Q

　　期權買方應該注意什么？

　　 A

　　初試期權的投資者普遍會先從做期權買方入手，作為期權買方有哪些注意事項呢。

　　一、明確買方的勝率

　　部分投資者開始做期權買方的時候對買入期權的收益率有著不切實際的幻想，誤解了“買方風險有限、收益無限”這樣的表述，卻沒有意識到因為期權買方潛在收益很高、因而在勝率上是遠低于期權賣方的。如果沒有正確把握標的證券后市趨勢，買入的期權合約全都到期歸零，持續(xù)損失的權利金積少成多也是很大一筆損失。

　　二、注意止盈止損

　　我們在買期權的時候可以用上分批建倉的思維：在構建自己的期權倉位時，先買入少量合約，再根據標的證券的變動逐漸增加倉位，確保以較有利的價格建倉。期權買方持有某一合約的倉位不應過高，每一個合約的倉位盡量不要超過整個期權買入組合的5%。

　　此外，期權投資同樣需要有“止盈”的投資思維。投資者可結合自身的投資經驗，分析未來一段時間內的標的證券走勢，判斷倉位中各行權價的期權合約價格走勢，在浮盈滿足止盈線的時候落袋為安。另一方面，發(fā)現對后市的預判有偏離時，也要有移倉等及時止損的應對手段。這是因為期權合約還會隨著時間流逝而價值衰減，切不可有“坐等”趨勢反彈的幻想。

　　三、合理控制保險策略的成本

　　前文說到，盡管買方風險有限，但是持續(xù)的權利金支出也是非常高的負擔，比較貴的期權合約在標的證券價格出現反向波動的時候會讓期權買方損失大部分的權利金。以保險策略為例，無論是采取等量對沖還是Delta中性對沖策略，如果選擇行權價格為實一檔或者更高的認沽期權合約，盡管對抗市場下跌的能力似乎更強，但是付出的權利金可能會比平值高一倍以上，比虛一檔認沽期權合約高出更多。特別是對于希望長期持有大量標的證券現貨的保險策略投資者來說，如果長期買入高權利金的認沽期權合約，從成本上看，其保險效果可能會因為“保費”過高而受到拖累。

　　當然，除了選擇輕度虛值的認沽期權來構建保險策略外，我們還可以賣出與認沽期權相同到期日的虛值認購期權來獲取權利金，降低保險成本，這就是“領口策略”的應用。需要注意的是，比起保險策略，領口策略會鎖定未來獲得收益的上限。

　　四、小心時間這個“敵人”

　　期權的價值包括時間價值和內在價值，而買方最大的敵人就是時間價值，俗話說“期權就是陽光下的冰”，因而一定要慎買臨近到期的期權。以當月的期權為例，其時間價值越接近行權日而衰減得越快，期權價格在行權日前兩天有可能日內下跌95%以上。

　　五、不要低估買入跨式策略的成本

　　了解過波動率的投資者知道，在預計標的證券會發(fā)生較大價格變動而無法判斷價格是上漲還是下跌時，我們可以通過跨式策略來做多波動率獲利，也就是同時買入行權價、到期日相同的認購和認沽期權合約，通過波動率上升時認購期權和認沽期權不對稱的漲跌幅差價獲利。但是正如所有的買方策略一樣，跨式策略只有在波動率高到一定程度時，認購期權和認沽期權合約的漲跌幅價差才大到足以覆蓋構建跨式策略的權利金成本。

　　對此，我們可以改跨式策略為勒式策略，也就是買入高行權價的認購期權和低行權價的認沽期權，至于具體期權合約行權價的選擇則取決于買方對標的證券后市漲跌幅的判斷。

　　總體而言，期權買方要盡量尋找那些真正便宜而且到期有機會獲利的期權合約，擇時入場，及時止盈，避免踏入短線交易的誤區(qū)，構建適合自己風險偏好的投資組合，使得股票期權這一風險管理工具真正發(fā)揮其作用。