上海證券有限責(zé)任公司仇百良近期對北汽藍(lán)谷（600733）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《25Q2銷量同比+120%，H2多款新車型有望上市，銷量可期》，給予北汽藍(lán)谷增持評級。

　　北汽藍(lán)谷

　　事件概述

　　公司發(fā)布6月產(chǎn)銷快報：6月汽車銷量1.20萬輛，同比+25.25%；2025年1-6月累計銷量6.72萬輛，累計同比+139.73%。

　　投資要點

　　25Q2銷量同/環(huán)比分別+120.46%/+42.30%。公司2025年1-6月累計銷量6.72萬輛，累計同比+139.73%，其中25Q2單季度銷量3.94萬輛，同比+120.46%，環(huán)比+42.30%。我們認(rèn)為，銷量規(guī)模提升，有利于提振公司汽車板塊毛利率。從交付端看，極狐品牌，6月交付1.04萬輛，同比+65.13%，上半年累計銷量5.55萬輛，同比+211.06%。享界品牌，享界S96月交付4154輛，環(huán)比+94.7%，鎖定30萬以上新能源轎車品類第一。

　　極狐品牌，新車型+增程技術(shù)+極狐國際化，助力銷量持續(xù)攀升。新車型：4月上海車展，極狐T1(SUV)車型首次亮相，T1軸距為2770mm；6月，極狐S3(轎車)車型在工信部最新一期申報目錄上出現(xiàn)，S3軸距為2875mm，兩款全新車型均有望年內(nèi)上市。增程技術(shù)：截止6月，極狐增程版車型正在研發(fā)推進(jìn)中，增程版試制車已下線。國際化：2月，公司在哥斯達(dá)黎加舉辦品牌發(fā)布會，宣告進(jìn)軍拉美市場，簽約8個國家的核心經(jīng)銷商，同時亮相阿爾法T、阿爾法S、阿爾法T5等三款海外版車型。

　　享界品牌，拓展新渠道+S9旅行版新車，持續(xù)看好。公司大力推進(jìn)享界銷售網(wǎng)絡(luò)布局，6月12日，成功舉辦享界專網(wǎng)招募大會，來自國內(nèi)66個城市的126家經(jīng)銷商參加，年底前有望建成數(shù)十家享界專網(wǎng)用戶中心，進(jìn)一步完善享界銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)體系。享界S9旅行版有望25H2上市。享界S9于2024年8月上市，S9增程版于2025年4月16日上市，根據(jù)享界銷量數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為S9增程版上市快速提振享界品牌銷量。同時S9旅行版也有望于2025年下半年上市，我們認(rèn)為在新車型加持下，享界品牌銷量有望得到進(jìn)一步提升。

　　投資建議

　　維持“增持”評級。預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入為262.30、401.21、525.81億元，同比分別為+80.75%、+52.96%、+31.06%；歸母凈利潤為-41.49、-26.07、5.27億元。對應(yīng)2025年7月1日市銷率分別為1.56X、1.02X、0.78X。

　　風(fēng)險提示

　　高端新能源汽車滲透率不及預(yù)期、技術(shù)迭代與項目進(jìn)展不及預(yù)期、新能源汽車市場競爭加劇、成本控制與盈利風(fēng)險。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券李恒光研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為47.17%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為虧損38.02億。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級2家。