期權(quán)吃貼水白皮書
中證500股指期貨(IC)與中證1000股指期貨(IM)長期存在顯著貼水，期貨吃貼水策略雖能帶來超額收益，但杠桿帶來的強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)讓部分投資者望而卻步。本文提出實(shí)值看漲期權(quán)吃貼水策略，通過買入深度實(shí)值看漲期權(quán)，既規(guī)避期貨策略的追保風(fēng)險(xiǎn)、減少時(shí)間價(jià)值耗損影響，又能享受貼水收益。結(jié)合2022年7月至2025年11月的回測數(shù)據(jù)，對比期貨吃貼水、平值看漲多頭等策略，驗(yàn)證了實(shí)值看漲期權(quán)策略在風(fēng)險(xiǎn)控制上的優(yōu)勢，而優(yōu)選時(shí)間價(jià)值最小合約的改進(jìn)版策略更實(shí)現(xiàn)了收益提升與回撤降低，為投資者提供了更靈活的貼水收益獲取工具。
核心觀點(diǎn)
期貨吃貼水策略的核心痛點(diǎn)在于杠桿帶來的強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)和資金占用壓力，尤其在大盤下跌時(shí)，追加保證金要求會增加資金分配難度，影響投資體驗(yàn)。
實(shí)值看漲期權(quán)吃貼水策略具備三大核心優(yōu)勢：無需擔(dān)心強(qiáng)平與追保問題，資金占用方式更穩(wěn)定；時(shí)間價(jià)值占比低，流逝對收益影響�。滑F(xiàn)金交割機(jī)制與長期持有邏輯適配，緩解流動性不足的負(fù)面影響。
長期回測顯示，實(shí)值看漲期權(quán)策略收益走勢與期貨吃貼水基本一致，且最大回撤更優(yōu)；改進(jìn)后的“優(yōu)選時(shí)間價(jià)值最小合約”策略，年化收益率提升約4.3%，最大回撤降低約13.4%，風(fēng)險(xiǎn)收益比更具吸引力。
不同市場環(huán)境下，實(shí)值看漲期權(quán)策略表現(xiàn)穩(wěn)�。捍鬂q行情中能捕捉上行收益，大跌行情中因Delta自動降低減少虧損，震蕩行情中受時(shí)間價(jià)值耗損影響小于平值期權(quán)，適配多樣化市場場景。
● 量化策略專題報(bào)告20251210：《期權(quán)吃貼水白皮書(一)》。
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