對(duì)于馬年的投資機(jī)會(huì)，鵬華基金權(quán)益投資二部副總監(jiān)、基金經(jīng)理陳金偉最看好的兩個(gè)方向是中游周期以及內(nèi)需屬性的消費(fèi)和醫(yī)藥。

　　陳金偉持續(xù)看好受益于“反內(nèi)卷”的中游周期產(chǎn)業(yè)。以化工為代表，他認(rèn)為化工行業(yè)存在顯著的預(yù)期差。

　　首先，化工具備資源品屬性，這可能與市場(chǎng)傳統(tǒng)認(rèn)知有所不同。陳金偉分析，如果把過(guò)去五年全球化工行業(yè)資本開(kāi)支拆分來(lái)看，中國(guó)以外幾乎沒(méi)有多少新增資本開(kāi)支。如果中國(guó)通過(guò)“反內(nèi)卷”能夠有效控制增量產(chǎn)能，那么化工就具備了類(lèi)資源品的屬性。

　　其次，對(duì)于“反內(nèi)卷”的解讀，陳金偉認(rèn)為從需求端政策去理解更好。部分投資者在分析“反內(nèi)卷”的時(shí)候，認(rèn)為供給和需求是兩個(gè)完全獨(dú)立的問(wèn)題。大家習(xí)慣把“反內(nèi)卷”定義為一個(gè)供給端政策，然后強(qiáng)調(diào)需要需求端政策配合才能見(jiàn)效。但實(shí)際也并非如此，比如說(shuō)，在研究微觀問(wèn)題的時(shí)候，每一個(gè)行業(yè)都在講需求去地產(chǎn)化的故事，地產(chǎn)基建在需求中占比降低，而出口制造業(yè)在需求中占比提高。但當(dāng)分析宏觀問(wèn)題的時(shí)候，似乎又期待強(qiáng)力的內(nèi)需刺激政策。如果看清很多行業(yè)外需權(quán)重越來(lái)越高，以及在部分行業(yè)的定價(jià)權(quán)已經(jīng)接近壟斷地位這兩個(gè)關(guān)鍵事實(shí)，就不再那么執(zhí)念于需求刺激。過(guò)去通過(guò)努力，在很多行業(yè)獲得了定價(jià)權(quán)�！胺磧�(nèi)卷”就是把這種定價(jià)權(quán)變現(xiàn)，把海外消費(fèi)者紅利通過(guò)“反內(nèi)卷”的方式轉(zhuǎn)移到股東回報(bào)、員工工資和供應(yīng)商利潤(rùn)，這就是最直接且持續(xù)的需求刺激政策。

　　陳金偉看好的第二個(gè)方向是偏內(nèi)需屬性的消費(fèi)和醫(yī)藥，消費(fèi)和醫(yī)藥是過(guò)去五年表現(xiàn)較差的板塊，但可能是未來(lái)五年空間、預(yù)期差都比較大的板塊，其中內(nèi)需屬性的消費(fèi)醫(yī)療亦可用消費(fèi)代表。他認(rèn)為內(nèi)需的復(fù)蘇路徑其實(shí)已經(jīng)比較清晰，拐點(diǎn)就在眼前。

　　首先，消費(fèi)不等于14億人的消費(fèi)，每個(gè)人差異巨大。部分投資者強(qiáng)調(diào)收入預(yù)期沒(méi)有改善且房?jī)r(jià)持續(xù)下跌，因此長(zhǎng)期全面看空消費(fèi)，但陳金偉持不同觀點(diǎn)。他認(rèn)為，消費(fèi)的復(fù)蘇需要收入預(yù)期的改善，這一點(diǎn)毋庸置疑，但要強(qiáng)調(diào)的是，收入的變化并不是14億人同步發(fā)生的，不應(yīng)該把自己的體感當(dāng)作全貌。過(guò)去幾年消費(fèi)的下行，受損最嚴(yán)重的人群恰恰是上一輪消費(fèi)牛市受益最明顯的人群，這部分群體的預(yù)期在逐漸見(jiàn)底，而其他人群過(guò)去幾年預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定且不乏結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。未來(lái)隨著“反內(nèi)卷”帶來(lái)的企業(yè)盈利復(fù)蘇，全社會(huì)的收入將會(huì)出現(xiàn)向上的拐點(diǎn)。

　　其次，陳金偉認(rèn)為，消費(fèi)的機(jī)會(huì)可能來(lái)自于一批新公司，在商品消費(fèi)中，更看好大眾品消費(fèi)。這一輪，他看好的是收入再分配直接驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)，因此更看好大眾品消費(fèi)。