4月10日，經(jīng)國務院同意，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于深化創(chuàng)業(yè)板改革更好服務新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》(以下簡稱《創(chuàng)業(yè)板意見》)。同日，深圳證券交易所(以下簡稱“深交所”)就同步制定修訂的4項配套業(yè)務規(guī)則公開征求意見。

　　圍繞更好服務新質(zhì)生產(chǎn)力的改革目標，《創(chuàng)業(yè)板意見》在發(fā)行上市端作出重要創(chuàng)新，增設第四套上市標準，通過引入收入復合增長率、研發(fā)投入等成長性、創(chuàng)新性指標，與市值、收入指標進行組合，以更好地支持具備高成長潛力與突出創(chuàng)新能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，支持不同類型的新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)領域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市。

　　接受《證券日報》記者采訪的專家表示，此次政策將收入增速和研發(fā)投入強度納入創(chuàng)業(yè)板上市標準核心指標，使那些處于技術(shù)突破前夜的成長性、創(chuàng)新性企業(yè)，獲得了與自身發(fā)展階段精準契合、與創(chuàng)新規(guī)律深度適配的上市通道。對于優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)而言，這不僅是“鞋子更合腳”的便利，更是創(chuàng)新價值被市場發(fā)現(xiàn)、成長潛力被資本賦能的制度性突破，有力推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新加速融合。

　　靶向破局

　　適配創(chuàng)新發(fā)展趨勢

　　當前，全球創(chuàng)新生態(tài)日趨活躍，前沿技術(shù)迭代加速，科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合，新興產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展、加速演進。立足這一時代要求，資本市場亟須進一步優(yōu)化資源配置功能，提供更加精準高效、適配創(chuàng)新規(guī)律的金融服務，更好適配創(chuàng)新發(fā)展趨勢。

　　南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對《證券日報》記者表示，第四套上市標準服務的企業(yè)群體與2026年《政府工作報告》提出的“培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)”目標高度吻合，指標設計上突出“成長性”和“創(chuàng)新性”，更好地順應新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)的成長規(guī)律。

　　具體來看，為適配這類企業(yè)的發(fā)展規(guī)律，第四套上市標準科學設計了兩項核心指標：一項指標聚焦成長性，要求“預計市值不低于30億元，最近一年營業(yè)收入不低于2億元，最近三年營收復合增長率不低于30%”；另一項指標突出創(chuàng)新性，明確“預計市值不低于40億元，最近一年營業(yè)收入不低于2億元，最近三年累計研發(fā)投入不低于1億元且占最近三年累計營收比例不低于15%”。

　　在中信證券經(jīng)營管理委員會執(zhí)行委員、全球投資銀行管理委員會主任孫毅看來，當前，不少新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領域的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，尤其是生物醫(yī)藥、新一代信息技術(shù)等行業(yè)企業(yè)，具有“高研發(fā)投入、高成長潛力、暫未盈利”的特點，此前的上市標準難以充分適配其發(fā)展階段，第四套上市標準的推出，讓這類新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領域的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)能夠更早借助資本市場實現(xiàn)規(guī)范化發(fā)展、獲得資金支持，助力上述兩類產(chǎn)業(yè)加速集聚、發(fā)展壯大。

　　啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平對《證券日報》記者表示，創(chuàng)業(yè)板增設第四套上市標準將讓有實力、有遠大目標的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)能夠更好地平衡短期收益和長期發(fā)展的關系，更有底氣投入企業(yè)的長期發(fā)展，對創(chuàng)投基金投資這類企業(yè)是一個重大的利好。尤其是人工智能的技術(shù)經(jīng)過一段時間的發(fā)展已經(jīng)越來越好用，期待在不久的將來一大批利用人工智能形成的新消費、新業(yè)態(tài)將會逐步產(chǎn)生，這些應用場景的落地又將進一步推動人工智能關鍵技術(shù)的迭代、發(fā)展，新的第四套上市標準對于創(chuàng)投行業(yè)踴躍投資這類應用企業(yè)有很好的促進作用。

　　多措并舉

　　筑牢市場健康發(fā)展底線

　　在提升制度包容性的同時，監(jiān)管部門始終將風險防控和投資者保護放在重要位置，多措并舉筑牢市場健康發(fā)展底線。

　　中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人在答記者問時表示，證監(jiān)會將堅持循序漸進、質(zhì)量優(yōu)先的原則，組織深交所、行業(yè)機構(gòu)進一步加強審核把關、風險揭示和投資者教育。包括：嚴把發(fā)行上市準入關，壓實中介機構(gòu)“看門人”責任，突出成長性、創(chuàng)新性要求，嚴守財務真實性底線，嚴防“帶病申報”“一哄而上”，從源頭提高上市公司質(zhì)量；對于首發(fā)上市時尚未盈利的企業(yè)，在實現(xiàn)盈利前，股票簡稱之后添加特別標識“U”，持續(xù)提示相關風險，控股股東、實際控制人、董事、高管自上市之日起三個完整會計年度內(nèi)不得減持首發(fā)前股份；等等。

　　北京大學光華管理學院院長田軒對《證券日報》記者表示，創(chuàng)業(yè)板增設第四套上市標準，是制度包容性與適配性躍升的重要體現(xiàn)，通過兩項指標體系，不僅拓展了創(chuàng)業(yè)板上市標準覆蓋范圍，還進一步提升了制度包容性與適配性，擴大了資本市場服務實體經(jīng)濟的覆蓋面，同時明確了風險防控安排，從源頭上保障上市公司質(zhì)量。

　　多方協(xié)同

　　加速政策落地見效

　　創(chuàng)業(yè)板第四套上市標準的落地生根，需要作為資本市場核心中介機構(gòu)的券商主動擔當、積極作為。證監(jiān)會已明確要求壓實中介機構(gòu)“看門人”責任，嚴防“帶病申報”“一哄而上”。

　　開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅對《證券日報》記者表示，從中介機構(gòu)的角度出發(fā)，用好新標準服務擬上市企業(yè)需要注意以下幾點。第一，發(fā)揮好“看門人”作用，嚴守財務真實性底線，避免“帶病申報”“一哄而上”。第二，做實估值支撐，確保企業(yè)股權(quán)融資定價與可比公司、業(yè)務發(fā)展空間等相互匹配。第三，做好經(jīng)營質(zhì)量論證，解釋高增長是否可持續(xù)、是否依賴單一渠道或短期投放。第四，做細創(chuàng)新披露，把技術(shù)、產(chǎn)品、場景落地和收入轉(zhuǎn)化之間的鏈條講清楚，精準識別出真正具備持續(xù)成長潛力的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

　　孫毅表示，結(jié)合中信證券投行實踐，將從三方面用好這一標準：一是精準挖掘適配企業(yè)，聚焦新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)核心賽道，重點覆蓋生物醫(yī)藥、高端制造、新一代信息技術(shù)等領域，嚴格對照第四套上市標準的兩項具體指標，篩選研發(fā)投入高、核心技術(shù)突出、市場前景廣闊的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，建立專項儲備庫；二是提供全流程專業(yè)輔導，組建由投行、投研、合規(guī)等領域?qū)＜医M成的專項服務團隊，針對新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)企業(yè)的發(fā)展特點，協(xié)助其梳理業(yè)務模式、完善核心技術(shù)與研發(fā)投入披露、規(guī)范公司治理，確保企業(yè)符合第四套上市標準的核心要求；三是聯(lián)動“投資+投行+投研”一體化服務體系，在企業(yè)申報上市前提供融資支持、技術(shù)研判，上市后提供再融資、并購重組等全生命周期服務，陪伴新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領域的擬上市企業(yè)逐步實現(xiàn)盈利、發(fā)展壯大。

　　中金公司（601995）黨委副書記、副董事長、總裁王曙光表示，作為保薦機構(gòu)，將切實履行好“篩選者”與“賦能者”的雙重職責：一方面，精準把握政策導向，強化引導，對于收入規(guī)模不大但成長性突出、創(chuàng)新屬性鮮明的企業(yè)，主動做好政策解讀與引導工作，幫助其吃透、用足新的上市標準；另一方面，從嚴落實輔導核查與規(guī)范要求，在板塊定位、財務真實性、未來發(fā)展前景等方面做好核查把關，加快推動符合第四套上市標準的優(yōu)質(zhì)企業(yè)啟動申報工作。