光明農(nóng)牧連年虧損與資不抵債，或成股東們的憂慮所在

　　投資時間網(wǎng)、標(biāo)點財經(jīng)研究員 呂貢

　　上海光明肉業(yè)（600073）集團股份有限公司（下稱光明肉業(yè)，600073.SH）在向其子公司提供財務(wù)資助的相關(guān)事宜上，引發(fā)市場層面廣泛關(guān)注。

　　光明肉業(yè)于2025年11月披露，為滿足子公司光明農(nóng)牧經(jīng)營及發(fā)展的資金需求，公司擬與控股股東益民食品集團向光明農(nóng)牧提供共計2.0億元的財務(wù)資助，按照持股比例，光明肉業(yè)將提供1.02億元資助，期限為一年，借款利率為固定利率2.20%。

　　隨后，光明肉業(yè)召開董事會審議通過了這一議案。不過，在公司近日股東會的表決上，該議案遭到57.2017%比例股東的反對，同意票占比僅41.8839%，另有0.9144%的股東棄權(quán)。最終，議案未獲通過。

　　光明農(nóng)牧成立于2017年2月17日，是一家生豬養(yǎng)殖企業(yè)，為光明肉業(yè)（主營豬肉、牛羊肉類食品及品牌休閑類食品開發(fā)、生產(chǎn)和銷售等）產(chǎn)業(yè)鏈的上游環(huán)節(jié)，目前，光明肉業(yè)持股51%，益民食品集團持股49%。

　　事實上，光明肉業(yè)在更名前后就曾多次向光明農(nóng)牧提供財務(wù)資助。2023年5月和11月、2024年4月和11月，光明肉業(yè)分別按照彼時持股比例資助該子公司8200萬元、8200萬元、2000萬元和1.02億元；期間，公司控股股東益民食品集團、實際控制人光明食品集團下屬企業(yè)上海農(nóng)場也提供了部分財務(wù)資助。

　　光明肉業(yè)資助子公司光明農(nóng)牧議案股東會審議情況

　　信息來源：公司公告

　　持續(xù)的資金支持并未改善光明農(nóng)牧的財務(wù)狀況。數(shù)據(jù)披露，2022年至2024年以及2025年1至9月，光明農(nóng)牧連年虧損，凈利潤分別為-4.67億元、-5.83億元、-3.79億元、-4.87億元（該數(shù)據(jù)未經(jīng)審計），不到四年累計凈虧損19.16億元。

　　資產(chǎn)方面同樣難言樂觀。一方面，光明農(nóng)牧資產(chǎn)負債率居高不下，截至2022年末、2023年末、2024年末以及2025年9月30日前述指標(biāo)分別達99.59%、119.16%、109.45%和118.86%；另一方面，自2023年起，該子公司凈資產(chǎn)由正轉(zhuǎn)負，截至2023年末和2024年末及2025年9月30日，前述指標(biāo)分別為-6.16億元、-2.68億元、-4.94億元，已資不抵債。

　　2025年以來，豬價持續(xù)波動下行，多家生豬養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績均受影響。根據(jù)中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)，以外三元為例，2025年12月5日生豬價格僅為11.27元/公斤，較2025年年初的16元/公斤上下，每公斤少了4元至5元。

　　中衍期貨認為，市場生豬供應(yīng)整體寬松，需求端受氣溫偏高影響，肥豬需求乏力，今年春節(jié)假期較晚，需留意后續(xù)降溫后肥豬的需求提振作用。整體看，短期生豬價格大概率震蕩偏弱，但下跌空間不大，建議關(guān)注后續(xù)需求提振帶來的反彈行情，中長期依然面臨供應(yīng)寬松格局。在此背景下，光明農(nóng)牧的業(yè)績與資產(chǎn)狀況何時改善，仍充滿不確定性。

　　光明肉業(yè)多次強調(diào)，向光明農(nóng)牧提供財務(wù)資助，主要為了支持其經(jīng)營業(yè)務(wù)順利開展，是在不影響公司自身正常經(jīng)營的情況下進行的，風(fēng)險處于可控范圍內(nèi)。那為什么有五成以上股東并不認同，他們在擔(dān)憂什么？

　　最新財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度，光明肉業(yè)增收不增利，歸母凈利潤同比下降106.27%，錄得-802.16萬元，主要系生豬養(yǎng)殖板塊（主要由子公司光明農(nóng)牧從事）業(yè)績下滑所致，疊加因光明農(nóng)牧子公司河北眾旺農(nóng)牧科技有限公司涉訴而計提資產(chǎn)減值影響，光明肉業(yè)2025年前三季度歸母凈利潤僅1.68億元，同比減少55.94%。

　　2025年1月至9月，光明肉業(yè)收入支柱牛羊肉產(chǎn)品收入同比穩(wěn)增10.95%，但生豬養(yǎng)殖、豬肉制品、罐頭食品及品牌食品多類產(chǎn)品收入同比均下滑，其中生豬養(yǎng)殖收入降幅達到22.63%，而該產(chǎn)品收入占比7.10%。

　　在公司2025年9月5日進行的2025年半年度業(yè)績說明會上，光明肉業(yè)的生豬養(yǎng)殖板塊亦成為關(guān)注重點之一。投資者對“公司是否考慮把養(yǎng)豬養(yǎng)殖拆分”“生豬養(yǎng)殖板塊降本增效有沒有具體執(zhí)行目標(biāo)”方面疑問頗多。光明肉業(yè)方面回復(fù)稱，公司當(dāng)前沒有分拆計劃，其表示，“公司生豬養(yǎng)殖板塊根據(jù)各個牧場的實際情況和養(yǎng)殖現(xiàn)狀，制定了多項分牧場、分階段優(yōu)化舉措，包括飼料成本優(yōu)化、牧場分類管理、數(shù)智養(yǎng)殖等�！�

　　此外，當(dāng)有投資者提到公司存貸雙高的情況時，光明肉業(yè)將之歸因于存款和貸款法人主體不同，存款主體主要為資金充裕型子公司，貸款主體主要為生豬養(yǎng)殖子公司和境外子公司，且均為非全資企業(yè)。截至2025年三季度末，光明肉業(yè)短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負債、長期借款（均系有息負債科目）合計為26.37億元，貨幣資金為31.51億元；公司2025年前三季度利息費用為1.04億元，而利息收入僅5838.41萬元。

　　光明肉業(yè)子公司光明農(nóng)牧部分財務(wù)狀況

　　數(shù)據(jù)來源：公司財報

　　投時關(guān)鍵詞：光明肉業(yè)（600073.SH）