華夏航空 運營逐步回歸正軌 多因素助力利潤改善
華夏航空披露2024年年報及2025年一季報
華夏航空（002928）披露2024年年報及2025年一季報，2024年公司營業(yè)收入67.0億元，同比增長30.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.68億，同比增長127.8%，其中2024年四季度營業(yè)收入15.4億元，同比增長
18.6%，歸母凈利潤-0.39億元。2025年一季度公司營業(yè)收入17.7億元，同比增長9.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.82億元，同比增長232.3%。
飛機利用效率不斷修復，業(yè)務量上升拉動收入增長
受益于民航需求改善，公司積極推動航班量增長，提升機隊利用率，業(yè)務量同比顯著提升。2024年公司客運運力投放同比增長33.2%，旅客周轉(zhuǎn)量同比增長40.7%，客座率79.61%，同比提高4.25pct。2025年一季度公司客運運力投放同比增長27.3%，旅客周轉(zhuǎn)量同比增長28.1%，客座率79.85%，同比提高2.71pct。因公司航線下沉及民航市場競爭因素影響，2024年公司客公里收益同比下降4.6%至0.53元。
單位成本有效攤薄，補貼政策顯著助力業(yè)績改善
因業(yè)務量顯著提升，公司營業(yè)成本有所增長，但由于機隊利用效率恢復，公司單位成本得到明顯攤薄，2024年公司單位非油成本同比下降11.7%。因支線航空補貼辦法修訂，2024年公司其他收益同比大幅提升144.9%至12.9億元，此外，因公司處置華夏航空教育科技產(chǎn)業(yè)有限公司股權(quán)，公司投資收益同比增長1.5億元。整體來看，2024年業(yè)績落于業(yè)績預告中值上方，符合預期。2025年一季度公司營收保持平穩(wěn)增長，成本同步上行，業(yè)績同比有所提升，基本符合預期。
投資建議
我們持續(xù)看好我國支線航空下沉市場發(fā)展?jié)摿�，華夏航空作為唯一一家以支線航空為主營業(yè)務的上市航空公司，機隊運行效率仍有提升空間，業(yè)績有望持續(xù)提升。預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為4.0億元、7.2億元、10.0億元，維持“買入”評級。
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