天風證券（601162）股份有限公司孫海洋近期對匠心家居（301061）進行研究并發(fā)布了研究報告《重新定義制造成長邏輯》，給予匠心家居買入評級。

　　匠心家居

　　創(chuàng)新能力打開成長空間

　　電動沙發(fā)作為成熟度逐漸提高的功能品類，表面看似“創(chuàng)新空間有限”。但實際上圍繞用戶體驗、技術集成、生活場景和健康功能，仍存在廣闊的創(chuàng)新空間。真正競爭力來自于持續(xù)的系統(tǒng)性創(chuàng)新，而不僅僅是局部結(jié)構(gòu)或功能的堆疊。

　　對MotoMotion而言，創(chuàng)新從來不是一種手段，它是一種源于內(nèi)心的堅持和信仰。通過創(chuàng)新能讓產(chǎn)品、服務與品牌形成真正差異化，創(chuàng)造出難以被模仿獨特價值。

　　公司主力產(chǎn)品—智能電動沙發(fā)，因其集成多功能系統(tǒng)、智能控制模塊和高質(zhì)量體驗，定位于中高端市場，在美國終端售價相對不低。但“高單價”或并不意味著“市場份額小”或“成長空間有限”，主要基于以下幾點判斷：

　　1、消費升級趨勢明確：北美尤其是美國市場，近年來消費者對于“功能+舒適+科技感”的家居產(chǎn)品需求持續(xù)增長，電動沙發(fā)已經(jīng)從早期的老年人護理產(chǎn)品，發(fā)展為家庭娛樂、個人放松、智能生活的一部分。

　　2、高端市場本身仍有結(jié)構(gòu)性機會：高端市場并非“靜態(tài)天花板”，而是“持續(xù)擴容”的過程。品牌集中度在提升，消費者對品質(zhì)、服務、品牌的粘性增強。公司過去幾年的市場份額在不斷增長，很好地驗證了這一趨勢。

　　3、海外市場空間仍大：目前公司主要聚焦美國市場，但歐美其他國家及亞太地區(qū)的高端家具消費也在快速發(fā)展，未來全球多市場布局也將為公司打開新的增長空間。

　　綜上，公司雖然立足于高端起步，但其成長邏輯并非“小而美”，而是“以高打中、從點到面”，通過技術壁壘、供應鏈優(yōu)勢和品牌效應，逐步提升市場滲透率與全球影響力。

　　目前越南基地承擔大部分出口訂單

　　越南制造基地承擔大部分出口訂單，尤其是面向北美市場的主力產(chǎn)品。整體來看，現(xiàn)階段產(chǎn)能運行處于較高但仍可調(diào)節(jié)的水平，公司通過柔性產(chǎn)線和產(chǎn)能模塊化配置，確保對訂單波動的快速響應能力。

　　所在越南地區(qū)用工情況相對穩(wěn)定，公司長期重視員工管理與激勵機制，目前未出現(xiàn)“用工荒”的問題。同時也通過培訓、崗位輪換、自動化投入等方式，不斷提升人效，緩解用工壓力。

　　擴產(chǎn)方面，公司已針對未來1-2年業(yè)務增長進行預規(guī)劃，包括現(xiàn)有廠區(qū)內(nèi)的空間擴展、關鍵工序的設備提升以及新增產(chǎn)線的準備工作。公司將根據(jù)實際訂單增長情況和客戶需求落地節(jié)奏，適時推動相關擴產(chǎn)措施。公司始終堅持“有節(jié)奏、有保障、可持續(xù)”的產(chǎn)能策略，既避免盲目擴張造成浪費，也確保能夠快速響應市場需求變化。

　　在全球具備“核心零部件+軟件控制+整品設計+批量交付能力”的智能功能整品制造商數(shù)量非常有限，公司正是這個領域中少數(shù)具備完整能力的企業(yè)之一

　　企業(yè)長期競爭力不僅體現(xiàn)在成本控制上，更體現(xiàn)在品牌力、產(chǎn)品差異化與消費者價值的持續(xù)提升上。公司未來將繼續(xù)強化“技術+產(chǎn)品+品牌”三位一體的能力建設，致力于打造具有國際競爭力的智能功能家具企業(yè)。

　　維持盈利預測，維持“買入”評級

　　我們維持盈利預測，預計公司25-27年歸母凈利分別為9.1/11.1/13.8億，EPS分別為4.2/5.1/6.3元，對應PE分別為20/17/13x。

　　風險提示：消費需求不足風險，業(yè)務拓展不及預期風險，匯率波動風險等。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有17家機構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為71.85。