華安證券（600909）股份有限公司譚國(guó)超近期對(duì)陽光諾和進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《STC007達(dá)成授權(quán)合作，重視創(chuàng)新管線資產(chǎn)價(jià)值》，給予陽光諾和買入評(píng)級(jí)。

　　陽光諾和(688621)

　　事件概述

　　7月2日公司發(fā)布公告，公司與上海樂曠惠霖醫(yī)藥科技有限公司于近期就共同開發(fā)STC007(鎮(zhèn)痛適應(yīng)癥)達(dá)成合作并簽署相應(yīng)的《技術(shù)開發(fā)(合作)合同》，里程碑付款累計(jì)總金額2億元(含稅)。項(xiàng)目處于臨床三期階段，估值10億元，授權(quán)20%權(quán)益，首付款1億元，待達(dá)到研發(fā)節(jié)點(diǎn)后支付1億元里程碑款。

　　事件點(diǎn)評(píng)

　　 STC007臨床二期有效性與安全性表現(xiàn)良好，市場(chǎng)潛力較大

　　 STC007為外周kappa受體的選擇性激動(dòng)劑，能有效阻斷和抑制痛感信號(hào)的傳遞，從而產(chǎn)生鎮(zhèn)痛的作用。擬用于腹部手術(shù)后的中、重度疼痛治療。根據(jù)臨床二期數(shù)據(jù)，與安慰劑組相比，能夠有效改善腹部術(shù)后疼痛中度至重度受試者的術(shù)后0-24小時(shí)的靜息和運(yùn)動(dòng)狀態(tài)下的疼痛評(píng)分，減少挽救治療藥物使用量，鎮(zhèn)痛效果與陽性對(duì)照藥鹽酸曲馬多注射液相當(dāng)。STC007注射液總體的安全性和耐受性良好，未發(fā)現(xiàn)新的安全性信號(hào)、未發(fā)生嚴(yán)重不良事件，總的不良事件發(fā)生率和嚴(yán)重程度低于陽性對(duì)照藥和安慰劑，常見的惡心、嘔吐等不良事件發(fā)生率在相同作用機(jī)制的藥物中處于較低水平。若項(xiàng)目研發(fā)成功并順利獲批，將有望為公司帶來持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，進(jìn)一步增厚公司利潤(rùn)。

　　創(chuàng)新管線儲(chǔ)備豐富，重視創(chuàng)新管線價(jià)值

　　公司現(xiàn)已儲(chǔ)備豐富的創(chuàng)新研發(fā)管線，其中一類創(chuàng)新藥中，STC007鎮(zhèn)痛適應(yīng)癥已處于臨床三期階段，尿毒癥瘙癢的適應(yīng)癥也已進(jìn)入臨床二期階段；STC008治療晚期實(shí)體瘤相關(guān)的腫瘤惡液質(zhì)已進(jìn)入臨床一期階段；與藝妙神州合作研發(fā)的ZM001治療中重度SLE已處于臨床一期。此外還有多項(xiàng)改良型新藥進(jìn)展較快，目前已有3款口服緩釋制劑臨床，另有4款計(jì)劃25年提交IND。

　　收購整合朗研生命，進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈布局

　　公司發(fā)布公告擬通過發(fā)行股份及可轉(zhuǎn)換公司債券方式購買朗研生命100%股權(quán)，將充分發(fā)揮公司創(chuàng)新藥研發(fā)優(yōu)勢(shì)，并結(jié)合朗研生命在高端化學(xué)藥、原料藥等領(lǐng)域的豐富生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，以優(yōu)化產(chǎn)品管線孵化流程，從而加速項(xiàng)目的推進(jìn)。

　　投資建議

　　考慮到公司簽署《技術(shù)開發(fā)(合作)合同》，將增厚業(yè)績(jī)，我們預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I收為13.06/15.87/18.41億元(前次預(yù)測(cè)為12.90/15.13/17.81億元)，同比+21.1%/21.5%/16.0%；預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為2.36/3.07/3.45億元(前次預(yù)測(cè)為2.13/2.56/3.04億元)，同比+32.8%/30.3%/12.4%。維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新藥研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)，訂單交付不及預(yù)期等。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華福證券有限責(zé)任公司陳鐵林研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為66.46%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.21億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為9.67。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為54.75。