馬年第一個(gè)交易周，A股全線走強(qiáng)。但隨之而來(lái)的海外地緣沖突對(duì)全球資本市場(chǎng)造成沖擊。擾動(dòng)因素增多，市場(chǎng)多空力量再度展開拉力角逐。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場(chǎng)短期或進(jìn)入震蕩期，地緣成為影響A股最重要的邊際變量。

　　華創(chuàng)證券：堅(jiān)定再通脹牛市主線

　　市場(chǎng)節(jié)前調(diào)整或已到位，春節(jié)后交投情緒回溫明顯。慢漲快跌的高夏普特征愈加明顯，源于投融資格局逆轉(zhuǎn)、自由現(xiàn)金流充沛與ROE新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換。流動(dòng)性持續(xù)改善、企業(yè)資金明顯活化帶動(dòng)通脹回歸與企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)，進(jìn)一步消化估值以推動(dòng)股市繼續(xù)走牛，堅(jiān)定再通脹牛市主線。

　　配置方向一方面關(guān)注順周期五朵金花(有色/化工/建材/鋼鐵/機(jī)械)，得益于供給約束緊張+需求新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換；另一方面聚焦受兩會(huì)+“十五五”催化的科創(chuàng)，關(guān)注近期ETF資金流入的通信設(shè)備、衛(wèi)星通信、機(jī)器人等。

　　國(guó)金證券：中國(guó)即HALO，實(shí)物即方舟

　　當(dāng)下世界面對(duì)科技挑戰(zhàn)產(chǎn)業(yè)秩序，地區(qū)沖突挑戰(zhàn)全球化秩序，在秩序繁榮期被遺忘的實(shí)物資產(chǎn)將具有系統(tǒng)重要性。

　　投資者的關(guān)注點(diǎn)一方面轉(zhuǎn)向AI拉動(dòng)的基礎(chǔ)設(shè)施和資源品領(lǐng)域；一方面開始擔(dān)憂AI對(duì)于整個(gè)高附加值+輕資產(chǎn)行業(yè)的負(fù)面影響，同時(shí)隨著“HALO”概念的提出，不易被AI取代的領(lǐng)域也成為了擔(dān)憂下的避風(fēng)港。

　　相比于美股，A股營(yíng)收分布集中于采礦業(yè)、制造業(yè)等不易被AI取代的行業(yè)，且大多數(shù)行業(yè)中A股上市公司有形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重往往高于同行業(yè)的美股上市公司。

　　全球投資者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，自己苦苦尋找的不被顛覆的HALO資產(chǎn)，將廣泛分布于中國(guó)市場(chǎng)中，中國(guó)資產(chǎn)的產(chǎn)能價(jià)值將具有不可替代性，“生產(chǎn)力即是財(cái)富”將逐步照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，中國(guó)制造業(yè)資產(chǎn)重估已經(jīng)開始，資金回流+內(nèi)需修復(fù)同樣在途。

　　西部證券（002673）：康波蕭條期的全面加速

　　2026年，蕭條期的“三不變”決定了趨勢(shì)正式進(jìn)入加速階段——RMB升值的方向不變，調(diào)控的是節(jié)奏；全球二次通脹的方向不變；逆全球化與商品超級(jí)周期的方向不變。對(duì)A股而言，溫和通脹將在2026年兌現(xiàn)為一輪屬于追趕國(guó)的繁榮(煉化、貴金屬、有色金屬、煤炭、油運(yùn)等)。