華鑫證券有限責任公司尤少煒近期對耐普礦機（300818）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：合同訂單穩(wěn)步推進，參股礦山值得期待》，給予耐普礦機買入評級。

　　耐普礦機

　　事件

　　耐普礦機于2025年6月30日發(fā)布簽訂日常經營重大合同公告：合同金額合計1,885.25萬美元(不含稅，折合人民幣約13,517.23萬元)。耐普礦機于2025年與哈薩克斯坦某礦業(yè)公司共簽訂兩份5年期《備件供貨合同》，累計金額4151.01萬美元，折合人民幣約29,765.23萬元。

　　投資要點

　　新型鍛造復合襯板產品試用效果良好

　　公司已成功研發(fā)全球首創(chuàng)的鍛造工藝復合襯板，在硬度、耐磨性、耐沖擊、耐腐蝕等方面均較傳統鑄造鉻鉬鋼有顯著提升。目前，公司的鍛造復合襯板已初步在部分客戶選礦廠的磨機筒體上試用，取得了較好的使用效果，根據客戶試用情況，該套鍛造工藝復合襯板初步使用壽命為7.5個月，能達到金屬襯板1.5-2倍的壽命，同時處理礦量、設備臺效均顯著提升，而電單耗、鋼球單耗亦有效降低。鍛造工藝復合襯板能夠有效補充公司在筒體市場空白，預計帶動耐普訂單增長，并進一步鞏固其在礦山設備供應領域的地位。

　　海外基地建設穩(wěn)步推進

　　公司正從出口貿易模式向全球化生產服務模式升級。贊比亞工廠已于2024年10月投產，有效輻射非洲市場，2024年，非洲區(qū)域合同簽訂額增長125%，目前公司已在非洲區(qū)域組建了完善的營銷及技術服務團隊，預計將驅動業(yè)績高速增長。另外智利工廠主體工程基本完成，并將在2025年建成投產，秘魯工廠亦已開通建設，多個海外工廠布局將有效輻射全球主要銅礦產區(qū)，解決了備件行業(yè)對本地化供應和快速服務的高度依賴，是公司獲取海外大客戶信任、提升市場份額的關鍵，也將持續(xù)優(yōu)化公司整體毛利率水平。

　　參股上游礦山，開啟“資源+制造”新篇章

　　公司收購Veritas Resources AG22.5%股權，從而參與哥倫比亞Alacran銅金銀礦項目開發(fā)。該項目合作伙伴為國內礦服龍頭金誠信（603979），提升項目從資源稟賦到開發(fā)運營的可靠性。此次投資具備雙重價值。一方面，項目本身經濟效益可觀，基于金屬價格(銅3.99美元/磅，金1,715美元/盎司)測算，稅后IRR為23.8%。另一方面，公司作為股東有望深度參與項目建設并鎖定投產后每年備件耗材供應訂單，實現主業(yè)協同。此舉標志著公司從單一的設備及耗材供應商，向“資源開發(fā)+高端制造”的綜合性平臺演進。這種模式不僅能平滑制造業(yè)的周期性，更能打開新的成長天花板和估值空間。

　　盈利預測

　　預測公司2025-2027年收入分別為11.53、14.44、17.59億元，EPS分別為0.71、0.96、1.25元，當前股價對應PE分別為30.2、22.5、17.2倍，短期看核心主業(yè)的穩(wěn)健增長將逐步消化新增折舊帶來的壓力；長期看向上游銅礦資源的戰(zhàn)略延伸則為公司開啟了第二成長曲線，未來發(fā)展值得期待，維持“買入”投資評級。

　　風險提示

　　匯率波動、行業(yè)競爭加劇、海外市場拓展風險、應收賬款回收風險、行業(yè)周期波動風險、現金流及經營穩(wěn)定性風險、成本費用上升風險、下游市場需求波動。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為23.2。