太平洋證券股份有限公司夏羋卬,王子欽近期對光大銀行進行研究并發(fā)布了研究報告《光大銀行2024年年報及2025年一季報點評：核心競爭力增強，分紅比例提升》，給予光大銀行買入評級。

　　光大銀行(601818)

　　事件：光大銀行發(fā)布2024年年度報告及2025年第一季度報告。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1354.15億元，同比-7.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤416.96億元，同比+2.22%；ROE(加權(quán))為7.93%，同比-0.45pct。2024年度公司擬每10股派1.89元(含中期分紅)，現(xiàn)金分紅比例同比+1.73pct至30.14%。2025Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入330.86億元，同比-4.06%；實現(xiàn)歸母凈利潤124.64億元，同比+0.31%。截至2025Q1末，公司不良率為1.25%，較上年末持平。

　　規(guī)模穩(wěn)健擴張，核心競爭力不斷增強。貸款端，2024年末公司貸款總額為3.93萬億元，同比+3.88%；對公貸款貢獻主要增量，2024年末對公貸款同比+6.08%至2.30萬億元，制造業(yè)、綠色貸款、科技型企業(yè)貸款、普惠小微企業(yè)貸款同比分別+16.26%、+41.01%、+42.06%、+14.85%。存款端，2024年末公司存款總額為4.04萬億元，同比-1.44%，其中對公、零售存款(含保證金存款相應(yīng)部分)同比分別-5.49%、+7.33%至2.67、1.29萬億元。三大北極星指標(biāo)穩(wěn)健增長，公司金融業(yè)務(wù)FPA同比+4.47%至5.31萬億元，零售金融業(yè)務(wù)AUM同比+8.36%至2.95萬億元，金融市場業(yè)務(wù)GMV同比-14.97%至3.35萬億元。

　　資產(chǎn)收益率下行拖累營收表現(xiàn)。2024年公司利息凈收入同比-10.06%至966.66億元，同比降幅有所擴大。2024年公司凈息差為1.54%，同比-20bp；生息率、付息率分別為3.73%、2.28%，同比分別-34bp、-11bp，生息資產(chǎn)收益率快速下行導(dǎo)致利息凈收入承壓。2024年公司中間業(yè)務(wù)凈收入同比-19.52%至190.71億元，主要受銀行卡服務(wù)手續(xù)費收入同比-29.02億元拖累。2024年其他非息收入同比+35.64%至196.78億元，主要是公允價值變動凈收益同比+41.69億元。2025Q1受重定價影響，利息凈收入同比-6.84%至225.38億元，測算凈息差為1.41%，同比-16bp。

　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，資本實力充足。截至2024年末，公司不良率、關(guān)注率為1.25%、1.84%，同比均持平；撥備覆蓋率為180.59%，同比-0.68pct。風(fēng)險抵補能力保持穩(wěn)定情況下，2024年撥備計提同比-22.15%至405.65億元，對盈利侵蝕減弱。截至2025Q1末，公司不良貸款率維持在1.25%，撥備覆蓋率較上年末-6.15pct至174.44%。截至2024年末，公司核心一級資本充足率、一級資本充足率、總資本充足率同比分別+64bp、+62bp、+63bp至9.82%、11.98%、14.13%；截至2025Q1末，公司核心一級資本充足率、一級資本充足率、總資本充足率分別為9.40%、11.48%、13.50%，較上年末分別-42bp、-50bp、-63bp。

　　投資建議：公司以三大北極星指標(biāo)為指引，不斷加強核心競爭力，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，分紅比例明顯提升。預(yù)計2025-2027年公司營業(yè)收入為1332.26、1356.19、1394.47億元，歸母凈利潤為407.11、417.59、437.09億元，BVPS為8.51、9.15、9.81元，對應(yīng)7月3日收盤價的PB估值為0.50x、0.46x、0.43x。維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行、資產(chǎn)質(zhì)量惡化、息差持續(xù)收窄

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為4.89。