創(chuàng)業(yè)板第三套上市標準迎來“破冰”。

　　6月27日，深交所發(fā)行上市審核官網顯示，創(chuàng)業(yè)板受理大普微IPO申請，這是創(chuàng)業(yè)板開板以來首單未盈利IPO項目。

　　據悉，該企業(yè)從事數(shù)據中心企業(yè)級SSD產品的研發(fā)和銷售，最近一年扣非凈利潤為-1.95億元。

　　隨著滬深交易所雙雙向未盈利企業(yè)敞開上市大門，企業(yè)如何根據板塊定位選擇上市地成為市場關注重點。有券商人士分析指出，在面向未盈利企業(yè)方面，科創(chuàng)板側重遴選“硬科技”屬性突出，而創(chuàng)業(yè)板第三套上市標準對預計市值要求更高，更側重商業(yè)模式成熟且具備規(guī)模化潛力的未盈利企業(yè)。

　　創(chuàng)業(yè)板未盈利IPO首單案例誕生

　　時隔創(chuàng)業(yè)板實施注冊制5年后，深交所受理首單未盈利IPO項目——大普微IPO。該項目中介機構有國泰海通、天健會計師事務（特殊普通合伙）、北京市金杜律師事務所。公司計劃募集資金18.78億元。

　　根據招股說明書，大普微主要從事數(shù)據中心企業(yè)級SSD產品的研發(fā)和銷售，是國內極少數(shù)具備企業(yè)級SSD“主控芯片+固件算法+模組”全棧自研能力并實現(xiàn)批量出貨的半導體存儲產品提供商。

　　財務數(shù)據顯示，2022年至2024年大普微的營業(yè)收入依次為5.57億元、5.19億元、9.62億元；扣非凈利潤依次為-3.68億元、-6.42億元、-1.95億元。

　　據悉，公司于2024年12月最后一輪完成增資時估值為68.10億元。大普微表示，此次公司選擇創(chuàng)業(yè)板的第三套上市標準。

　　早在2020年創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制落地之初，深交所已制定未盈利企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市的標準；考慮到彼時市場實際情況，當時深交所明確暫不實施的過渡期安排。直到2023年2月深交所發(fā)布《關于未盈利企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市相關事宜的通知》（以下簡稱《通知》），稱上述第三套上市標準正式實施。

　　不過自此之后2年內，創(chuàng)業(yè)板仍無首單未盈利企業(yè)案例出現(xiàn)。2023年7月欣旺達（300207）曾計劃分拆子公司欣旺達動力科技股份有限公司至創(chuàng)業(yè)板上市，該公司2020年至2022年連續(xù)三年歸母凈利潤虧損，依次為-7.07億元、-10.53億元、-10.94億元，但該案例再無下文。

　　激活創(chuàng)業(yè)板第三套上市標準一直是業(yè)內呼聲。根據券商中國記者此前采訪，有頭部券商人士曾建議創(chuàng)業(yè)板應增強對未盈利高科技企業(yè)的IPO上市包容性，允許具備高成長性和技術壁壘的未盈利企業(yè)通過特殊審核機制上市，提高資本市場對于代表新質生產力的優(yōu)質高科技企業(yè)的支持，促進其高質量發(fā)展。另有一家華南大型券商投行人士也談到，創(chuàng)業(yè)板應該允許未盈利但商業(yè)化前景明確的IPO企業(yè)來申報。

　　業(yè)內熱議未盈利企業(yè)如何選擇上市地

　　隨著科創(chuàng)板第五套上市標準重啟，其與創(chuàng)業(yè)板第三套上市標準的定位差異，成為市場熱議焦點。

　　具體來看，創(chuàng)業(yè)板第三套上市標準具體為“預計市值不低于50億元，且最近一年營業(yè)收入不低于3億元”。同時深交所發(fā)布的前述《通知》提到，屬于先進制造、互聯(lián)網、大數(shù)據、云計算、人工智能、生物醫(yī)藥等高新技術產業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)可適用該規(guī)定。

　　而科創(chuàng)板第五套上市標準為“預計市值不低于40億元，主要業(yè)務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項核心產品獲準開展二期臨床試驗，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術優(yōu)勢并滿足相應條件”。近日，證監(jiān)會主席吳清宣告擴大第五套標準適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業(yè)適用

　　對此，華南一名中介機構人士分析指出，由于創(chuàng)業(yè)板對未盈利企業(yè)的預計市值提出更高要求，意味著相關企業(yè)要具備更成熟的商業(yè)模式，要具備商業(yè)可持續(xù)性與市場競爭力。

　　從上述首單案例——大普微IPO項目可看出，該企業(yè)營業(yè)收入持續(xù)增長，且虧損額持續(xù)在收窄。招股書顯示，大普微主營業(yè)務收入復合增長率為57.66%。2024年度，公司主營業(yè)務收入同比增長88.73%，尤其值得注意的是，公司毛利轉正，數(shù)據顯示，2022年至2024年公司營業(yè)毛利依次為-52.49萬元、-1.41億元、2.62億元，而虧損大幅收窄。

　　大成律師事務所高級合伙人王杰、石錦娟團隊近日撰文認為，科創(chuàng)板更強調“硬科技”屬性，而創(chuàng)業(yè)板則側重于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板啟用第三套標準，與科創(chuàng)板形成差異化競爭與互補，為不同類型的未盈利創(chuàng)新企業(yè)提供了更多選擇，也豐富了資本市場的層次和結構。