煤焦圈“新寵” 焦煤期權(quán)即將上市！首日交易要注意什么？
自2013年焦煤期貨在大連商品交易所上市以來(lái)，該品種運(yùn)行平穩(wěn)，市場(chǎng)流動(dòng)性良好，已成為煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。在期貨市場(chǎng)不斷成熟的基礎(chǔ)上，焦煤期權(quán)將于1月16日正式在大商所上市。對(duì)于煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)而言，這意味著風(fēng)險(xiǎn)管理體系將進(jìn)入新的發(fā)展階段。關(guān)于焦煤期權(quán)你了解多少？首日交易要注意什么？
本文將結(jié)合標(biāo)的基本面情況，推薦期權(quán)上市首日投資者可以關(guān)注的交易策略和產(chǎn)業(yè)企業(yè)可以運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。
一、合約介紹
大連商品交易所焦煤期貨期權(quán)合約 | |
合約標(biāo)的物 | 焦煤期貨合約 |
合約類型 | 看漲期權(quán)、看跌期權(quán) |
交易單位 | 1手（60噸）焦煤期貨合約 |
報(bào)價(jià)單位 | 元（人民幣）/噸 |
最小變 動(dòng)價(jià)位 | 0.1元/噸 |
漲跌停 板幅度 | 與標(biāo)的期貨合約漲跌停板幅度相同 |
合約月份 | 1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月 |
交易時(shí)間 | 上午9:00-11:30，下午13:30-15:00，以及交易所規(guī)定的其他交易時(shí)間 |
最后交易日 | 標(biāo)的期貨合約交割月份前一個(gè)月的第12個(gè)交易日，交易所可以根據(jù)國(guó)家法定節(jié)假日調(diào)整最后交易日 |
到期日 | 同最后交易日 |
行權(quán)價(jià)格 | 行權(quán)價(jià)格覆蓋標(biāo)的期貨合約上一交易日結(jié)算價(jià)上下浮動(dòng)1.5倍當(dāng)日漲跌停板幅度對(duì)應(yīng)的價(jià)格范圍。 |
最近六個(gè)自然月對(duì)應(yīng)的期權(quán)合約：行權(quán)價(jià)格≤1000元/噸，行權(quán)價(jià)格間距為10元/噸；1000元/噸＜行權(quán)價(jià)格≤2000元/噸，行權(quán)價(jià)格間距為20元/噸；行權(quán)價(jià)格＞2000元/噸，行權(quán)價(jià)格間距為40元/噸。 | |
第七個(gè)及隨后自然月對(duì)應(yīng)的期權(quán)合約：行權(quán)價(jià)格≤1000元/噸，行權(quán)價(jià)格間距為20元/噸；1000元/噸＜行權(quán)價(jià)格≤2000元/噸，行權(quán)價(jià)格間距為40元/噸；行權(quán)價(jià)格＞2000元/噸，行權(quán)價(jià)格間距為80元/噸。 | |
行權(quán)方式 | 美式。買方可以在到期日之前任一交易日的交易時(shí)間，以及到期日15:30之前提出行權(quán)申請(qǐng) |
交易代碼 | 看漲期權(quán)：JM-合約月份-C-行權(quán)價(jià)格 |
看跌期權(quán)：JM-合約月份-P-行權(quán)價(jià)格 | |
上市交易所 | 大連商品交易所 |
來(lái)源：大商所
二、上市首日交易須知
焦煤期權(quán)首日交易須知 | |
上市交易時(shí)間 | 焦煤期權(quán)自2026年1月16日（周五）起上市交易。當(dāng)日8:55-9:00集合競(jìng)價(jià)，9:00開盤。1月16日（周五）當(dāng)晚，焦煤期權(quán)開展夜盤交易。 |
上市交易合約 | 焦煤期權(quán)首批上市交易合約是以JM2604、JM2605、JM2606、JM2607、JM2608、JM2609、JM2610、JM2611、JM2612期貨合約為標(biāo)的的期權(quán)合約。 |
掛牌基準(zhǔn)價(jià) | 根據(jù)BAW美式期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算焦煤期權(quán)合約的掛牌基準(zhǔn)價(jià)，模型中的利率取最新的一年期定期存款基準(zhǔn)利率，波動(dòng)率取標(biāo)的期貨合約歷史波動(dòng)率。 |
交易指令 | 焦煤期權(quán)交易可以使用限價(jià)指令和限價(jià)止損（盈）指令，每次最大下單數(shù)量與標(biāo)的期貨相同，為1000手。 |
持倉(cāng)限額 | 焦煤期權(quán)持倉(cāng)限額為8000手。焦煤期權(quán)與焦煤期貨分開限倉(cāng)。非期貨公司會(huì)員和客戶持有的某月份期權(quán)合約中所有看漲期權(quán)的買持倉(cāng)量和看跌期權(quán)的賣持倉(cāng)量之和、看跌期權(quán)的買持倉(cāng)量和看漲期權(quán)的賣持倉(cāng)量之和，分別不得超過期權(quán)品種的持倉(cāng)限額。具有實(shí)際控制關(guān)系的持倉(cāng)合并計(jì)算。 |
相關(guān)費(fèi)用 | 焦煤期權(quán)交易手續(xù)費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)為0.5元/手，焦煤期權(quán)行權(quán)（履約）手續(xù)費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)與期權(quán)交易手續(xù)費(fèi)相同，為0.5元/手。焦煤期權(quán)套期保值交易手續(xù)費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)為0.25元/手。 |
來(lái)源：大商所
三、交易策略推薦
近幾周，國(guó)內(nèi)礦山“開門紅”，焦煤供應(yīng)穩(wěn)中有增。進(jìn)口端，口岸蒙煤通關(guān)量仍處于同比高位，澳煤因海外供應(yīng)擾動(dòng)，出口報(bào)價(jià)十分堅(jiān)挺，內(nèi)外煤價(jià)倒掛嚴(yán)重，近期焦煤到港高位回落。
與此同時(shí)，下游鋼廠鐵水產(chǎn)量止跌回升，疊加盤面反彈帶動(dòng)期現(xiàn)投機(jī)需求釋放，刺激下游加快原料冬儲(chǔ)進(jìn)度，焦煤需求邊際改善。目前，焦煤整體仍處于供過于求的格局，但過剩幅度同比往年并不嚴(yán)重。隨著需求回暖及國(guó)內(nèi)礦山因春節(jié)減產(chǎn)，庫(kù)存結(jié)構(gòu)有望逐步改善。
不過，焦煤市場(chǎng)供需雙側(cè)均缺乏打破平衡的強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)。春節(jié)期間礦山減產(chǎn)僅為短期行為，需求改善雖為價(jià)格提供了底部支撐，但鋼焦企業(yè)盈利率微薄，以及隨時(shí)可能降溫的宏觀情緒，壓制了原料價(jià)格大幅上漲的空間。因此，預(yù)計(jì)短期內(nèi)焦煤價(jià)格將維持震蕩運(yùn)行。
基于上述分析，在期權(quán)策略的選擇上，我們推薦賣出寬跨式期權(quán)。該策略通過同時(shí)賣出虛值看漲期權(quán)和虛值看跌期權(quán)，可以在價(jià)格沒有大幅單邊波動(dòng)時(shí)，賺取期權(quán)時(shí)間價(jià)值衰減的收益，下圖為賣出寬跨式期權(quán)的盈虧損益圖。
圖：賣出寬跨式期權(quán)的盈虧損益圖
四、套保策略推薦
當(dāng)下游焦化企業(yè)預(yù)計(jì)未來(lái)焦煤價(jià)格將震蕩上漲時(shí)，可以利用賣出看跌期權(quán)增加收益。企業(yè)可以將原料采購(gòu)與期權(quán)進(jìn)行結(jié)合，在制定焦煤采購(gòu)計(jì)劃的同時(shí)，賣出虛值看跌期權(quán)。當(dāng)未來(lái)焦煤價(jià)格震蕩或小幅上漲時(shí)，企業(yè)可以獲得看跌期權(quán)的權(quán)利金收入，降低采購(gòu)成本。如果未來(lái)焦煤價(jià)格下跌，企業(yè)可以按看跌期權(quán)的行權(quán)價(jià)（低于焦煤當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)）買入焦煤。增益策略的收益情況如下圖所示：
圖：賣出看跌期權(quán)優(yōu)化原料采購(gòu)成本
當(dāng)上游礦山企業(yè)預(yù)計(jì)未來(lái)焦煤價(jià)格將震蕩下跌時(shí)，可以利用賣出看漲期權(quán)增加收益。礦山可以將庫(kù)存管理與期權(quán)進(jìn)行結(jié)合，在持有焦煤庫(kù)存的同時(shí)，賣出虛值看漲期權(quán)。當(dāng)未來(lái)焦煤價(jià)格震蕩或下跌時(shí)，企業(yè)可以獲得看漲期權(quán)的權(quán)利金收入，降低庫(kù)存貶值的損失，實(shí)現(xiàn)收益的增加。如果未來(lái)焦煤價(jià)格上漲，企業(yè)可以以看漲期權(quán)的行權(quán)價(jià)（高于焦煤當(dāng)前的價(jià)格）賣出焦煤。增益策略的收益情況如下圖所示：
圖：賣出看漲期權(quán)減少庫(kù)存貶值的損失
作者：南華研究院黑色產(chǎn)業(yè)分析師 張泫Z0022723
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