,已上市產(chǎn)品包括替瑞奇珠單抗(IL-23,銀屑病)、安束喜(靜脈曲張)、喜遼妥(淺表性靜脈炎、挫傷),在研重磅產(chǎn)品包括蘆可替尼乳膏(JAK1/2,公司預計今年上市)、IL4單抗(臨床3期)、JAK1抑制劑(IND階段)、TYK2抑制劑(臨床1期)等。2024年德鎂醫(yī)藥實現(xiàn)收入6.18億元(YoY+30.7%)。
新融資平臺上市有望為股東帶來更高潛在回報
該行認為,分拆完成后,1)德鎂醫(yī)藥有望獨立進行融資活動,有望進一步改善公司運營和財務業(yè)績,并更加集中發(fā)展其自身核心業(yè)務;2)提升德鎂醫(yī)藥業(yè)務地位和市場形象,同時德鎂醫(yī)藥已設(shè)立兩份股權(quán)激勵計劃,獨立上市有望進一步激勵員工為德鎂醫(yī)藥發(fā)展做出貢獻,從而使公司股東持續(xù)獲益。
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