1.在華為全聯(lián)接大會(huì)2025上，華為輪值董事長徐直軍表示，算力過去是，未來也將繼續(xù)是人工智能的關(guān)鍵，更是中國人工智能的關(guān)鍵，他分享了昇騰芯片的后續(xù)規(guī)劃。預(yù)計(jì)2026年第一季度推出昇騰950PR芯片，四季度推出昇騰950DT，2027年四季度推出昇騰960芯片，2028年四季度推出昇騰970芯片。

　　2.數(shù)據(jù)顯示，今日南向資金凈流入62.89億港元。

　　3.央行公告稱，9月18日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了4870億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日2920億元逆回購到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈投放1950億元。

　　4.美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至4.00%-4.25%，為年內(nèi)首次降息，也是時(shí)隔9個(gè)月后重啟降息。

　　5.美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，就業(yè)增長顯著放緩，主要受移民減少和勞動(dòng)力參與率下降影響。通脹近期上升但仍偏高，商品通脹加速而服務(wù)通脹回落。8月PCE預(yù)計(jì)同比上漲2.7%，核心PCE上漲2.9%。勞動(dòng)力市場(chǎng)正在降溫，政策需考慮下行風(fēng)險(xiǎn)，此次降息旨在緩釋風(fēng)險(xiǎn)。委員會(huì)一致致力于恢復(fù)2%通脹目標(biāo)，同時(shí)保持政策獨(dú)立性。

　　股指期貨：周四股指大幅震蕩，至收盤，上證50指數(shù)跌1.35%，滬深300指數(shù)跌1.16%，中證500指數(shù)跌0.83%，中證1000指數(shù)跌1.04%，全市場(chǎng)成交額為3.17萬億元。

　　早盤股指震蕩走高，滬指再創(chuàng)年內(nèi)新高，但午后市場(chǎng)風(fēng)云突變，股指出現(xiàn)持續(xù)下跌，尾盤跌幅略有收窄，震蕩加大成交放大。兩市個(gè)股跌多漲少，1027家個(gè)股上漲，4350家個(gè)股下跌。人工智能硬件板塊繼續(xù)領(lǐng)漲市場(chǎng)，光模塊、覆銅板、半導(dǎo)體設(shè)備、HMB等概念漲幅居前，人形機(jī)器人、旅游、餐飲等也有表現(xiàn)。有色、煤炭等周期性行業(yè)跌幅居前，券商、多元金融、保險(xiǎn)、銀行等大金融走弱拖累指數(shù)。

　　股指期貨隨現(xiàn)貨回落，至收盤，主力合約IH2509跌1.45%，IF2509跌1.35%，IC2509跌1%，IM2509跌1.19%。各品種基差整體下行，行情波動(dòng)加大，臨近交割貼水反而增大。IM、IC、IF和IH成交分別增加50%、44.2%、35.4%和55.3%；持倉分別增加6.8%、7.6%、5.4%和9.6%。

　　市場(chǎng)出現(xiàn)明顯分化。早盤，國產(chǎn)芯片和人形機(jī)器人兩大板塊繼續(xù)帶動(dòng)股指上行，科創(chuàng)50指數(shù)一度上漲超4%。相反銀行、保險(xiǎn)等權(quán)重股持續(xù)承受壓制，有色板塊開盤下跌后午盤前有所反彈。分化的走勢(shì)使高位波動(dòng)加大。午后科技板塊也出現(xiàn)獲利回吐，加大了市場(chǎng)的波動(dòng)，傳統(tǒng)權(quán)重股進(jìn)一步走勢(shì)使股指大幅回調(diào)。滬指上攻3900點(diǎn)失利后明顯回落，兩市成交也大增。由于上攻無力，科技板塊連續(xù)上漲之后獲利盤松動(dòng)，股指仍將出現(xiàn)震蕩。股指期貨當(dāng)月合約因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)再度出現(xiàn)較大貼水，顯示投資者謹(jǐn)慎的預(yù)期，應(yīng)注意風(fēng)險(xiǎn)控制倉位。

　　金融期權(quán)：今日A股市場(chǎng)個(gè)股普跌，全市場(chǎng)成交額突破3萬億元。寬基指數(shù)午后下探，普遍收跌。

　　期權(quán)方面，多數(shù)期權(quán)品種成交量大幅反彈，華夏科創(chuàng)50ETF期權(quán)單日成交量超450萬張，滬市500ETF和創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)成交量超300萬張。波動(dòng)率方面，多數(shù)期權(quán)品種隱波日內(nèi)先跌后漲，彈性較高基本符合預(yù)期。另外近期市場(chǎng)情緒切換頻繁，隱波與標(biāo)的相關(guān)性不穩(wěn)定。

　　自6月中旬以來不少期權(quán)品種隱波反彈幅度不小，隱波溢價(jià)走闊。但考慮到目前市場(chǎng)情緒反復(fù)較為頻繁，預(yù)計(jì)多數(shù)期權(quán)品種隱波將維持較高彈性，賣權(quán)頭寸建倉需謹(jǐn)慎。

　　國債期貨：周四國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.17%，10年期主力合約跌0.05%，5年期主力合約跌0.05%，2年期主力合約跌0.04%。現(xiàn)券方面，銀行間主要期限國債收益率多數(shù)上行，其中5Y及以上期限上行逾1bp。

　　今日央行凈投放1950億元短期流動(dòng)性，市場(chǎng)資金面延續(xù)小幅收斂態(tài)勢(shì)。銀存間主要期限質(zhì)押回購加權(quán)平均利率普升，其中隔夜資金價(jià)格重回1.5%關(guān)口上方，至1.5127%，7天期資金價(jià)格則升至1.5566%，也較昨日上行1.62bp。

　　消息面上，隔夜美聯(lián)儲(chǔ)FOMC如期降息25bp，海外貨幣政策邊際趨松帶來的外溢效應(yīng)是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。從實(shí)體需求角度上看，回溯歷史數(shù)據(jù)，我國貨物出口同比增速與海外制造業(yè)PMI相關(guān)性較高，而后者又是主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體短端利率的滯后指標(biāo)。因此通常情況下，海外降息周期開啟將拉動(dòng)我國出口，進(jìn)而利多總需求。

　　不過站在當(dāng)下，我們傾向于認(rèn)為地緣因素對(duì)這種外溢效應(yīng)的負(fù)面擾動(dòng)不可忽視。另外，實(shí)體需求本身是慢變量，相比之下，美元指數(shù)、人民幣匯率變化趨勢(shì)在衡量海外政策外溢效應(yīng)方面或更需留意。若后續(xù)人民幣走強(qiáng)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上行共振，那對(duì)債市而言并不算是一個(gè)好消息。

　　債市連續(xù)走強(qiáng)且收益率觸及關(guān)鍵點(diǎn)位后，今日市場(chǎng)止盈情緒較濃，即便風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)明顯調(diào)整，期債盤面全天也低位震蕩運(yùn)行，收盤普跌。

　　市場(chǎng)雖有反復(fù)，但目前收益率階段性的頂部似乎也已出現(xiàn)。大方向上，我們當(dāng)前對(duì)債市仍持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。期債連續(xù)上漲后，昨日建議投資者適度止盈，但若出現(xiàn)明顯調(diào)整，單邊逢低輕倉試多仍是可行選項(xiàng)。

　　交易策略：股指期貨，高位震蕩；國債期貨，逢低輕倉試多

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　點(diǎn)