21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 崔文靜

　　1月30日，中國(guó)資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展信息披露制度建設(shè)迎來關(guān)鍵一步。

　　在證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下，滬深北三大交易所正式發(fā)布修訂后的《上市公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告編制指南》（以下簡(jiǎn)稱《指南》），新增《第三號(hào) 污染物排放》《第四號(hào) 能源利用》《第五號(hào) 水資源利用》三項(xiàng)具體應(yīng)用指南。

　　此次發(fā)布標(biāo)志著自2025年9月5日征求意見稿面向社會(huì)公開征集意見后，市場(chǎng)高度關(guān)注的污染物、能源及水資源三大環(huán)境議題的披露實(shí)操標(biāo)準(zhǔn)最終落地，為上市公司，尤其是面臨2026年4月底前“首考”的強(qiáng)制披露主體，提供了清晰、詳盡的操作手冊(cè)。

　　值得注意的是，在政策體系的持續(xù)引導(dǎo)與實(shí)踐積累下，我國(guó)上市公司可持續(xù)發(fā)展披露質(zhì)量顯著提升，并直接反映在國(guó)際評(píng)級(jí)認(rèn)可上。截至2025年底，MSCI中國(guó)A股指數(shù)成份股中有34.3%的企業(yè)ESG評(píng)級(jí)獲得提升，全球領(lǐng)先評(píng)級(jí)（AAA、AA級(jí)）的家數(shù)占比由2024年底的7.2%大幅躍升至14.13%，實(shí)現(xiàn)近年來最大幅度躍升，領(lǐng)先評(píng)級(jí)公司數(shù)量從“十三五”末期的2家增長(zhǎng)至52家，成為中國(guó)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展成果的生動(dòng)注腳。

　　指南體系持續(xù)完善：聚焦環(huán)境核心議題，破解披露實(shí)操難題

　　本次《指南》的修訂與增補(bǔ)，是證監(jiān)會(huì)與滬深北交易所持續(xù)推進(jìn)可持續(xù)發(fā)展信息披露規(guī)則體系化、精細(xì)化建設(shè)的關(guān)鍵舉措。回顧制度建設(shè)路徑，2024年4月，國(guó)務(wù)院發(fā)布新“國(guó)九條”，明確要求健全上市公司可持續(xù)信息披露制度。隨即，證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)交易所發(fā)布的《上市公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指引》（以下簡(jiǎn)稱《指引》）于當(dāng)年5月1日起實(shí)施，為A股市場(chǎng)確立了涵蓋環(huán)境、社會(huì)、治理三大維度共21個(gè)議題的強(qiáng)制性披露框架。為進(jìn)一步將原則性要求轉(zhuǎn)化為企業(yè)可執(zhí)行的具體動(dòng)作，2025年1月17日，首批《指南》發(fā)布，包括《第一號(hào) 總體要求與披露框架》與《第二號(hào) 應(yīng)對(duì)氣候變化》，重點(diǎn)回應(yīng)了披露框架構(gòu)建與氣候議題這兩大核心與難點(diǎn)。

　　隨著披露時(shí)限的臨近，上市公司在環(huán)境領(lǐng)域其他關(guān)鍵議題，特別是涉及大量數(shù)據(jù)核算與管理的污染物排放、能源及水資源利用方面，普遍感到缺乏具體操作指引。為此，證監(jiān)會(huì)于2025年9月5日指導(dǎo)交易所發(fā)布了包含上述三大議題的《指南》修訂征求意見稿。經(jīng)過近五個(gè)月的意見征集與研究，正式版本于2026年1月30日落地。此次新增的三份應(yīng)用指南，與早前發(fā)布的《第二號(hào) 應(yīng)對(duì)氣候變化》共同構(gòu)建了覆蓋主要環(huán)境維度的“綠色轉(zhuǎn)型”議題指引體系，旨在系統(tǒng)性解決企業(yè)在相關(guān)領(lǐng)域信息披露中的“不會(huì)報(bào)、報(bào)不準(zhǔn)”問題。

　　從內(nèi)容上看，新《指南》具有極強(qiáng)的實(shí)用性和指導(dǎo)性。它們并非簡(jiǎn)單重復(fù)《指引》中的強(qiáng)制要求，而是深入披露實(shí)務(wù)的“最后一公里”。

　　首先，《指南》系統(tǒng)梳理了各議題下企業(yè)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇，并輔以具體示例。例如，不僅指出污染物排放總量控制可能帶來的產(chǎn)能限制風(fēng)險(xiǎn)、化石能源成本上升風(fēng)險(xiǎn)，也揭示了采用先進(jìn)污染防治技術(shù)、引入水循環(huán)系統(tǒng)可能帶來的合規(guī)成本降低與運(yùn)營(yíng)效率提升等機(jī)遇，引導(dǎo)企業(yè)從價(jià)值創(chuàng)造角度理解信息披露。

　　其次，《指南》提供了披露數(shù)據(jù)的通用計(jì)算流程與方法論。對(duì)于污染物排放量、綜合能耗、取水量與耗水量等關(guān)鍵量化指標(biāo)，給出了清晰的核算邊界、統(tǒng)計(jì)口徑和計(jì)算方法，極大地提升了未來披露數(shù)據(jù)的可比性與可靠性。

　　最后，《指南》進(jìn)一步明確了信息披露的要點(diǎn)與顆粒度，使上市公司在編制報(bào)告時(shí)能有更明確的遵循。

　　此次修訂過程充分吸收了市場(chǎng)意見。以上交所為例，在征求意見期間共收到市場(chǎng)各方反饋80余份，對(duì)主要意見建議予以了吸收采納。深交所也表示，在修訂中采納了增加污染物相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)影響示例、完善能耗及耗水量計(jì)算方法等意見，并對(duì)規(guī)則表述進(jìn)行了優(yōu)化。北交所同樣在收到80余條反饋后，充分吸納了合理建議。

　　市場(chǎng)實(shí)踐質(zhì)效雙升：披露率與評(píng)級(jí)躍升，可持續(xù)生態(tài)初具雛形

　　在制度推動(dòng)與企業(yè)實(shí)踐共同作用下，A股市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展信息披露在2025年實(shí)現(xiàn)了規(guī)模與質(zhì)量的雙重飛躍。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年內(nèi)，近1900家上市公司主動(dòng)披露了可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，整體披露率接近35%，較前兩年提升約10個(gè)百分點(diǎn)，其總市值約占A股總市值的七成；此外還有超過600家公司披露了社會(huì)責(zé)任報(bào)告。這顯示，可持續(xù)信息披露已從部分龍頭企業(yè)的“選修課”日益轉(zhuǎn)變?yōu)閺V大上市公司的“必修課”。

　　更為顯著的是披露質(zhì)量的整體躍升。量化信息的透明度大幅提高，成為最突出的亮點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，在披露可持續(xù)報(bào)告的公司中，高達(dá)99.25%的企業(yè)在報(bào)告中包含了量化指標(biāo)，其中83.95%的公司披露了25個(gè)以上的量化指標(biāo)，反映出披露內(nèi)容正從定性描述向精準(zhǔn)量化深度轉(zhuǎn)變。在備受國(guó)內(nèi)外投資者關(guān)注的氣候變化議題上，進(jìn)步尤為明顯：62.07%的公司披露了所識(shí)別的氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇類型，65.90%的公司披露了溫室氣體排放量，這一比例較2023年的57.53%和2022年的50.87%有顯著提升。具體到排放范圍，披露范圍一和范圍二排放量的公司占比均已接近60%，對(duì)于更為復(fù)雜的范圍三排放，也有11.37%的公司進(jìn)行了披露嘗試。此外，近四分之一（24.87%）的公司設(shè)定了溫室氣體減排目標(biāo)，明確披露預(yù)計(jì)碳達(dá)峰、碳中和時(shí)間表的公司比例也分別達(dá)到17.05%和15.76%。

　　深市公司的實(shí)踐是這一積極趨勢(shì)的縮影。2025年，深交所有1164家公司主動(dòng)發(fā)布了2024年度可持續(xù)發(fā)展相關(guān)報(bào)告，占深市公司總數(shù)超四成，且其中絕大部分已采用新發(fā)布的《指引》框架和議題編制報(bào)告，規(guī)范性與完整性顯著進(jìn)步。截至2025年底，深市獲得中證、國(guó)證ESG評(píng)級(jí)A級(jí)及以上的公司分別有356家和845家。

　　高質(zhì)量的披露直接轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)評(píng)價(jià)體系的認(rèn)可。截至2025年底，MSCI中國(guó)A股指數(shù)成份股ESG評(píng)級(jí)提升比例達(dá)到34.3%，其中全球領(lǐng)先評(píng)級(jí)（AAA、AA級(jí)）的家數(shù)占比從2024年底的7.2%躍升至14.13%，實(shí)現(xiàn)近年來最大幅度提升。這一變化不僅表明國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)上市公司ESG管理實(shí)踐改進(jìn)的肯定，更意味著更多公司進(jìn)入了全球可持續(xù)投資的優(yōu)選視野。領(lǐng)先評(píng)級(jí)公司數(shù)量從“十三五”末的2家增長(zhǎng)至52家，堪稱跨越式發(fā)展。

　　與此同時(shí)，可持續(xù)投資生態(tài)也在快速成長(zhǎng)。截至2025年底，以中證、國(guó)證可持續(xù)指數(shù)為跟蹤標(biāo)的的指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)約1250億元，較2020年底增長(zhǎng)超過兩倍。ESG主題基金在新發(fā)與存量產(chǎn)品中的占比持續(xù)攀升。從市場(chǎng)反饋看，境外機(jī)構(gòu)投資者正持續(xù)加大在可持續(xù)領(lǐng)域的資產(chǎn)配置，特別是增加對(duì)以中國(guó)為代表的亞洲區(qū)域的投資。一個(gè)“披露質(zhì)量提升—獲得更高評(píng)級(jí)—吸引長(zhǎng)期資金—激勵(lì)企業(yè)更好實(shí)踐”的良性循環(huán)正在A股市場(chǎng)逐步形成。

　　未來工作穩(wěn)步推進(jìn)：強(qiáng)化服務(wù)與優(yōu)化生態(tài)，護(hù)航高質(zhì)量發(fā)展新征程

　　隨著《指南》正式版本的發(fā)布，特別是針對(duì)三大環(huán)境議題實(shí)操工具的到位，上市公司編制2025年度可持續(xù)發(fā)展報(bào)告有了更明確的依據(jù)。對(duì)于上證180、科創(chuàng)50、深證100、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)樣本公司及境內(nèi)外同時(shí)上市的公司而言，2026年4月30日前完成首次強(qiáng)制披露的“倒計(jì)時(shí)”已經(jīng)開啟。監(jiān)管層的重點(diǎn)工作也從規(guī)則制定轉(zhuǎn)向支持與服務(wù)，確保制度平穩(wěn)有效落地。

　　滬深北交易所均已明確了接下來的行動(dòng)計(jì)劃。首要任務(wù)是加強(qiáng)市場(chǎng)培訓(xùn)與規(guī)則咨詢服務(wù)。上交所表示將重點(diǎn)做好市場(chǎng)培訓(xùn)、規(guī)則咨詢和實(shí)施服務(wù)，幫助上市公司合規(guī)穩(wěn)妥地做好首個(gè)強(qiáng)制披露報(bào)告期的相關(guān)工作。深交所也將加強(qiáng)市場(chǎng)培訓(xùn)，為上市公司披露可持續(xù)發(fā)展信息提供具體指導(dǎo)。北交所同樣承諾將繼續(xù)做好《指南》的宣傳、培訓(xùn)和實(shí)施支持工作。這些舉措旨在降低企業(yè)的合規(guī)學(xué)習(xí)成本，將規(guī)則文本轉(zhuǎn)化為實(shí)際披露能力。

　　其次，規(guī)則體系本身將根據(jù)實(shí)踐發(fā)展持續(xù)優(yōu)化、動(dòng)態(tài)完善。本次發(fā)布的《指南》聚焦于環(huán)境維度，未來社會(huì)、治理等維度的重點(diǎn)難點(diǎn)議題指引也將被提上日程。上交所指出將根據(jù)市場(chǎng)需求適時(shí)優(yōu)化并持續(xù)推進(jìn)其他議題編制指南的出臺(tái)。深交所明確將結(jié)合其他重要議題實(shí)踐情況，加快制定相關(guān)議題編報(bào)指南，持續(xù)豐富完善《指南》內(nèi)容。與“成熟一批、推出一批”的監(jiān)管思路相契合。

　　此外，構(gòu)建良好的可持續(xù)發(fā)展投資生態(tài)，離不開金融產(chǎn)品和評(píng)價(jià)工具的持續(xù)豐富。后續(xù)三大交易所將支持推進(jìn)ESG評(píng)級(jí)、指數(shù)開發(fā)等工作。

　　2026年是“十五五”規(guī)劃建議的開局之年，也是中國(guó)上市公司可持續(xù)發(fā)展信息披露從鼓勵(lì)自愿走向部分強(qiáng)制的關(guān)鍵之年。從強(qiáng)制披露框架《指引》的建立，到具體實(shí)操《指南》的不斷充實(shí)，再到市場(chǎng)披露實(shí)踐與評(píng)級(jí)結(jié)果的積極反饋，一套兼具國(guó)際視野與中國(guó)特色的上市公司可持續(xù)發(fā)展信息披露體系已初步形成。這套體系正穩(wěn)健地引導(dǎo)上市公司將可持續(xù)發(fā)展理念深度融入戰(zhàn)略與運(yùn)營(yíng)，不僅服務(wù)于資本市場(chǎng)的透明化和高質(zhì)量發(fā)展，更在宏觀層面上為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型、建設(shè)美麗中國(guó)貢獻(xiàn)著堅(jiān)實(shí)的資本市場(chǎng)力量。