關(guān)聯(lián)內(nèi)容創(chuàng)業(yè)板包容性擴(kuò)圍：為新型消費(fèi)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)注入資本活水

　　作為資本市場(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要板塊，創(chuàng)業(yè)板改革在包容性上再邁一步。

　　2026年4月10日，經(jīng)國務(wù)院同意，中國證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》(以下簡稱《創(chuàng)業(yè)板意見》)，從上市、融資、投資、監(jiān)管等方面提出一系列針對(duì)性的改革舉措。隨后，深交所就同步制定修訂的4項(xiàng)配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見。

　　《創(chuàng)業(yè)板意見》增設(shè)創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，為新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供更好金融服務(wù)，建立首次公開發(fā)行預(yù)先審閱機(jī)制，保護(hù)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)技術(shù)安全和信息安全，并試點(diǎn)開展由地級(jí)及以上城市人民政府、省級(jí)人民政府(以下統(tǒng)稱地方政府)向證監(jiān)會(huì)和深交所推送擬在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市企業(yè)信息，試點(diǎn)推送范圍為已申請(qǐng)發(fā)行上市輔導(dǎo)備案、擬按照創(chuàng)業(yè)板第三套或第四套上市標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)的企業(yè)。

　　此外，《創(chuàng)業(yè)板意見》還推出了允許首次公開發(fā)行在審企業(yè)面向老股東開展增資擴(kuò)股等活動(dòng)；深化新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制改革，優(yōu)化新股定價(jià)高價(jià)剔除比例，試點(diǎn)提高優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)公開發(fā)行股票鎖定比例更高、鎖定期限更長的網(wǎng)下投資機(jī)構(gòu)的配售比例；提高中小盤股首次公開發(fā)行戰(zhàn)略配售比例上限等一系列舉措。

　　此次改革被業(yè)界視為創(chuàng)業(yè)板制度包容性邁出的關(guān)鍵一步，一套覆蓋“發(fā)行上市—審核把關(guān)—定價(jià)配售—持續(xù)監(jiān)管”的全鏈條制度體系正在加速成型。

　　增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)：量身打造“兩條路徑”

　　作為本次深化改革的核心舉措之一，增設(shè)創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)引發(fā)了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

　　當(dāng)前，支持新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)企業(yè)上市具有戰(zhàn)略意義。數(shù)據(jù)顯示，目前我國新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)正在爆發(fā)式發(fā)展，將為創(chuàng)業(yè)板提供豐富的優(yōu)質(zhì)上市資源。

　　同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板也在不斷提升包容性、適應(yīng)性，為這些前沿領(lǐng)域企業(yè)提供更好的金融服務(wù)。2026年1月19日，證監(jiān)會(huì)同意深圳大普微（301666）電子股份有限公司首次公開發(fā)行股票注冊(cè)，標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)板首家未盈利企業(yè)上市案例落地；目前，創(chuàng)業(yè)板第二家未盈利企業(yè)粵芯半導(dǎo)體也已獲得受理。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，本次創(chuàng)業(yè)板改革新增第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，能夠進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)板板塊功能，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板服務(wù)科技創(chuàng)新與新質(zhì)生產(chǎn)力的能力。有利于進(jìn)一步增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度的吸引力和包容性，以科技金融支持創(chuàng)新創(chuàng)造，為“十五五”規(guī)劃目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供重要支撐。

　　值得一提的是，新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域覆蓋面廣、業(yè)態(tài)豐富，這些領(lǐng)域的企業(yè)往往具有市場(chǎng)前景廣闊、發(fā)展?jié)摿�巨大等特點(diǎn)。未來產(chǎn)業(yè)由前沿技術(shù)驅(qū)動(dòng)，具有顯著的戰(zhàn)略性、引領(lǐng)性和不確定性，這些領(lǐng)域的企業(yè)當(dāng)前基本處于孕育萌發(fā)階段或產(chǎn)業(yè)化初期，普遍具有收入規(guī)模不大、研發(fā)投入較高、創(chuàng)新能力突出等特點(diǎn)。

　　因此，這次改革充分借鑒境內(nèi)外市場(chǎng)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)，對(duì)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)做了針對(duì)性設(shè)計(jì)和安排，量身打造了兩條新“路徑”：

　　第一條路徑，采用“預(yù)計(jì)市值≥30億元+最近一年?duì)I收≥2億元+近三年?duì)I收復(fù)合增長率≥30%”組合。通過引入收入增長指標(biāo)，突出成長性，能夠適應(yīng)其成長速度快、市值相對(duì)較低的特點(diǎn)。

　　第二條路徑采用“預(yù)計(jì)市值≥40億元+最近一年?duì)I收≥2億元+近三年累計(jì)研發(fā)投入占營收比例≥15%(且不低于1億元)”組合，引入體現(xiàn)創(chuàng)新性的研發(fā)投入指標(biāo)，突出創(chuàng)新性。

　　深交所新聞發(fā)言人表示，總的看，第四套上市標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置了較高的市值要求，以利于篩選出市場(chǎng)認(rèn)可度高的企業(yè)。營業(yè)收入指標(biāo)可以衡量出一個(gè)企業(yè)的商業(yè)化水平，2億元的門檻要求企業(yè)具有一定規(guī)模，這也符合早期成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展規(guī)律。增設(shè)第四套標(biāo)準(zhǔn)后，創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)體系覆蓋面更廣，包容性更強(qiáng)，市場(chǎng)吸引力將進(jìn)一步提升。

　　與此同時(shí)，為了進(jìn)一步加強(qiáng)投資者保護(hù)，深交所對(duì)于首發(fā)上市時(shí)尚未盈利的企業(yè)，在實(shí)現(xiàn)盈利前，股票簡稱之后添加特別標(biāo)識(shí)“U”，上市前后持續(xù)提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。深交所還將對(duì)《創(chuàng)業(yè)板投資風(fēng)險(xiǎn)揭示書》進(jìn)行適應(yīng)性修訂，切實(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)揭示和投資者教育。

　　據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)持循序漸進(jìn)、質(zhì)量優(yōu)先，指導(dǎo)深交所加強(qiáng)第四套標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)企業(yè)的受理審核把關(guān)，突出聚焦高成長、優(yōu)創(chuàng)新，嚴(yán)守財(cái)務(wù)真實(shí)性底線，嚴(yán)防“帶病申報(bào)”“一哄而上”，堅(jiān)持從源頭提高上市公司質(zhì)量。IPO預(yù)先審閱機(jī)制：保護(hù)企業(yè)技術(shù)安全和信息安全

　　在增強(qiáng)上市發(fā)行制度包容性的同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板IPO預(yù)先審閱機(jī)制也正式啟動(dòng)。

　　當(dāng)前，世界百年變局加速演進(jìn)，大國博弈更加復(fù)雜激烈，創(chuàng)新企業(yè)成長發(fā)展面臨深刻復(fù)雜的外部形勢(shì)變化。同時(shí)，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速突破，前沿領(lǐng)域的創(chuàng)新密集活躍、競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。

　　據(jù)了解，本次創(chuàng)業(yè)板改革借鑒境外成熟市場(chǎng)和科創(chuàng)板“1+6”改革經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)符合條件的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，建立IPO預(yù)先審閱機(jī)制，以避免企業(yè)在上市過程中因過早披露業(yè)務(wù)技術(shù)信息、上市計(jì)劃等對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營等造成重大不利影響。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，創(chuàng)新企業(yè)在籌備上市過程中，會(huì)涉及企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、核心技術(shù)、競(jìng)爭(zhēng)策略、上市計(jì)劃等大量敏感信息。前期發(fā)行上市實(shí)踐中，部分企業(yè)提出盡管有信息披露豁免、暫緩制度，但過早或長期的信息披露、可能給處于技術(shù)攻堅(jiān)關(guān)鍵時(shí)期、商業(yè)化前期的創(chuàng)新企業(yè)在國際競(jìng)爭(zhēng)中帶來一定風(fēng)險(xiǎn)，希望能夠縮短上市信息的“曝光時(shí)間”，便利企業(yè)在正式申報(bào)前做好業(yè)績技術(shù)信息、上市計(jì)劃等敏感信息的管理，以更好適應(yīng)當(dāng)前復(fù)雜外部形勢(shì)的需要。

　　事實(shí)上，境外成熟資本市場(chǎng)均有類似機(jī)制，即允許企業(yè)向證券審核機(jī)構(gòu)遞交IPO申請(qǐng)文件時(shí)，不對(duì)外公開申請(qǐng)行為及申請(qǐng)文件，在審核機(jī)構(gòu)秘密審核后較短時(shí)間內(nèi)完成信息披露并上市。

　　例如，美國這一制度最早是境外發(fā)行人可適用，2012年擴(kuò)展至新興成長企業(yè)；2025年5月，香港推出“科企專線”，將只有申請(qǐng)第二上市或分拆上市的企業(yè)可適用，拓展至“18C章的特�？萍脊�司”“18A章的生物科技公司”可適用，2026年3月，聯(lián)交所刊發(fā)公開咨詢文件，擬進(jìn)一步將秘密遞交機(jī)制拓展至所有企業(yè)適用。這一機(jī)制為科技創(chuàng)新企業(yè)創(chuàng)造了更為友好的上市環(huán)境，廣受科技創(chuàng)新企業(yè)青睞。

　　在制度安排上，創(chuàng)業(yè)板建立IPO預(yù)先審閱機(jī)制與科創(chuàng)板保持一致。根據(jù)深交所制定《股票發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指引第9號(hào)——預(yù)先審閱》，明確發(fā)行人因過早披露業(yè)務(wù)技術(shù)信息、上市計(jì)劃可能對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營等造成重大不利影響，確有必要的，可以在正式申報(bào)前申請(qǐng)預(yù)先審閱。

　　具體安排包括：一是明確審閱程序。發(fā)行人申請(qǐng)預(yù)先審閱應(yīng)當(dāng)參照正式申報(bào)要求提交申請(qǐng)文件，深交所參照正式審核要求，開展預(yù)先審閱工作并形成審閱意見。審閱意見不構(gòu)成對(duì)發(fā)行人是否符合板塊定位、發(fā)行上市條件和信息披露要求的預(yù)先確認(rèn)。

　　二是明確信息披露要求。預(yù)先審閱階段，申請(qǐng)文件、審閱過程、結(jié)果等不對(duì)外公開。正式受理后，發(fā)行人需要一并對(duì)外披露預(yù)先審閱階段問詢、回復(fù)文件。

　　三是明確程序銜接。正式審核階段，深交所嚴(yán)格按照現(xiàn)有規(guī)則開展審核工作，不會(huì)降低審核標(biāo)準(zhǔn)。如發(fā)行人申請(qǐng)文件已經(jīng)按照預(yù)先審閱的問詢及回復(fù)更新，且未發(fā)生影響發(fā)行上市條件或者信息披露要求的新增事項(xiàng)，深交所可以不再提出審核問詢。

　　需要說明的是，申請(qǐng)預(yù)先審閱的發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)同樣接受深交所自律監(jiān)管，違反規(guī)定的，深交所可以終止預(yù)先審閱程序，并依規(guī)采取自律監(jiān)管措施或者實(shí)施紀(jì)律處分。

　　深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將持續(xù)提升審核把關(guān)能力，督促發(fā)行人及其他信息披露義務(wù)人充分披露投資者作出價(jià)值判斷和投資決策所必需的信息，督促中介機(jī)構(gòu)誠實(shí)守信、勤勉盡責(zé)，確保披露信息的真實(shí)準(zhǔn)確完整，并接受市場(chǎng)監(jiān)督。對(duì)于招股說明書等信息披露文件中涉及國家秘密或商業(yè)秘密等敏感信息的，證監(jiān)會(huì)、深交所仍然會(huì)依規(guī)支持企業(yè)用好現(xiàn)有的信息披露豁免和暫緩制度。