期貨日?qǐng)?bào)期權(quán)研究院特邀講師劉陽(yáng)在近期一場(chǎng)直播中，圍繞“擔(dān)心持倉(cāng)被套？巧用期權(quán)控制風(fēng)險(xiǎn)敞口”主題，結(jié)合自身實(shí)戰(zhàn)經(jīng)歷與體系化策略，為投資者深入講解了如何通過(guò)期權(quán)工具實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)前置管理，尤其針對(duì)“喜歡抄底摸頂”“持倉(cāng)易被套”等常見(jiàn)交易痛點(diǎn)，提供了清晰的對(duì)沖思路與落地方法。

　　從穿倉(cāng)教訓(xùn)到期權(quán)風(fēng)控：理念轉(zhuǎn)變之路

　　劉陽(yáng)坦言，自己曾是一名“純期貨盤(pán)手”，擅長(zhǎng)基于基本面與技術(shù)面進(jìn)行抄底摸頂交易，但2020年原油跌至負(fù)值導(dǎo)致的穿倉(cāng)事件，讓他徹底意識(shí)到風(fēng)控手段的單一與脆弱。盡管他至今仍認(rèn)為當(dāng)時(shí)在17美元附近抄底原油的邏輯正確，但“黑天鵝”帶來(lái)的極端波動(dòng)足以摧毀賬戶(hù)。

　　“問(wèn)題不在判斷，而在風(fēng)控。”劉陽(yáng)強(qiáng)調(diào)。此后，他開(kāi)始系統(tǒng)學(xué)習(xí)并運(yùn)用期權(quán)工具，尤其從保護(hù)性策略（Protective Put） 入手，構(gòu)建起了“期貨持倉(cāng)+期權(quán)對(duì)沖”的復(fù)合策略體系，實(shí)現(xiàn)從“扛單”到“主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)”的轉(zhuǎn)變。

　　什么是保護(hù)性策略？核心邏輯與適用場(chǎng)景

　　劉陽(yáng)表示，保護(hù)性策略，即持有期貨多單的同時(shí)，買(mǎi)入相應(yīng)數(shù)量的平值或虛值看跌期權(quán)，以對(duì)沖價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)。其核心在于：

　　第一，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化：將“一次性大幅虧損”的可能性，轉(zhuǎn)化為“每日小幅時(shí)間價(jià)值損耗”。代價(jià)是對(duì)沖成本，換來(lái)的是極端行情下的風(fēng)險(xiǎn)敞口控制。

　　第二，心態(tài)解放：投資者不再因持倉(cāng)方向反向波動(dòng)而焦慮，尤其適用于長(zhǎng)期看漲但擔(dān)心短期回調(diào)的品種。

　　適用的條件主要包括三點(diǎn)：

　　如何降低時(shí)間價(jià)值損耗？

　　劉陽(yáng)指出，單純使用保護(hù)性策略雖能防控大跌，但若行情震蕩或緩漲，時(shí)間價(jià)值損耗會(huì)成為顯著負(fù)擔(dān)。他結(jié)合實(shí)戰(zhàn)案例提出幾種優(yōu)化思路：

　　學(xué)員常見(jiàn)問(wèn)題答疑精選

　　直播中，有學(xué)員問(wèn)道：長(zhǎng)期看漲某品種，有哪些低成本期權(quán)策略？

　　劉陽(yáng)列舉三種思路：①牛市價(jià)差（適合溫和看漲）；②賣(mài)出平值認(rèn)沽，同時(shí)買(mǎi)入虛值認(rèn)沽和買(mǎi)入虛值認(rèn)購(gòu)（需快速大漲）；③賣(mài)出認(rèn)沽接貨后構(gòu)建備兌策略（適合震蕩上行）。

　　還有學(xué)員提問(wèn)：保護(hù)性期權(quán)何時(shí)移倉(cāng)？

　　劉陽(yáng)表示，主要考量?jī)牲c(diǎn)：第一，價(jià)格臨近重要阻力/支撐位；第二，統(tǒng)計(jì)顯示當(dāng)月波幅已達(dá)歷史均值，進(jìn)一步波動(dòng)概率降低。

　　從“追求完美”到“接受取舍”

　　“很多人總想找一個(gè)‘圣杯’：既要高收益，又要低風(fēng)險(xiǎn)，還要簡(jiǎn)單易行�！眲㈥�(yáng)在直播尾聲強(qiáng)調(diào)，期權(quán)策略的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)與收益的再平衡，不存在完美方案。他建議普通投資者：