中金發(fā)布研報稱，SPARK 2025騰訊游戲發(fā)布會于2025年4月22日舉辦，本次發(fā)布會共發(fā)布46款產(chǎn)品的最新動態(tài)，包含多款新游的測試信息。該行維持騰訊控股(00700)2025/2026年年收入及盈利預(yù)測不變。維持“跑贏行業(yè)”評級及目標(biāo)價600港元，對應(yīng)20.6x/17.9x 2025e/2026e non-IFRS P/E，當(dāng)前股價交易于15.8x/13.7x 2025e/2026e non-IFRS P/E。

　　中金主要觀點如下：

　　整體看，該行認(rèn)為騰訊游戲2025年趨勢仍然較好。2H25國內(nèi)游戲雖面臨去年較高流水基數(shù)，但公司長青游戲內(nèi)力深厚，新游有條不紊推進(jìn)，該行預(yù)計騰訊游戲收入全年同比仍有望增長10%。

　　部分游戲定檔/開啟測試

　　重點游戲開啟預(yù)約/測試，包括：1)《王者榮耀》IP系開放世界動作RPG《王者榮耀世界》于4月22日開啟預(yù)約，其以“開放世界+怪獵共斗”為核心賣點，為騰訊在開放世界賽道中的重點嘗試，該游戲已于今年1月獲得版號，該行預(yù)計其或可于今年下半年上線;2)由Riot Game和光子工作室聯(lián)合研發(fā)的《無畏契約手游：源能行動》于4月21日開啟預(yù)約，當(dāng)前《無畏契約》端游國服版本已實現(xiàn)同時在線人數(shù)穩(wěn)定突破200萬，該行預(yù)計手游版或可在2H25上線;3)此外，《異人之下》《逆戰(zhàn)：未來》《荒野起源》《失控進(jìn)化》等游戲亦于近期開啟測試/已開啟測試。部分定檔游戲包括：1)此前已上線國服的FPS射擊游戲《三角洲行動》將于4月22日全球上線，并開啟全球電競計劃;2)國服3A射擊游戲《暗區(qū)突圍：無限》端游將于4月29日上線;3)騰訊代理的射擊RPG游戲《勝利女神：新的希望》國服將于5月在移動/PC雙端同時上線。

　　長青游戲積極運營

　　新游以外，騰訊仍將自己的大部分精力聚焦于長青旗艦產(chǎn)品中，如《王者榮耀》、《和平精英》、《英雄聯(lián)盟》IP、《穿越火線》IP、《地下城與勇士》IP等，如《王者榮耀》即將進(jìn)入五五開黑節(jié);《和平精英》積極進(jìn)行主題、地圖、道具等更新，并成為騰訊內(nèi)部首款接入DeepSeek的游戲，充分使用AI賦能;《金鏟鏟之戰(zhàn)》即將進(jìn)入強(qiáng)音賽季;《地下城與勇士》在WeGame開啟單機(jī)版本預(yù)約。根據(jù)SensorTower，該行測算騰訊1Q25國內(nèi)重點游戲流水同比增長較快，其中《和平精英》同比漲幅最快，《王者榮耀》《穿越火線》等亦有不錯的同比增長，《三角洲行動》環(huán)比增長較快，該行認(rèn)為這證明了騰訊聚焦長青游戲運營的能力。