歷經(jīng)2年IPO歷程，五金企業(yè)悍高集團(tuán)終于在7月30日，成功在深交所上市敲鐘，股價(jià)在上市首日即暴漲超過(guò)400%。

　　悍高集團(tuán)是國(guó)內(nèi)從事五金行業(yè)的和戶外家具的頭部企業(yè)，提供外觀精致、用材考究、實(shí)用性強(qiáng)的家居收納五金、基礎(chǔ)五金、廚衛(wèi)五金以及戶外家具等產(chǎn)品。由于五金行業(yè)在國(guó)內(nèi)分散度較高，因此悍高集團(tuán)超過(guò)5%的市場(chǎng)占有率已經(jīng)屬于較高水平。

　　悍高集團(tuán)早前的發(fā)行價(jià)為15.43元/股，總股本為4億股，流通股為3492.46萬(wàn)，約為總股本的10%。當(dāng)日開盤報(bào)價(jià)即達(dá)到47.01元/股，漲幅達(dá)到204.67%，總市值達(dá)到188.04億元。

　　不過(guò)股價(jià)并未就此止步，午后股價(jià)一度沖至110元/股，漲幅一度達(dá)到612.9%。隨后股價(jià)有所回調(diào)，截至收盤，悍高集團(tuán)報(bào)收80元/股，當(dāng)日股價(jià)漲幅達(dá)到418.47%.

　　隨著上市首日股價(jià)沖高，悍高集團(tuán)的市值也一路飆升，至收盤總市值已經(jīng)超過(guò)320.01億元。

　　目前國(guó)內(nèi)五金制品企業(yè)中，上市企業(yè)包括堅(jiān)朗五金（002791）、海鷗住工（002084）、松霖科技（603992）、浙江永強(qiáng)（

　　相較于其他五金企業(yè)同行，近年來(lái)悍高集團(tuán)持續(xù)上行的業(yè)績(jī)，的確稱得上亮眼。

　　招股書顯示，從2022年—2024年的報(bào)告期內(nèi)，營(yíng)收分別為16.2億元、22.2億元、28.57億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為32.78%；歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)則分別為2.06億元、3.33億元、5.31億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為60.74%。

　　更新后的招股書還公布了今年上半年的業(yè)績(jī)預(yù)告，其中營(yíng)收約為13.87億元—15.02億元，同比增長(zhǎng)約17.04%—26.77%；歸母凈利潤(rùn)約為2.34億元—2.63億元，同比增幅約為18.64%—33.66%。

　　從營(yíng)收的絕對(duì)值來(lái)看，悍高集團(tuán)的營(yíng)收并不是最高，例如堅(jiān)朗五金2024年?duì)I收66.38億元，浙江永強(qiáng)營(yíng)收56.75億元，松霖科技營(yíng)收額也達(dá)到30.15億元。

　　不過(guò)，從復(fù)合增長(zhǎng)情況來(lái)看，上述企業(yè)均未能超過(guò)悍高集團(tuán)。堅(jiān)朗五金更是有所下滑，2024年的營(yíng)收降幅達(dá)到14.92%，海鷗住工和松霖科技近三年的業(yè)績(jī)也有所波動(dòng)，從成長(zhǎng)性上來(lái)看并未找到突破口。

　　另外，悍高集團(tuán)的利潤(rùn)在同行中已屬于較高水平，去年5.31億元的凈利潤(rùn)額，已經(jīng)超過(guò)營(yíng)收遠(yuǎn)在自己之上的堅(jiān)朗五金、浙江永強(qiáng)等企業(yè)，海鷗住工更是連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損，尚未業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧。

　　這也使得悍高集團(tuán)的期內(nèi)毛利率始終呈現(xiàn)上行走勢(shì)，3年表現(xiàn)分別為31.89%、34.5%、36.14%，從賬面來(lái)看，的確高于同行水平。

　　但是，這一業(yè)績(jī)走勢(shì)和悍高集團(tuán)所處的家居行業(yè)整體走勢(shì)并不相符。事實(shí)上，受到地產(chǎn)行業(yè)下行影響，家居行業(yè)上市企業(yè)近年來(lái)經(jīng)營(yíng)難度日漸上升，不少家居細(xì)分領(lǐng)域的上市企業(yè)業(yè)績(jī)接連虧損。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1-5月，國(guó)內(nèi)家具行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)7421家，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2488.7億元，同比下降3.9%，連續(xù)5個(gè)月同比下降；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額79.2億元，同比下降27.9%

　　悍高集團(tuán)的核心產(chǎn)品包括鞏固拉籃、水槽、鉸鏈導(dǎo)軌以及戶外家具等，主要用于衣柜、門窗、衛(wèi)浴等品類的五金配件。招股書中提到的合作企業(yè)包括歐派家居（603833）、金牌廚柜、全友家私等家居行業(yè)知名企業(yè)。

　　然而作為定制家具頭部企業(yè)的，歐派家居過(guò)去3年?duì)I收持續(xù)下滑，金牌廚柜同樣營(yíng)收和利潤(rùn)均出現(xiàn)縮水。這樣的行業(yè)趨勢(shì)大背景情況下，悍高集團(tuán)大幅上升的業(yè)績(jī)，仍讓市場(chǎng)為之疑惑。

　　兄妹控股超過(guò)8成，家族企業(yè)氣息濃厚

　　悍高集團(tuán)的另一大問(wèn)題，在于大股東的高比例持股，以及濃厚的家族生意痕跡。

　　這家佛山企業(yè)的前身創(chuàng)立于1989年，創(chuàng)始人之一的歐漢章成立了一家烤爐配備烤架的生產(chǎn)企業(yè)。直到1998年，歐漢章的兒子歐錦鋒留學(xué)回來(lái)，開始正式進(jìn)入公司，并在2004年接手家族企業(yè)。在此之后，歐漢章的女兒、歐錦鋒的妹妹歐錦麗，也進(jìn)入了公司。

　　歐錦鋒和歐錦麗是悍高集團(tuán)的一致實(shí)際控制人。招股書顯示，歐錦鋒直接并間接持有公司76.14%的股權(quán)比例，歐錦麗持股比例則為7.61%，兄妹兩人穿透后持有的公司股份達(dá)到83.74%，另有公司89.76%的表決權(quán)，對(duì)悍高集團(tuán)具有絕對(duì)的控制權(quán)。

　　同時(shí)，悍高集團(tuán)早前云商模式的頭號(hào)大客戶悍德家居，同樣來(lái)自家族內(nèi)部。這家在2022年和2023年均為悍高集團(tuán)云商模式最大客戶的企業(yè)，實(shí)際控制人是歐錦鋒配偶的妹妹林綠苗夫婦。

　　這家小姨子控制的企業(yè)，悍高集團(tuán)在2022年和2023年，分別對(duì)這家小姨子控制的企業(yè)，銷售了720萬(wàn)元和1305萬(wàn)元產(chǎn)品，在云商業(yè)務(wù)中占比分別為4.57%和7.05%。

　　然而這樣的大客戶，卻在2024年的前五大云商客戶中又突然消失，令外界對(duì)于這一家族內(nèi)部的交易產(chǎn)生疑竇。

　　對(duì)于這樣的家族控制，悍高集團(tuán)在招股書中也進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示，表示兩人不僅絕對(duì)控制股權(quán)和表決權(quán)，另外歐錦鋒擔(dān)任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，歐錦麗任董事兼副總經(jīng)理，長(zhǎng)期負(fù)責(zé)公司的經(jīng)營(yíng)管理工作，為共同實(shí)際控制人。

　　如果二人利用對(duì)公司的控制地位，通過(guò)行使表決權(quán)及管理職能對(duì)公司的人事、經(jīng)營(yíng)管理和財(cái)務(wù)決策等予以不當(dāng)控制，可能對(duì)公司和其他股東的利益造成不利影響。

　　有投資界人士認(rèn)為，悍高集團(tuán)實(shí)控人的高比例持股，一方面對(duì)于企業(yè)治理可能存在治理失衡的風(fēng)險(xiǎn)，如果管理層進(jìn)行錯(cuò)誤決策，可能對(duì)企業(yè)的影響會(huì)放大，另一方面容易造成股價(jià)大漲大跌：“悍高集團(tuán)的流通盤比例低，少量資金就可能推高股價(jià)，反之一旦股東減持，或者因?qū)嵖厝藗�(gè)人帶來(lái)的負(fù)面信息，對(duì)于股價(jià)下跌也難有抑制。”