國(guó)金證券股份有限公司易永堅(jiān)近期對(duì)分眾傳媒（002027）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《收購(gòu)擴(kuò)渠道，攜手支付寶打通轉(zhuǎn)化鏈路，看好后續(xù)增長(zhǎng)》，給予分眾傳媒買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)8.7元。

　　分眾傳媒

　　1、收購(gòu)新潮傳媒的影響：完成后公司將從3方面受益。1)二者點(diǎn)位、覆蓋人群重合度低，滿足的客戶需求也有差異，收購(gòu)整合完成后，更能滿足廣告主多樣化需求。公司點(diǎn)位覆蓋全面，至25年3月底，電梯電視媒體覆蓋境內(nèi)超230個(gè)主要城市，設(shè)備數(shù)量約126萬(wàn)臺(tái)；新潮側(cè)重戶外視頻廣告，鎖定寫字樓外的中產(chǎn)社區(qū)，至24年9月底，其運(yùn)營(yíng)了約74萬(wàn)部電梯智能屏�？蛻簦汗�司積累了大量大型、優(yōu)質(zhì)客戶，而新潮深耕下游長(zhǎng)尾市場(chǎng)，單屏收入較公司低2000元/年。2)收購(gòu)新潮后，公司龍頭地位進(jìn)一步鞏固。3)二者分別與阿里、京東+百度深度合作推進(jìn)品效合一，收購(gòu)?fù)瓿捎型�打通�?shù)據(jù)，更好實(shí)現(xiàn)品效合一。

　　2、分眾+支付寶碰一碰，打通廣告展示-消費(fèi)轉(zhuǎn)化鏈路，深化品效合一。6月24日，“支付寶碰一下”進(jìn)入公司電梯渠道，用戶通過(guò)手機(jī)碰一下設(shè)備小藍(lán)環(huán)即可領(lǐng)紅包、優(yōu)惠券或跳轉(zhuǎn)店鋪/購(gòu)買頁(yè)面，二者的合作打通廣告-支付轉(zhuǎn)化的鏈路，有望解決傳統(tǒng)梯媒渠道難以歸因的難題，同時(shí)深化與大股東阿里在數(shù)據(jù)等方面的合作，進(jìn)一步打開電梯廣告的市場(chǎng)空間。支付寶碰一下24年6月推出，后快速推廣，現(xiàn)用戶破億，其線下推廣場(chǎng)景與公司渠道高度貼合。3、新消費(fèi)趨勢(shì)的影響：有望為梯媒投放帶來(lái)增量。主要基于3點(diǎn)：1)通過(guò)對(duì)近10年廣告市場(chǎng)投放、消費(fèi)趨勢(shì)變化的分析，我們認(rèn)為消費(fèi)趨勢(shì)變化會(huì)催生新行業(yè)或品牌，在此過(guò)程中前期的跑馬圈地、競(jìng)爭(zhēng)白熱化中的穩(wěn)固地位均會(huì)促進(jìn)投放增加，比如互聯(lián)網(wǎng)、在線教育等行業(yè)。以潮玩、茶飲為代表的新消費(fèi)競(jìng)爭(zhēng)均趨于激烈，品牌認(rèn)知度是決勝的關(guān)鍵因素之一，尤其對(duì)于更易同質(zhì)化的產(chǎn)品類別而言。2)效果廣告投放價(jià)格會(huì)隨投放量的增加而上升，加投的邊際效果會(huì)同步減弱，品牌廣告的價(jià)格優(yōu)勢(shì)會(huì)更突出。3)新消費(fèi)公司盈利水平相對(duì)較高，且行業(yè)仍在擴(kuò)容，預(yù)計(jì)廣告預(yù)算較充足。

　　盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)

　　預(yù)計(jì)25-27年歸母凈利潤(rùn)54.5/57.6/61.9億元，PE為19/18/17X。給予25年P(guān)E23X，目標(biāo)價(jià)8.7元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期，下游新興賽道投放不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，收購(gòu)新潮傳媒不及預(yù)期。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有18家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)16家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為8.41。