在多層次REITs(不動產(chǎn)投資信托基金)市場建設提速的背景下，保險資管機構(gòu)正從ABS(資產(chǎn)證券化)的被動投資者，轉(zhuǎn)向主動管理人，底層資產(chǎn)重心也向更契合險資特性的持有型不動產(chǎn)與綠色資產(chǎn)傾斜。

　　例如，近日，太保資產(chǎn)-天合富家新能源基礎設施碳中和綠色持有型不動產(chǎn)資產(chǎn)支持專項計劃(鄉(xiāng)村振興)(以下簡稱“天合富家ABS”)成功發(fā)行，太平洋資產(chǎn)管理有限責任公司(以下簡稱“太保資產(chǎn)”)既是計劃管理人，也是基石投資人。

　　向復合身份轉(zhuǎn)型

　　保險資管機構(gòu)在交易所ABS業(yè)務領域已經(jīng)進行了兩年以上的實踐，其角色也逐漸從“買產(chǎn)品”向既“買產(chǎn)品”又“管產(chǎn)品”轉(zhuǎn)變。

　　2023年10月份，中國人保（601319）資產(chǎn)管理有限公司(以下簡稱“人保資產(chǎn)”)、太保資產(chǎn)等5家保險資管機構(gòu)獲批試點開展ABS及REITs業(yè)務。

　　此后，上述5家保險資管機構(gòu)陸續(xù)落地多個交易所ABS或REITs產(chǎn)品，并實現(xiàn)角色轉(zhuǎn)換。例如，在天合富家ABS項目中，太保資產(chǎn)同時擔任計劃管理人及基石投資人。此外，在人保資產(chǎn)-中鐵諾德持有型不動產(chǎn)資產(chǎn)支持專項計劃中，人保資產(chǎn)擔任管理人，中國人保系統(tǒng)資金作為基石投資人，成功吸引了包括保險、銀行、證券公司等在內(nèi)的多元機構(gòu)投資者參與。同時，該項目還由中國人保旗下的人保財險為底層資產(chǎn)——北京諾德中心三期項目提供財產(chǎn)保險服務，形成良好的“投保協(xié)同”效應，保險機構(gòu)在同一項目中擔任起多重角色。

　　人保資產(chǎn)方面向《證券日報》記者表示，自參與交易所ABS試點以來，該公司積極爭取優(yōu)質(zhì)主體、挖掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、加快能力轉(zhuǎn)型。截至2025年末，該公司以管理人角色成功發(fā)行4只交易所ABS，累計發(fā)行規(guī)模達114.66億元。同時，該公司去年成功發(fā)行多種REITs產(chǎn)品，業(yè)務模式改革取得實質(zhì)性突破，為險資深度參與交易所多層次REITs市場、服務國家戰(zhàn)略積累了豐富的經(jīng)驗。

　　人保資產(chǎn)方面表示，由于保險資管兼具產(chǎn)品管理人和保險資管配置的角色，因此保險資管機構(gòu)在交易所ABS業(yè)務發(fā)展上，不是把這項業(yè)務作為單純的投行業(yè)務，而是從滿足保險資金投資配置標準的出發(fā)點去尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并通過治理機制控制項目公司，從而更充分地參與底層資產(chǎn)的運營保障，有效防范項目風險。由于保險資金的長久期、嚴控風險等特點，在選擇符合配置標準的資產(chǎn)方面，保險資管也更加重視現(xiàn)金流的長期穩(wěn)定性和運營保障的穩(wěn)健性。

　　對外經(jīng)濟貿(mào)易大學創(chuàng)新與風險管理研究中心副主任龍格在接受《證券日報》記者采訪時表示，隨著5家大型保險資管機構(gòu)持續(xù)落地交易所ABS項目，其身份逐漸從單一的投資人轉(zhuǎn)向管理人兼投資人等多重身份。隨著試點模式逐步成熟、配套制度日益完善，預計未來將有更多頭部及中型保險資管機構(gòu)獲得業(yè)務資格。

　　底層資產(chǎn)側(cè)重不動產(chǎn)

　　從保險資管機構(gòu)擔任管理人的交易所ABS的底層資產(chǎn)來看，不動產(chǎn)逐漸成為主角。

　　據(jù)人保資產(chǎn)方面介紹，2025年，該公司作為管理人申報獲批且成功發(fā)行的4個資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，有2個產(chǎn)品為持有型不動產(chǎn)ABS。這體現(xiàn)出保險資管機構(gòu)已在持有型不動產(chǎn)ABS領域?qū)崿F(xiàn)了從試水到逐漸深耕的進階。

　　人保資產(chǎn)方面表示，監(jiān)管部門強化建設多層次REITs市場，其中，持有型不動產(chǎn)ABS作為政策大力引導和鼓勵的創(chuàng)新方向快速擴容，從2023年年底的“試點”走向2025年的“常態(tài)”申報和發(fā)行，產(chǎn)品的權益屬性及標準化程度不斷強化。2025年，持有型不動產(chǎn)ABS規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。“可以說，目前持有型不動產(chǎn)ABS已建立了較為重要的市場影響力，與公募REITs市場形成呼應，成為多層次REITs市場的重要一環(huán)�！�

　　據(jù)人保資產(chǎn)方面預計，在盤活存量資產(chǎn)的政策導向下，央企以及優(yōu)質(zhì)地方國企仍然有較大的動力和需求，采用權益類ABS作為盤活存量資產(chǎn)的有效工具，持有型不動產(chǎn)ABS未來仍有較大的發(fā)展空間。

　　在聚焦持有型不動產(chǎn)的同時，保險資管機構(gòu)的ABS布局也深度契合國家“雙碳”戰(zhàn)略，綠色屬性成為另一大鮮明特色。例如，天合富家ABS投向的底層資產(chǎn)為分布在全國的28000多個戶用分布式光伏電站。經(jīng)第三方評估機構(gòu)審定，該項目的底層資產(chǎn)涉及項目均屬于綠色低碳產(chǎn)業(yè)項目，符合綠色項目標準，資產(chǎn)支持證券的綠色等級為最高等級。“太保資產(chǎn)-世紀互聯(lián)數(shù)據(jù)中心持有型不動產(chǎn)綠色資產(chǎn)支持專項計劃”同樣獲得了綠色資產(chǎn)支持證券最高等級認證。

　　人保資產(chǎn)方面表示，未來在ABS業(yè)務方面，該公司將堅定“管理人”角色定位，聚焦以大型央企和優(yōu)質(zhì)地方國企為主要交易對手的策略，繼續(xù)深入挖掘優(yōu)質(zhì)底層資產(chǎn)，充分發(fā)揮投資與投行雙重功能，聚焦持有型不動產(chǎn)ABS和中長久期類REITs，積極開展優(yōu)質(zhì)項目儲備，以創(chuàng)新模式進一步發(fā)揮“盤活存量資產(chǎn)、擴大有效投資”的支持作用。

　　龍格認為，未來，在“盤活存量、服務戰(zhàn)略”的導向下，持有型不動產(chǎn)、綠色基礎設施等契合險資特性的資產(chǎn)，將成為ABS布局的核心方向，險資也將在多層次REITs市場中扮演更為重要的角色。