中東局勢(shì)急劇變化對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好帶來(lái)擾動(dòng)。

　　3月2日早盤，A股主要指數(shù)集體低開，隨后趨于分化。截至午間收盤，上證指數(shù)翻紅，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌0.75%、0.78%，北證50指數(shù)跌逾4%。

　　不過(guò)，行業(yè)板塊不乏亮點(diǎn)：能源設(shè)備、石油天然氣早盤爆發(fā)，海運(yùn)、航天軍工、貴金屬亦漲幅居前。

　　截至3月2日午間收盤，油氣ETF大漲超8%，石油ETF、能源ETF分別漲超6%、5%，黃金股ETF漲逾2%。

　　文化傳媒、互聯(lián)網(wǎng)、軟件板塊較弱，相關(guān)指數(shù)的跌幅均超過(guò)3%。

　　油氣大漲

　　截至3月2日午間收盤，全市場(chǎng)超1000只個(gè)股上漲，4300多只個(gè)股下跌。

　　受地緣沖突事件影響，油氣板塊成為資金追捧的對(duì)象。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至3月2日午間收盤，能源設(shè)備指數(shù)、石油天然氣指數(shù)半天分別上漲了7.41%、7.26%。

　　除了科力股份“30CM”漲停，潛能恒信（300191）、通源石油（300164）“20CM”漲停，還有長(zhǎng)江能料、海默科技（300084）、海油發(fā)展（600968）、中海油服（601808）、泰山石油（000554）等多只個(gè)股漲停。

　　同時(shí)，海運(yùn)、航天軍工、貴金屬、煤炭等行業(yè)板塊漲幅居前。

　　從概念板塊看，算力產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。3月2日上午，CPO逆勢(shì)拉升逾3%，光通信漲逾2%。而游戲、傳媒、云計(jì)算等AI應(yīng)用板塊表現(xiàn)較弱。

　　事實(shí)上，春節(jié)假期后首周，資源品已有強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，投資者開始關(guān)注從科技成長(zhǎng)到周期的風(fēng)格擴(kuò)散。

　　對(duì)此，興業(yè)證券研究團(tuán)隊(duì)分析稱，“主要原因在于隨著全球再通脹預(yù)期升溫、地緣局勢(shì)趨緊、產(chǎn)業(yè)層面‘HALO交易’（重資產(chǎn)、低淘汰）盛行，近期無(wú)論是宏觀敘事還是產(chǎn)業(yè)敘事，均更有利于以資源品、實(shí)物資產(chǎn)為代表的周期板塊�！�

　　A股中期向好趨勢(shì)未改

　　當(dāng)前，市場(chǎng)高度關(guān)注地緣沖突對(duì)A股市場(chǎng)的影響。

　　興業(yè)證券策略團(tuán)隊(duì)判斷，本次地緣事件對(duì)于權(quán)益資產(chǎn)的影響主要體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)偏好與結(jié)構(gòu)層面，對(duì)A股基本面實(shí)質(zhì)性影響有限。短期來(lái)看，美伊局勢(shì)升級(jí)將影響全球權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，并在結(jié)構(gòu)上進(jìn)一步強(qiáng)化油氣、貴金屬等資源品的避險(xiǎn)與戰(zhàn)略價(jià)值。而隨著后續(xù)地緣沖擊趨于緩和，疊加國(guó)內(nèi)進(jìn)入兩會(huì)政策密集部署期，風(fēng)險(xiǎn)偏好將在短期沖擊后回穩(wěn)修復(fù)，市場(chǎng)整體仍將回到“以我為主”的狀態(tài)。

　　中金公司（601995）研究團(tuán)隊(duì)也作出類似的判斷。該團(tuán)隊(duì)分析，短期內(nèi)，地緣沖擊對(duì)股市的首輪沖擊通常體現(xiàn)為情緒沖擊和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)跳升，表現(xiàn)為波動(dòng)率上升與資金再配置。在不確定性顯著上升的環(huán)境下，資金傾向于從權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)向黃金和美債等避險(xiǎn)資產(chǎn)；近幾次地緣沖突多與產(chǎn)油國(guó)有關(guān)，受供給沖擊影響，原油等能源價(jià)格同步走高；股市面臨階段性下行壓力。

　　中期而言，隨著不確定性逐步消化，風(fēng)險(xiǎn)偏好通常顯現(xiàn)修復(fù)，市場(chǎng)焦點(diǎn)重新回歸基本面與政策主線。

　　從行業(yè)層面看，“短期內(nèi)，受益于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升與供給預(yù)期擾動(dòng)，石油石化、國(guó)防軍工及有色金屬等板塊多有相對(duì)表現(xiàn)甚至取得絕對(duì)收益；但從歷史經(jīng)驗(yàn)看，這類超額表現(xiàn)多呈階段性特征。隨著情緒沖擊消退與供給預(yù)期修正，行業(yè)表現(xiàn)通常回歸基本面主線，地緣沖突對(duì)我國(guó)行業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)的影響有限�！敝薪鸸�司研究團(tuán)隊(duì)表示。

　　該團(tuán)隊(duì)強(qiáng)調(diào)，中國(guó)資產(chǎn)包括A股短期風(fēng)險(xiǎn)偏好或受擾動(dòng)但有望顯現(xiàn)相對(duì)韌性，且不改中期向好趨勢(shì)。

　　摩根士丹利基金同樣指出，市場(chǎng)或?qū)⒍虝撼袎�。但考慮到情緒影響大于基本面影響，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍然難以形成趨勢(shì)性下跌。伊朗事件從基本面角度看，能源供應(yīng)受到威脅，上游材料擠壓中下游制造，市場(chǎng)作為整體基本面可能會(huì)略受影響。

　　中歐基金認(rèn)為，在流動(dòng)性改善帶動(dòng)市場(chǎng)情緒走強(qiáng)的背景下，可以對(duì)一季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)給予更多期待。全球通脹及增長(zhǎng)情形，以及地緣局勢(shì)的日趨緊張將進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)周期商品表現(xiàn)�？紤]到“十五五”規(guī)劃出臺(tái)，有望對(duì)市場(chǎng)形成積極影響。

　　另外，民生加銀基金指出，展望2026年3月，市場(chǎng)有望繼續(xù)震蕩上行。節(jié)后融資余額有望回流，加上重要會(huì)議前風(fēng)險(xiǎn)偏好有望升溫，節(jié)后A 股資金面有望持續(xù)充裕。業(yè)績(jī)真空期和政策回暖預(yù)期有望為產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資創(chuàng)造有利的環(huán)境。

　　如何配置？

　　對(duì)于3—4月的交易，興業(yè)證券研究團(tuán)隊(duì)建議淡化風(fēng)格，抓住“漲價(jià)”這一更易觀測(cè)的核心邏輯。隨著宏觀上基本面和政策線索的進(jìn)一步豐富，疊加市場(chǎng)在結(jié)構(gòu)和風(fēng)格上走向輪動(dòng)擴(kuò)散，對(duì)于未來(lái)一段時(shí)間的交易，建議淡化風(fēng)格，抓住更易觀測(cè)、更易驗(yàn)證的核心邏輯：漲價(jià)。

　　中金公司研究團(tuán)隊(duì)建議，短期受地緣沖突影響，關(guān)注能源、有色、軍工、油運(yùn)集運(yùn)等相關(guān)領(lǐng)域，避險(xiǎn)情緒抬升背景下高股息板塊也或有相對(duì)表現(xiàn)；航空、部分化工等板塊或受成本抬升預(yù)期影響。

　　中期建議關(guān)注四個(gè)領(lǐng)域：一是景氣成長(zhǎng)，AI有望逐步進(jìn)入產(chǎn)業(yè)應(yīng)用兌現(xiàn)階段，可圍繞算力、半導(dǎo)體、云計(jì)算等基礎(chǔ)設(shè)施層面，以及機(jī)器人、智能駕駛等應(yīng)用層面布局，商業(yè)航天、儲(chǔ)能電池等方向也步入景氣周期；

　　二是外需突圍，出海預(yù)期有短期影響但仍是當(dāng)前確定性的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，如工程機(jī)械、商用客車、電網(wǎng)設(shè)備和游戲等出海相對(duì)成功的領(lǐng)域；

　　三是受地緣環(huán)境影響的有色金屬、油氣資源漲價(jià)和業(yè)績(jī)提升的機(jī)會(huì)；

　　四是高股息，雖然在成長(zhǎng)占優(yōu)環(huán)境下難有超額收益，但低利率環(huán)境下仍具備較好的底倉(cāng)價(jià)值，金融領(lǐng)域看好保險(xiǎn)板塊，非金融領(lǐng)域看好自由現(xiàn)金流優(yōu)質(zhì)且分紅持續(xù)性強(qiáng)的公司。

　　此外，結(jié)合對(duì)于一季報(bào)較好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，中歐基金建議關(guān)注海外算力鏈、新能源、化工、有色金屬、保險(xiǎn)等領(lǐng)域的機(jī)會(huì)，同時(shí)短期關(guān)注尚未輪動(dòng)到的其他成長(zhǎng)題材。

　　摩根士丹利基金指出，短期伊朗沖突會(huì)繼續(xù)推升周期板塊的上行。后續(xù)伊朗局勢(shì)的變化決定了周期的持續(xù)性及高度，短期市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)按極端情景演繹，受益順序預(yù)計(jì)為航運(yùn)、油氣、化工、煤炭、有色、軍工及部分AI應(yīng)用�？萍挤矫妫�該公司繼續(xù)看好海外算力（光、AI電力等）、半導(dǎo)體、國(guó)產(chǎn)算力的重點(diǎn)配置。