中航證券劉牧野,盧正羽近期對(duì)宇信科技（300674）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，創(chuàng)新拓展邊界》，首次覆蓋宇信科技給予買入評(píng)級(jí)。

　　宇信科技

　　近年來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)維持穩(wěn)健，銀行金融科技市場(chǎng)地位領(lǐng)先

　　公司以金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求為核心，主要圍繞銀行、非銀金融機(jī)構(gòu)及海外金融市場(chǎng)三大客戶群體，提供咨詢規(guī)劃、軟件開(kāi)發(fā)及服務(wù)、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)、系統(tǒng)集成等多元領(lǐng)域的綜合金融科技服務(wù)。企業(yè)歷年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，公司2021-2023年度處于營(yíng)收規(guī)�？焖贁U(kuò)張期(期間增速分別為+24.97%、+14.99%、+21.45%)。2024年至今營(yíng)收有所下滑，盈利能力快速增長(zhǎng)，2024年及2025年Q1營(yíng)收增速(-23.94%、-12.57%)、扣非凈利潤(rùn)增速(+10.48%、+77.01%)；主要源于公司主動(dòng)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，同時(shí)采取了系列內(nèi)部運(yùn)營(yíng)和成本控制措施。2024年度業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)，(1)銀行產(chǎn)品與解決方案收入34.61億元，占比87.45%，毛利率達(dá)到28.10%。公司基于25年深耕銀行IT的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建了涵蓋渠道、業(yè)務(wù)、管理等全棧產(chǎn)品線，連續(xù)三年位居銀行類金融科技解決方案市場(chǎng)國(guó)內(nèi)上市公司排名第一。(2)非銀IT產(chǎn)品與解決方案收入3.71億元，占比9.37%，毛利率24.56%。公司加速拓寬國(guó)家部委、央國(guó)企和金融基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域市場(chǎng)，2024持續(xù)中標(biāo)某國(guó)家部委累積近1.3億元信創(chuàng)項(xiàng)目和數(shù)家大型央國(guó)企信創(chuàng)產(chǎn)品服務(wù)項(xiàng)目，且多家客戶上線的產(chǎn)品獲得行業(yè)獎(jiǎng)項(xiàng)。(3)創(chuàng)新運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入1.22億元，占業(yè)務(wù)比重3.08%，毛利率67.49%。公司持續(xù)推進(jìn)零售信貸業(yè)務(wù)迭代升級(jí)、各項(xiàng)平臺(tái)業(yè)務(wù)推進(jìn)、金融生態(tài)場(chǎng)景構(gòu)建、個(gè)貸不良業(yè)務(wù)拓展，以多點(diǎn)出擊的策略積極布局新業(yè)務(wù)新模式。AI+新技術(shù)應(yīng)用方面，公司成功開(kāi)發(fā)多款A(yù)IAgent產(chǎn)品，構(gòu)建起全棧大模型服務(wù)體系，積極助力銀行等金融機(jī)構(gòu)在數(shù)智化轉(zhuǎn)型中開(kāi)展降本增效與業(yè)務(wù)創(chuàng)新。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為公司近年來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)維持穩(wěn)健，已經(jīng)占據(jù)銀行金融科技市場(chǎng)領(lǐng)先地位，正在通過(guò)擁抱AI等新技術(shù)應(yīng)用構(gòu)建業(yè)務(wù)增長(zhǎng)新引擎。

　　 AI及數(shù)據(jù)要素產(chǎn)品打造：聚焦行業(yè)應(yīng)用落地及賦能客戶業(yè)務(wù)拓展

　　今年以來(lái)，公司響應(yīng)金融企業(yè)需求，幫助數(shù)十家客戶了解和挖掘場(chǎng)景需求。積極推進(jìn)客戶側(cè)POC測(cè)試和客戶案例落地，完成多業(yè)務(wù)、多產(chǎn)品積累及案例落地。數(shù)據(jù)AI產(chǎn)品方面，ChatBI一季度已成功落地?cái)?shù)家城商行，商業(yè)模式類SaaS訂閱方式，為公司AI業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展奠定基礎(chǔ)。同時(shí)，AI營(yíng)銷產(chǎn)品成功落地某大型商業(yè)銀行分行，搭建起相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)化推廣樣本。目前，公司基于自研全棧大模型服務(wù)體系(算力層、基礎(chǔ)大模型層、應(yīng)用基礎(chǔ)能力層、業(yè)務(wù)場(chǎng)景層)，全面推動(dòng)AI技術(shù)落地智能信貸、營(yíng)銷、貸后管理、外呼服務(wù)、遠(yuǎn)程銀行、移動(dòng)工作站等重點(diǎn)金融場(chǎng)景。率先推出面向銀行業(yè)務(wù)的AI一體機(jī)，以“硬件+軟件”一體化設(shè)計(jì)和開(kāi)箱即用優(yōu)勢(shì)，助力金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)敏捷部署、數(shù)據(jù)安全與場(chǎng)景化適配。在AI與數(shù)據(jù)要素融合層面，公司打通數(shù)據(jù)產(chǎn)品服務(wù)與數(shù)據(jù)技術(shù)底座，發(fā)布ChatBI、PilotBI兩大平臺(tái)產(chǎn)品，積極開(kāi)發(fā)具有智能化用戶交互體驗(yàn)的“AI+”數(shù)據(jù)產(chǎn)品。依托多年銀行數(shù)據(jù)體系建設(shè)和端到端服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，自研打造“星鏈”金融數(shù)據(jù)要素運(yùn)營(yíng)服務(wù)平臺(tái)，充分發(fā)揮公司在多模態(tài)數(shù)據(jù)融合、行業(yè)Know-How與AI能力融合、數(shù)智服務(wù)無(wú)縫嵌入業(yè)務(wù)流程方面的核心優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為，公司在AI及數(shù)據(jù)要素產(chǎn)品打造方面，能夠切實(shí)聚焦行業(yè)應(yīng)用落地及賦能客戶業(yè)務(wù)拓展，未來(lái)相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展具備較大成長(zhǎng)潛力。

　　通過(guò)海外區(qū)域及穩(wěn)定幣等創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展企業(yè)成長(zhǎng)邊界

　　公司已實(shí)現(xiàn)全系產(chǎn)品線的全球化研發(fā)和升級(jí)，2024年實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)新簽訂單近億元。其中，港澳地區(qū)業(yè)務(wù)反饋積極，并成功中標(biāo)某跨國(guó)銀行香港及國(guó)際分行的新一代核心銀行系統(tǒng)項(xiàng)目；在印尼的創(chuàng)新業(yè)務(wù)亦持續(xù)擴(kuò)大規(guī)模，并且正在逐步探索新業(yè)態(tài)。此外，公司已于2025年6月向香港聯(lián)交所遞交上市申請(qǐng)，明確要將境外上市股份的募集資金投入數(shù)字貨幣與穩(wěn)定幣相關(guān)技術(shù)與生態(tài)建設(shè)。目前，公司圍繞穩(wěn)定幣生態(tài)已經(jīng)系統(tǒng)性展開(kāi)布局，正在加速?gòu)摹盎�礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)者”向“產(chǎn)品設(shè)計(jì)者、協(xié)同運(yùn)營(yíng)方”轉(zhuǎn)型。一方面積極對(duì)接包括發(fā)幣方在內(nèi)的核心參與者，圍繞發(fā)行流程、職責(zé)劃分與技術(shù)解決方案開(kāi)展深入合作；另一方面，在新加坡等新興市場(chǎng)探索RWA代幣化路徑，在中東閉環(huán)產(chǎn)業(yè)中推動(dòng)穩(wěn)定幣+區(qū)塊鏈支付方案落地，打造透明高效的全鏈條支付體系。技術(shù)層面，公司依托在銀行支付清算及數(shù)字人民幣系統(tǒng)中的深厚積累，將成熟技術(shù)方案拓展應(yīng)用于穩(wěn)定幣領(lǐng)域；同時(shí)，公司通過(guò)澳門Web3零售支付課題研究，深入評(píng)估主流公鏈性能，整合海內(nèi)外技術(shù)與監(jiān)管資源，形成高質(zhì)量的技術(shù)研究體系。未來(lái)，公司還將結(jié)合政策導(dǎo)向，積極參與穩(wěn)定幣生態(tài)運(yùn)營(yíng)，在托管、兌換、代銷、資產(chǎn)打包等方面推動(dòng)銀行業(yè)務(wù)深度融入數(shù)字資產(chǎn)體系。

　　投資建議

　　我們認(rèn)為，公司近年來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)維持穩(wěn)健，已經(jīng)在銀行金融科技行業(yè)占據(jù)相關(guān)市場(chǎng)領(lǐng)先地位，正在通過(guò)海外區(qū)域及穩(wěn)定幣等創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展企業(yè)成長(zhǎng)邊界。預(yù)計(jì)公司2025-2027年的營(yíng)業(yè)收入分別為42.85億元、47.20億元、54.05億元；歸母凈利潤(rùn)分別為4.37億元、5.11億元、5.97億元，對(duì)應(yīng)目前PE分別為44X/38X/32X，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　下游需求不及預(yù)期；技術(shù)迭代加快；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；虛擬貨幣的政策及合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為26.49。